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兴发集团(600141)全年业绩创新高 磷硅新材料打开成长空间

  • 作者:徐开
  • 2023-03-25 06:01:54
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事件描述

      3 月20 日晚间,公司发布2022 年年报,2022 年公司实现归母净利润58.52 亿元,同比增长36.67%,实现扣非归母净利润60.53 亿元,同比增长35.42%。

      全年业绩创历史新高,磷化工一体化优势明显2022 年,公司实现归母净利润58.52 亿元,同比增长36.67%,实现扣非归母净利润60.53 亿元,同比增长35.42%,全年盈利增速较快,主要是受农化行业周期性波动影响,公司草甘膦、磷矿石、黄磷等核心产品销售价格同比均实现不同程度增长,盈利能力明显增强。同时,公司“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链一体化布局完善,资源、降本、协同优势显著,传统业务规模稳步增长,公司盈利能力进一步提升。单季度来看,2022Q4,公司实现归母净利润9.40 亿元,同比降低46.25%,环比降低25.46%;实现扣非归母净利润10.57 亿元,同比降低43.81%,环比降低18.13%。公司四季度归母净利润环比降低,主要是四季度大宗原材料产品价格下行,公司黄磷、草甘膦、有机硅等核心产品均有所下跌。短期来看,公司的整体盈利能力主要取决于上游原材料价格走势;中长期来看,公司凭借规模化和完善一体化的产业链优势、成本的优化以及湿电子化学品和锂电新材料等产品打开销量,有望提升公司护城河,逐步提升盈利能力。

      持续加码有机硅、湿电子化学品和锂电新能源,成长板块蓄势待发有机硅公司550 吨/年有机硅微胶囊等项目于四季度陆续建成投产,在建内蒙兴发40 万吨/年有机硅单体项目预计2023 年底建成。同时,湖北兴瑞8 万吨/年功能性硅橡胶项目在建、40 万吨/年有机硅新材料项目启动建设,强化了公司有机硅上下游的一体化进程。湿电子化学品

      2022 年8 月13 日,公司公告拟分拆兴福电子上市,分拆后将作为独立电子化学品业务平台,加速公司湿电子化学品业务发展。2022 年12 月28 日,公司公告以自筹资金投资8.8 亿元建设上海兴福电子化学品专区项目,包括4 万吨/年超高纯电子化学品项目5.7 亿元(3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程,1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程,公用工程等),投产后有望打开成长第二曲线。锂电新材料随着新能源汽车产量逐步提升,磷酸铁锂装机量比例提升,公司抓住机遇,开拓锂电新材料领域。公司在建20 万吨/年磷酸铁及配套10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目,预计2023 年6 月建成投产,同时,湖北磷氟锂业 10 万吨/年磷酸二氢锂项目也在稳步推进中。

      投资建议

      公司作为磷化工+硅化工行业的领先企业,凭借优异的成本管控能力和一体化布局的原料自给优势,成功实现了多业务共同发展的业务模式,盈利能力稳步提升。同时,公司积极开拓新业务,湿电子化学品和新能源材料陆续放量,有望为公司带来新的业绩增量。考虑到近期公司磷化工和硅化工行业下调,相关产品价格均有所回落,公司盈利能力短期承压。因此,我们调整预计公司2023年-2025年分别实现营业收入268.55、338.80、381.91 亿元,实现归母净利润45.02、55.70、64.99 亿元(2023-2024 年前值为68.14、71.58 亿元),对应PE 分别为7、6、5 倍。维持公司“买入”评级。

      风险提示

      (1)项目投产进度不及预期;

      (2)原材料价格大幅波动风险;

      (3)相关政策变动风险;

      (4)国际贸易风险;

      (5)下游需求不及预期;

      (6)行业竞争加剧。

来源[华安证券股份有限公司 王强峰]   日期2023-03-22


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