中兴通讯 (000063)“中兴”在5G黎明

疫情影响公司营收节奏不影响总量，全年5G投资存在较大超预期可能。我们认为此次2019-Ncov疫情下通产业链的复苏会好于SARS时期，二季度生产经营活动将全面恢复正常。公司全年业绩会呈现明显前低后高走势，但预期全年总量不受影响。5G作为科技基建最核心方向，预期疫情后将持续出台举措推动5G使能经济发展和提升民生福利。全年5G投资存在较大超预期可能，预计20年三大运营商资本开支强度将比19年提升5pp左右。

有望成为全球设备商市场份额再平衡最大受益者。1、行业，从9-1 模式到1-9模式, 5G投资周期属性减弱。第一波运营商投资之后，重大颗粒行业如电力、制造、汽车、医疗等在5G设备上的支出将成为公司收入增长的新来源。2、客户，全球5G中国，中国5G全球市场份额将从19年25%上升至20年60%左右。2020年中国无线和传输市场双双迎来规模建网，同时三大运营商5G组网从NSA向SA方式转变，有利于公司获取更多市场份额。3、竞争，通设备商东升西落大趋势不变，公司5G时代竞争力显著提升。无论华为禁运解除与否，中兴全球市场份额向上趋势不会改变，3年内全球无线市场份额有望达到15%。4、自己，禁运不利影响消除，核心竞争优势巩固。近期公司连续在运营商集采中大份额中标，无线和传输国内市场份额稳中有升，长期政企业务有望成为运营商管业务外第二条S曲线。

进入新成长周期，迎来业绩、估值戴维斯双。通过回顾2G至4G时期海内外设备商的股价表现，我们得出结论设备商估值体现为周期下的成长，龙头享有估值溢价。我们预测20-21年，公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳，政企业务营收将加速增长；运营商业务预计保持26%复合增长，21年运营商收入有望突破1000亿。

风险提示页岩气开发低于预期；油价大跌风险；新冠疫情发展超预期风险。

风险提示
本资讯不构成股票买卖依据，仅通过追踪来达到提示客户风险和机会的目的。内容来源《国金财富早刊》属于国金证券股份有限公司，有鉴于情报或情报息科学的属性，不能将产品视为等同于媒体的新闻传播，其作用仅在于提供参考。国金证券对任何依据本内容所作出的决策，不承担任何责任。股市有风险，入市需谨慎。