多维分析金发科技价值几何 3 原材料上涨影响几何（改性塑料篇）

背景说明 2020 上半年的时候，主营业务分为 7 大类，分别显示数据。但是下半年开始分为 4 大类，具体可看 2020 中报及 2020 年报的区别。在观察产品毛利率方面造成了一定的困扰，直接上数据说明

 

1.       
改性塑料

2020 年报显示的产品毛利率为 26.17% （改性塑料 + 环保塑料）。

2021 半年报显示为 20.96% 。由于是最大宗的业务，本身毛利率也不算高，所以影响看起来是很大的。但实际呢？

注意，改性塑料和环保塑料合并计算是从 2020 年报开始 . 但在这之前是分开计算的

2020 上半年，改性塑料毛利率为 32.37% ，的确是因为低油价，利润很不错。同期环保塑料毛利率只有 8.50% 。合并后毛利率 31.23%

但是到了下半年，改性塑料 + 环保塑料的合并的毛利率只有 21.58% 。上下半年合并后才有全年 26.17% 的数据。

所以其实这块的毛利率从 2020 年下半年开始，就急剧下滑了，具体的原因应该就是原材料的快速上涨。

但是对应的到 2021 年上半年，合并毛利率却只从 2020 年下半年的 21.58% 下降到 20.96% ， 2021 年上半年原材料价格可是持续的在上涨，那么是什么原因呢？

 

这里做三个推测

1 通过采购管理体系，相对的稳定了原材料的价格

2 通过产品提价，将原材料的上涨，向下游转移

3 环保塑料的毛利率提升

 

这里个人倾向于 2 和 3 占比多一些，因为原材料的上涨毕竟是整个市场的行为，金发可能可以通过规模采购，长期合作等方式略微降低一点采购价格，但这个比率应该很小。那么就只有通过提价，向下游转嫁成本。这就考验的是公司和产品的硬实力，

 

看一组数据，合并后均价

2020 年 1-3 月， 12628

2020 年 4-6 月， 15484

2020 年 7-9 月， 12167

2020 年 10-12 月， 12284

2021 年 1-3 月， 13529

2021 年 4-6 月， 14918

 

2020 年 1 季度因为疫情，销量较低。二季度复工复产，各种产品价格都上涨。从 2020 年下半年开始，产品的价格理性回归，是一直在下降的。而 2021 年开始原材料在涨价，同时金发价格也在提升。

 

通过这个数据的变化，得出推论

 

1.       
金发在下半年就意识到了原材料价格上涨将带来的影响

2.       
金发的产品有竞争力和市场的话语权，能够将成本向下游转移

3.       
通过技术的研发，提升附加值更高的细分产品占比

4.       
产品的更新升级，提高了产品毛利率

 

 

这也是为什么有不少股友认为在原材料涨价的背景下，还能保持单季度 8 亿左右的净利润，是十分不错的原因。能在逆境下赚钱，才是真实力。

 

反言之，如果原材料的价格平稳，甚至回落，金发的盈利能力将进一步提升。

 

时间原因，今天先只说改性塑料

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