搞定这仨字母，成为全市场Top35！

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刚过去的这个周日，国金证券投资策略年会，邀请到了一位重量级嘉宾。

她，就是工银瑞权益投资部副总监、基金经理王筱苓女士。

之所以说“重量级”，是因为目前全市场2300多名公募基金经理中，满足管理基金10年以上、年化回报10%以上的“双十”基金经理，仅有35位，占比不到1.53%（wind，2020.11.19），而王筱苓女士，就是这Top1/35。

（图片来源雪球，数据来源Wind资讯）

如何成为这Top1/35呢？

简单来说，就是搞定仨字母

ROE！

如何搞定？

以下内容为王筱苓女士直播纪要，以飨各位投资者。

1、

我认为投股票就是投企业，作为一个股权持有人，我们最重要的回报就来自ROE。

2、

根据历史数据回溯，以5年为维度，滚动进行全部股票的ROE排序，排名较高的公司具有明显的行业特征，集中在消费、金融、医药三个领域。

3、

我最喜欢的是消费行业，是诞生高ROE优质公司的沃土。

4、关于投资框架

我的投资风格偏价值，呈现“三低”的特征低估值、低换手率、低回撤。从过去3到5年的数据，我的回撤整体处于市场最好的前10%水平。之前也过一个数据，作为市场上拥有10年投资经验的基金经理，我的年化收益率在18%以上。

我从进入股票市场的第一天起，就思考一个问题怎样投资才能比较大概率地赚到钱。为了回答这个问题，我学习了国内国外投资界大量优秀的专业人士的投资理论，同时也用量化分析方法对历史数据进行了分析和回溯，最后得出一个结论买股票就是买企业，作为一个股权持有人，长期来，我们最重要的回报就来自ROE。

对于ROE的研究分为两个部分，一个是过去，理解公司通过何种方式获得了当下到的回报水平。另一个是展望未来，判断未来ROE的发展趋势。投资的本质是投未来。我需要找到的是ROE未来会持续稳定高于社会平均资本回报率的公司。

怎么去找这样的公司？先研究历史。全部股票中，过去5年来，ROE排名在前四分之一的公司构成了我初步筛选的股票池。我需要从中去筛选出未来ROE能继续保持在高水平的企业。

了解过去是为了更好地把握未来。这里面最重要的是理解企业的商业本质，即一个公司做什么生意，怎么做生意。我会花很多时间去理解公司的生意，包括企业在产业链中的位置、与上下游的关系、定价能力、现金流情况、周转情况、杠杆的使用等等。只有无限接近了公司的生意本质，才能深刻理解公司的竞争优势，进而才能对公司的未来做一个大致判断。与此同时，也要花大量时间研究公司所在行业，特别是要去理解行业正在和将要发生什么变化。

另外一个关注是公司的治理结构和管理层。即公司的经营管理层是否诚实守，专业能力如何，公司治理上有无缺陷。我们作为小股东，获得的息始终是有限的，那么一个诚专业的管理层就十分重要。在绝大部分企业里，人是最重要的生产力。所以我们选择企业，除了对行业和对企业商业模式进行判断之外，还要对人进行判断。

在对公司的质量进行研究之后，就进入到股票估值环节。估值的方法有很多种，我偏保守，希望买的公司要有足够的安全边际。

我最早做投资的时候，对于估值的要求比现在要高，因此放弃掉了一些高质量的公司。现在我把质量放在选股的第一位，估值放到第二位，最终形成一个质量和估值兼顾的投资组合。

5、关于投资案例

我先举一个高ROE持续性较强的例子，比如家电。这些公司历史ROE，基本都是处在全市场前25%的“好学生”，符合我的初步选股标准。这个行业首先是制造业，龙头公司具有强大的规模优势和成本优势。其次，它是消费品行业，品牌是有溢价的。从竞争格局，历经线上渠道的各种冲，前三大白电企业线上和线下的市场份额都达到了70%，格局进一步改善。展望未来，目前不到需求端、渠道端有新的，颠覆性的变化。可以认为企业的盈利能力，大概率可以得到保持。因此这个板块可以长期持有。当然，即便如此，行业也有高低起伏，不同公司也有不同的经营节奏。因此在具体操作上会有一些细微调整。但是总体而言是可以穿越周期，获得超额收益的。

我再举一个ROE拐型的例子，比如线下楼宇广告的龙头公司。这个公司是有消费型特征的周期股，但是和钢铁水泥那样的周期股又不一样。像钢铁水泥这种公司，做产能扩张既要花很多钱，也要花很多时间。而这家公司就不一样。它的产能就是在核心商圈写字楼和住宅里面的屏幕和框架。这些历史“产能”投下去之后，就不需要再做投入了，一旦需求好转，盈利的弹性就特别大。最好的投资时，是这个行业最差的时候。更重要的是，这个公司具有很高的竞争壁垒，是别的公司代替不了的，一旦ROE出现向上拐，大概率就能持续较长一段时间，属于一个较好的，ROE拐型的公司。

（扫描下方海报二维码过往业绩说明及风险揭示）

了解了王筱苓的投资理念和历史战绩，投资者当然很关心的是她管理的相关产品，以及未来的投资规划。

这里有一个好消息要告诉大家，国金证券暨工银瑞定制化公募基金产品已经重磅出炉，将由王筱苓经理亲自操刀，于2020年12月21日开售！

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