兴发集团（600141）

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草甘膦底部回暖产品价格持续向上+盈利能力有望修复

1、草甘膦库存快速下降，回归正常水平。作为全球使用量最大的除草剂品种，草甘膦 约占全球除草剂市场 30%的份额，占全球农药总用量的 15%，是玉米、大豆、棉 花、小麦等主要大田作物的首选除草剂。伴随开工率下行的是库存提升，据百川盈孚， 国内草甘膦工厂总库存在 2023 年 5 月 12 日达到自 2017 年以来的最高点，达 8.6 万吨，同期海外终端库存也处于高位。截至 7 月 21 日，工厂库存降至 4.5 万吨， 较上半年高点下降 47.67%。

2、国内外补库需求回升，产品价格持续上行。据百川盈孚统计，本周需求端，海外南 美、东南亚、东欧、非洲等均有订单下发，部分工厂订单排至 8 月。6 月底以来， 草甘膦价格出现快速反弹。据百川盈孚，截至 7 月 21 日，95%草甘膦原粉市场价 约为 3.6 万元/吨，较 7 月 20 日上涨 12.50%，较上周上涨 22.03%，较上月涨幅 44%。我们认为在此趋势下，公司产品盈利能力有望进一步修复。

3、欧盟评审再现曙光。据农资导报报道，2023 年 7 月 6 日，欧盟食品安全局宣布完 成草甘膦再评审评估报告的同行评议。即根据目前的评估结果和相应的使用场景， 没有发现草甘膦对人类健康、动物和环境存在引起特别关注的重大风险，因此可 以认为其使用是安全的，这是继草甘膦致癌风波后又一利好消息。

风险提示项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。