A股结束三连阴！5月会好嘛？

　　今天是2019年4月最后一个交易日。

　　 A股终于上涨，结束三连阴。

A股主流指数4月30日表现

　　然而，相对于今年头三个月的红火，这个4月，并不美好。

A股主流指数今年以来月度表现

　　特别是上周(4月22日-4月26日)，上证指数单周大跌5.64%，几乎抹去4月以来的全部涨幅，且创下2018年10月12日以来的最大周跌幅。

上证指数周走势图20180907-20190426

　　好消息是，4月已经结束，5月马上就来了。

　　关于5月，市场预期历来不一：既有“五穷六绝七翻身”、“卖在5月”的说法；也有“红5月”的说法。

　　其实，这些说法也仅仅是说法而已。

　　过去28年的数据，上证指数在5月份是15涨、13跌，涨跌互现，并没有明显的统计规律。

上证指数5月表现1991-2018年

　　了解更多“五穷”内容，可见《终于熬过了A股的“倒春寒”，还有“五穷六绝”？》。

那么，今年5月会怎样呢？

　　先从基本面、估值、资金面以及市场情绪等角度，5月份A股市场的大环境吧。

基本面

喜忧参半，盈利仍在下行通道

1基本面数据喜忧参半

　　【海通证券(600837)、股吧】认为，目前基本面数据喜忧参半。

　　向好的基本面数据包括GDP、工业增加值、投资、贷社融、PMI等；变差的数据包括社销、出口、民间投资等。

　　一般来说，基本面指标可以分为领先、同步、滞后三类指标。领先指标如社融贷、PMI等；同步指标如出口、企业利润、工业增加值等；滞后指标如CPI等。

　　目前，部分基本面领先指标率先企稳；而同步指标企稳还需时间，基本面未到见底时间。

2盈利仍在下行通道，或三季度见底

　　平安证券数据显示，截至2019年4月27日，共有3492家上市公司发布2018年年报、2698家上市公司发布2019年一季报，全部A股(剔除金融两油)的年报盈利增速为-4.89%，一季报为5.40%，中小板为-31.97%和-1.33%，创业板为-67.83%和-12.6%。

　　海通证券认为，A股盈利仍在下行通道，预计三季度才能见底。

　　历史经验显示，我国库存和盈利周期三年一轮回。

　　无论从回落时间还是降幅，去库存阶段仍在进行中。按照历史经验，本轮库存周期将于2019年9月左右结束。

　　考虑到我国库存周期和A股盈利周期大致走势趋同，目前A股盈利也仍在下行通道中，预计业绩将在2019年三季度见底。

估值

明显修复，市场吸引力减弱

　　截至4月26日，上证指数、深成指、中小板指、创业板指成分股市盈率分别为13.63、25.53、26.16、60.14倍。

A股主流指数估值

资料来源：【国金证券(600109)、股吧】截至日期20190426

　　银河证券认为，叠加年初至今，A股估值已明显修复。

　　虽估值不处于高位，但不再具备较大的吸引力，在前期快速上涨并进入震荡调整期、且有一定涨幅后，很多投资者会选择获利了结。

　　不过也不用过于悲观，虽然估值已修复到中枢位置，但相对来说，仍具备长期投资价值，短期回调是入场机会。

资金面

净流入放缓，5月或有改观

1北上资金净流出，等待5月转机

Wind 数据显示，上周，北上资金连续4个交易日净流出，全周累计净流出近128亿元。

　　从4月总体情况，北上资金呈现净流出状态。其中有两周净流出规模超百亿，是2014年11月沪港通开通以来，第三大和第四大净流出周。

　　北上资金2019年以来周净买入额(亿元)

　　【招商证券(600999)、股吧】认为，外资净流出，一方面，是外资重仓的大消费龙头今年以来收益显著，外资获利了结动力强。

　　另一方面，香港金融管理局与香港证监会对北上资金的监管，一定程度上影响了资金的流出。

　　不过，考虑到MSCI将在5月末实施提高A股纳入比例的第一步，进入5月后，外资流出有望得以改善。

2融资余额净买入额明显放缓

　　融资余额是市场上比较敏感的资金，近期净买入额明显放缓。

　　在上周A股市场连续调整的情况下，融资客热情有所下降。

　　融资余额的增加在上周也出现明显放缓，全周融资净买入仅13亿元，相比此前连续10周数百亿的增量有明显放缓。

融资余额情况201809-201904

3解禁小高峰将过，短期资金压力缓解

　　招商证券数据显示，从资金需求来，重要股东减持规模再次扩大，不过解禁压力后续将有所缓解。

　　上周重要股东增持5.6亿元，减持37亿元，全周净减持约31.5亿元，较前期的净减持7.6亿元明显扩大。

　　另一方面，上周限售基金规模达1468亿元，后续解禁规模将明显回落，随着解禁小高峰过去，对市场短期的资金面压力也会逐渐缓解。

注：重要股东二级市场操作公告存在一定滞后

4央行宽松货币政策微调，但不用过分担忧

　　海通证券姜超认为，货币政策宽松的程度在边际减弱，经济确实在4月份遭遇倒春寒，而央行宽松货币政策也有微调。

　　但股市的反应有过激，毕竟我们从去杠杆转入了稳杠杆，靠减税让利激活了一池春水，春天到了才是最重要的事！

　　所以，不必对国内宽松货币政策的微调过于担心。

　　而且纵观全球货币政策，在一片宽松鸽声中，中国央行的货币宽松程度能够减弱，既表明中国央行没有大水漫灌，也表明我们经济的表现相对更好。

市场情绪

依旧偏暖

1外围市场并不特别悲观

　　目前来，美股已创新高，虽然欧洲经济不行，但是显然欧洲投资者并不是特别悲观，近期法国、德国、英国股票市场均维持涨势。

　　有很多投资者担心全球经济下滑对市场的冲，目前来，经济下滑并未触发任何的“危机”，既然欧美本身都谈不上跌，国内亦无明显影响。

2居民资金加速进场

　　2019年年初指数持续大涨，3月份成立的主动偏股型基金规模突破了400亿，今年以来融资余额累计增加2280亿元，这些号表明，居民资金又一次开始加速进场。

　　平安证券市场情绪图显示，目前市场情绪依旧偏暖。

平安证券市场情绪曲线图

数据来源：平安证券截至日期20190426

　　综合基本面、估值、资金面以及市场情绪，各大券商后市的法是：对短期市场持谨慎态度，提示阶段性调整风险；中长期仍普遍好。

具体如下：

1市场没有大幅下跌基础

　　招商证券认为，市场进入下跌趋势，一般来说有两种情况，一种是货币政策和贷政策收紧，一种是外部冲。

　　当前情况下，货币政策还谈不上紧缩，也没有太大的紧缩逻辑。而经济预期虽然经历了一波复苏，但是显然经济情况并没有明显好转，指数整体估值也谈不上高估。

　　另外，欧美股市本身都谈不上下跌，对国内也无明显影响。

　　也就是说，市场并没有大幅下跌的基础，最差也是会有结构性行情。

2市场阶段性有调整压力

　　海通证券认为，目前政策微调、未来基本面数据可能反复，市场暂时难以进入牛市第二阶段的基本面接力，配置上应优化结构。

　　拉长时间，牛市的长期逻辑没变，但市场阶段性有调整压力，仍要警惕阶段性的波动。

　　结构上需要更重视基本面，偏价值类的市场风格更占优，如银行等。

3重关注货币政策预期修正对市场节奏的影响

　　国泰君安认为，货币政策预期修正不影响市场方向，但影响市场节奏。我们需要等待市场驱动力由无风险利率向盈利过渡。

　　配置上关注三条主线，重把握第二胜负手。

　　第一胜负手影响下，市场波动加大，滞涨且基本面向好预期的银行、非银(保险)在防御逻辑下好。

　　把握第二胜负手，好早周期领域的工程机械、地产及相关后周期汽车、家电、食品饮料。

4耐心等待最佳买

　　中证券认为，市场已经进入政策预期和基本面预期的再平衡期，等待新的经济数据兑现，从而判断相机抉择的货币政策在“松紧适度”则下，未来的调整方向。

　　因此，我们认为短期内资金流入市场节奏将放缓，最佳买仍需等待。

55月仍有可为期

　　申万宏源认为，5月仍有可为期，尚不急于转向纯防御配置，当前的重是布局即将到来的可为期，消费底仓值得关注，珍惜核心资产，在成长和国企改革方向上寻找弹性。

　　5月是A股的一个神奇月份。

A股历史上的月度涨跌幅纪录，均发生在5月：

　　1992年5月，上证指数暴涨177.23%；

　　1993年5月，上证指数暴跌31.15%。

接下来的5月，A股究竟是“穷”还是“红”？

　　我们拭目以待。