巨化股份(600160)以量补价业绩高增 看好制冷剂行情底部向上

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事件巨化股份发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度实现营业收入163.77亿元（同比+29.74%），实现归属于上市公司股东的净利润16.99亿元（同比+557.25%），扣非归母净利润16.37亿元（同比+687.91%）；其中Q3实现营收58.73亿元（同比+32.32%，环比-0.39%），实现归母净利润7.46亿元（同比+382.86%，环比+3.76%），扣非归母净利润7.38亿元（同比+392.00%，环比+9.01%）。2022年前三季度毛利率18.76%（同比+6.13pct），净利率10.46%（同比+8.29pct）；Q3毛利率19.11%（同比+4.82pct，环比+1.99pct），净利率12.75%（同比+9.19pct，环比+0.40pct）。

    Q3主要产品价格及原材料价格环比下行，销量涨跌不一2022年单三季度公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价同比变动分别为-0.41%、7.48%、9.49%、-39.13%、20.68%、-26.41%、42.93%，而环比分别下跌9.44%、0.67%、20.83%、26.50%、5.20%、23.01%、9.49%。22Q3氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品外销量同比变动分别-9.63%、39.90%、-6.90%、-5.16%、22.85%、-4.40%、15.18%，环比变动分别为6.09%、3.70%、-2.61%、31.48%、11.60%、-19.82%、3.80%。

    原材料方面，Q3萤石、工业盐、电石、四氯乙烷、VCM、污水氟化氢的均价环比变动为3.98%、-5.26%、-7.86%、-4.08%、%、-26.75%。

    三代HFCs类制冷剂配额争夺即将结束，价格及盈利迎来底部反转，公司积极推进高附加值氟化工产品，产业链更加完善

    中国正式接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，该修正案于2021年9月15日对中国生效(暂不适用于中国香港特别行政区)。发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结HFCs的消费和生产于基准，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。为争夺配额，行业产能扩张，而下游需求减弱，制冷剂行业从2019年开始进入下行周期，可以预见三代制冷剂配额争夺即将结束，厂商格局将会稳定，供给端呈现长期收缩趋势，公司作为国内三代制冷剂市占率及配额最大的企业将充分受益。公司启动实施3万吨/年PVDF一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目，加快实施1万吨/年PVDF二期（B段）项目，推进技术研发成果产业化，不断提升产品附加值，补全产业链。

    盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.60亿元、24.69亿元和30.55亿元，同比增长94.74%、14.31%和23.72%；对应现股价PE为19.60倍、17.15倍和13.86倍，给予“买入”评级。

    风险提示下游需求不及预期，项目进度不及预期，原材料价格大幅波动。

来源[南京证券股份有限公司 顾诗园]   日期2022-11-09