动物疫苗行业：拐已现

今年以来，生猪养殖行业诞生了众多明星股，像温氏股份、牧股份、正邦科技、【天邦股份(002124)、股吧】在春节之后开启了翻倍上涨的行情。其主要逻辑是新一轮的猪周期的启动，一般而言在生猪价格周期为2-3年左右。

2018年8月非洲猪瘟爆发以来，产能去化明显，能繁母猪存栏量，生猪存栏量大幅下滑。能繁母猪存栏量，猪肉价格大幅攀升。

目前，全国9月猪肉平均价格为27.87元/公斤，同比涨幅为95.6%，环比涨幅为19.25%。7-8月主要产区的疫情持续加重，造成母猪、生猪存栏量降幅持续扩大，带动猪肉价格攀升。

那么生猪价格持续上涨，生猪养殖股股价创出历史新高，涨幅惊人，让投资者难以下手。错过了猪肉股，作为养殖后周期的动物疫苗正是介入的好时机。未来随着能繁母猪、生猪存栏量的触底回升，动物疫苗行业将恢复快速增长，同时非瘟疫苗上市将带动行业空间扩容。

我们来回顾下当年生猪蓝耳病疫情。2006年5月，江西鄱阳湖爆发蓝耳病，随后开始蔓延到湖南、广东、湖北、安徽等8个省，到年底生猪死亡接近100万头。2007年农业部确定病因，同时疫苗研发加速推进，一年后疫苗在全国开始使用，疫情开始得到控制。2008年3月猪肉价格见顶，猪肉涨价历时22个月左右，2016年这波猪周期正式结束。

【中牧股份(600195)、股吧】、生物股份等公司在疫情爆发之后一路上涨，等到疫苗开始投产之后，迎来主升浪。从历史走势来，动物疫苗行业将是接力养殖股的后周期板块。

动物疫苗行业短期承压，长期向好

目前市场上主要的猪用疫苗包括：口蹄疫疫苗、猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗、猪圆环疫苗。受到能繁母猪以及生猪存栏量快速下降的影响，使得行业猪用疫苗整体销量呈下滑趋势。同时非瘟疫情带来禽类需求提升，强免三价推动疫苗价格抬升。

疫苗行业短期是猪苗向下，鸡苗向上。2019年猪用疫苗企业整体销售承压，对于行业内公司而言今年是业绩低谷期，未来随着疫情受控、复养加速的到来，存栏量恢复带动整体疫苗销量回升，疫苗行业业绩有望快速改善。

行业长期发展逻辑

1、本轮非瘟疫情使得对疫情控制较弱的散养户开始永久性退出，在疫情常态化下，国内生猪养殖规模化程度有望加速提升，带动疫苗渗透率提升。规模化企业更重视疾病预防，一方面会加大传统疫苗的使用剂量，增加疫苗头份或增加次数，另一方面会扩大疫病防控的范围，例如猪圆环与伪狂犬疫苗等疫苗逐渐开始广泛注射。

2、我国疫苗接种正在从国家强制免疫向市场化发展。市场苗为招采苗价格的4-6倍。市场化发展将有利于提高疫苗质量 ，也带来行业空间扩容。

3、非瘟疫苗研发上市，将成为又一个大的单品，贡献至少几十亿的市场空间。目前各研发单位实验室阶段候选疫苗的测试结果理想，临床试验研究尚未开启，所以非瘟疫苗至少需要2年才能上市，但不排除进度会加快。

疫苗行业本质上是生物医药行业，属于高度监管的行业，市场份额逐渐向具有高水平研发、生产工艺、渠道等优势的龙头企业集中，参考猪蓝耳时期的历史走势，重关注【生物股份(600201)、股吧】（市场苗龙头）、中牧股份（招采苗龙头）这两家公司。

生物股份：

公司在口蹄疫疫苗市场占有率接近40%，占营收比80%以上，同时猪用疫苗产品线已经从口蹄疫疫苗向猪圆环疫苗、猪伪狂犬疫苗、高致病性禽流感疫苗发展。

2019年业绩受非瘟疫影响较大。2019年上半年收入5.11亿元，下滑32.85%，归母净利润1.70亿元，下滑52.67%。随着未来大型养殖企业陆续补栏，之后业绩有望重回高速增长。

同时，一期产业园年底竣工，年产1.35亿头份的冻干活疫苗有望投产。再加上未来非瘟疫苗上市，公司将充分享受行业红利。

生物股份股价尚未启动，处于盘整阶段，蓄势待发。

中牧股份：

司为口蹄疫政采苗龙头，市占率常年保持在25%左右，随着2016年完成口蹄疫疫苗生产工艺升级之后，口蹄市场苗快速发力，目前仅次于生物股份位居行业第二，2019年四季度口蹄疫标记苗和猪口蹄疫双 0+A 疫苗有望上市销售；

同时参考蓝耳疫苗的上市过程，中牧股份作为国企，有望成为业内第一批非洲猪瘟疫苗的生产企业，率先获益。

中牧股份股价从7月底，涨幅超过40%，市场对猪瘟疫苗预期开始有所反应，参考蓝耳病的历史走势，中长期来，公司股价依然有较大空间。

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