美元强势回归，国际新兴市场如何应对

1 你的耳旁风，他的致富经

　　当今社会的信息成本几乎为零，轻轻一动手指，世界似乎尽在掌中。

　　但相同的信息，在不同的人那里，产生的价值不同。

　　对于狐狸来说，他不吃面包，麦子对他没有意义。

　　对于守望者来说，那片麦子，就是他未来的财富。

　　一个人处理信息的能力，某种程度上由他的知识的框架和敏锐度决定，对信息的把握，决定了他的机遇和财富厚度。 　2

商贷宽松利率降，美联储三季度将怎样？

　　8月7日消息：美联储调显示，今年第二季度，商业银行进一步放宽了企业贷款标准，商业地产贷款利率下降。

　　这代表了市场流动性有所增加，对风险容忍度提高了。

　　面对流动性增强和美国经济的第二季度4.1%的高速增长，美联储会怎样制定基准利率政策，成了多方猜测的一个话题。

美国各个季度GDP增速

　　对于中国网友来讲，不禁心中要问，美联储是否停止加息，和自己有关系吗？

　　答案是：有关系。

　　当今世界，各国金融市场是互相耦合的，就像许多咬合在一起的齿轮。

　　美国的金融市场，就是提供驱动力的那一枚最关键的齿轮，它的转向具有“牵一发而动全身”之势。论到对美国金融市场影响最大的机构，非美联储莫属。

　　美联储并非美国政府机构，而是私人银行。它托管着美国整个社会的资产，资产的凭证就是美元现金。

　　换而言之，如果你手里有100美元钞票，这张钞票就是凭证，代表你在美联储的金库里，持有等值的资产。

　　但作为私人银行，美联储显然没有办法把手伸到其他商业银行的柜台，直接调节它们放贷的多少。

　　它能做的，就是拉一拉基准利率这根绳子，间接影响放贷规模和美元流动性。基准利率，就是各商业银行间互相拆借的利率底线。就是商业银行，从美联储那里能够拿到的利率。

　　Lucas Paolini,百达资产管理(Pictet Asset Management)策略分析师

　　百达首席策略师卢卡(Luca Paolini)在其最新评论中指出，尽管贸易局势越趋紧张，但全球经济和企业盈利依然强劲，尤其是美国企业第二季的业绩是史上最好的。

　　“过去数月，新兴市场股票因美元走强、美国利率上升以及贸易摩擦升温而受压，但有迹象显示最坏情况可能已经过去。”

　　他指出，发展中的经济体更见韧性，经济增长均速快于成熟经济体，尤其是中国，表现尤为亮丽，中国强大的消费和持续的建造活动推动了经济指标的连续快速增长，而中国的货币政策放松使流动性获得改善，政策层又已提出一些财政策激。近期能源和商品价格回落应对中国发展成为全球工厂提供额外支持。

中国名义GDP、购买力平价GDP与美国对比，以及贫困人口数量大幅下降

　　据该行的计算，新兴市场股票价值较成熟市场折让超过20%，较五年均值则折让12%。

　　较高的折让，走势强劲的美元，必将吸引不少美元资本在新兴市场的股市趁低吸纳。而新兴市场企业明年盈利估计增长超过13%，高于五年平均水平。

3

美国经济走势强，热钱瞄准新兴市场

　　全球最大资产管理公司——贝莱德的首席投资官里德表示：

　　美联储对美国的经济非常有信心，到明年可能会停止缩减资产负债表，暂缓加息，转为较宽松的货币政策。

　　缩减资产负债表又被称为缩表，是回笼货币的过程。

　　例如，08年金融危机后，为了刺激经济，美联储采用了三轮量化宽松政策，放出了万亿量级的美元。

　　这时，商业银行手中都有大笔现金，相互拆借需求低，基准利率也就会应声下降。

美联储2017.4到2018.7基准利率走势

　　我们假设某企业需要向商业银行申请按揭抵押贷款，那么商业银行会告知企业方，贷款利率会在基准利率的基础上加几个。如果基准利率下调，那么商业贷款利率也会相应下降，社会整体的借贷成本会变低。

　　不仅是美国国内，全世界的资本家都可以向美国商业银行申请贷款。

　　三轮量化宽松后，乘着借贷便利，中国一度背负了1.7万亿美元的债务，其他新兴市场国家的美元债务总量也超过3.5万亿。

截至2018年1月，中国持有美国债务世界第一，超过1万亿美元

　　就总体而言，量化宽松出来的美元，有60%流向了国际市场，有进入实体的，也有进入他国债券和股票市场的。无疑大大增强了世界范围内的资产流动性，推高资产价格，也助长了2015年前中国股市繁荣的局面。

　　量化宽松的本意是刺激实体经济，实体是整个社会生产力进步的根本，而金融则服务于实体。

　　但事实上，美联储放出的大部分货币，最终都流向了金融市场。因是，通过质押回购等手段购买债券，以及场外配资进入股市，通常能够赚到快钱。

　　相比之下，实体经济是吃力不讨好的脏活累活，投资周期长，收益较低。

　　08年金融危机后，实体经济的增长速度低于2%。美国社会的劳动总时长和平均生产率并未发生太大变化，然而资产价格却暴涨，就是显著的例证。

　　美联储放水后 ，很多美国跨国公司大量借贷回购自己公司股票，推高股价，从中获利。

　　以黄金价格为例，2008年9月，1盎司(约31.1克)黄金只有650美元，到如今2018年7月，在1200多美元上下徘徊。以黄金为标尺，金价的翻倍，直接测量出了金融市场货币量的增多。

2008年到2017年，国际黄金价格(金衡盎司)翻倍

　　对于中国也是同样的道理。08年后，借着中国央行放水救市，大约有5000亿元的热钱趁机流入大陆股市。

　　在15年美联储加息缩表后，这些热钱离场，并通过广东地下钱庄出境。

　　15年下半年，警队横扫广东大大小小上百家地下钱庄，足以证明了热钱规模之大。

2015年-2016广东警方开展“飓风行动”，打地下钱庄

　　某种程度上，无论是实体还是金融方面，投资回报率是与经济增速挂钩的，新兴市场国家的投资回报率要高于发达国家，这也就解释了，为什么国际资本家喜欢盯准中国和南美洲国家的股市来“薅羊毛”。

　　2018年6月29日，在中美贸易战正火热的档口，国际金融大鳄索罗斯宣布认购61亿美元小米的香港IPO股票。也正反映了国际金融市场对新兴金融市场的投机或好。

索罗斯宣布61亿美元认购小米IPO

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利率稳一稳，宽松可预见

　　当美联储采用紧缩的货币政策时，各大商业银行手中的美元现金变得越来越稀缺，银行间拆借需求旺盛，抬高了基准利率。这时，美元开始回流到美国本土，国际市场上就会出现美元钱荒。这至少会带来三个后果：

　　1.国际市场的美元供求关系逆转，兑他国货币汇率上涨。

　　2.被推高炒高的资产价格下跌，泡沫破裂。(例如15年中国股市中呈现的局面)

　　3.美元债务违约情况频发。

　　显而易见，从在2015年下半年加息至今，中国的股市遭到了腰斩，成为了一片巨大的价值洼地。

2015年，股市腰斩，遭遇股灾的股民啃玉米

　　换句话讲，中国今日的股价被低估了。当再次遇到较为宽松的货币政策时，最先反弹的会是股市，而实体经济有一定的迟滞时间。

　　按照估计，美联储将会在今年的后两个季度完成两次的加息，年底达到中性利率的目标。(中性利率指的是：利率水平既不会推动经济加速增长，也不会导致经济增速放缓。)

　　明年，美联储加息的步伐会被放缓。随后，以美元计价的流动性将重新反弹。

　　同时，美国第二季度的经济增长为4.1%，创下四年以来的最高水平。预测美国下半年，经济会有更强劲的复苏。

　　经济的增长会引起对资金的庞大需求，不排除在明年，美联储会彻底停止加息缩表，逐渐转向较为宽松的货币政策。

　　因很简单，流通货币需求量等于社会商品总量(包括服务)乘以流通速度，经济的增长，必然会对货币量有更大的需求。

　　而再次供应的货币，仍然有很大一部分会流向国际市场，去寻求回报率高的投资方向，毕竟美国国内4%的平均回报率，远不及新兴市场国家。

被国际市场好的中国投资回报率，达到近30%

　　明年美联储宣布停止加息缩表的时间，就是一篮子货币(日元，欧元，加拿大元，澳大利亚元)相对美元上涨的时间。但不建议参与汇市，因为汇市的操作过于专业化。

　　普通民众，可以介入股市。如果不知道买哪只股票比较好，那可以选择购买专门追踪大盘指数的基金。当然，买前仍然要参考往期基金收益。

　　截止到2018年1月，中国持有美国债务1.1万亿美元，即是说，人民币与美元紧密挂钩。

　　当美元缩紧，热钱从新兴市场流出，央行是跟随美元缩紧，以保汇率，还是力保国内的房价呢？

　　如何平衡这杆秤，是个问题。