转让资产到关联方来增厚业绩，能否让光庭息登上创业板？

近年来，随着汽车电子系统以及软件技术应用的发展，汽车产业正从“电子电气定义汽车”向“软件定义汽车”加速转型，这也给汽车电子软件相关企业带来机会，不少企业开始谋求登陆资本市场。

4月19日，深交所官网消息显示，武汉光庭息技术股份有限公司（以下简称“光庭息”）更新了公司招股说明书，继续向创业板发起冲。本次IPO，光庭息拟募集资金3.87亿元，保荐机构为国金证券。

2018年-2020年，光庭息实现营业收入分别为2.43亿元、3.05亿元、3.34亿元，归母净利润分别为6981.42万元、5871.99万元、7301.44万元，整体保持了增长趋势。

不过，深究其招股说明书却发现，光庭息净利润中大部分是依靠转让高精地图业务所获得，但核心资产失去之后，公司未来如何发展？此外，光庭息目前还存在客户结构过于集中，高度依赖日本市场等问题，公司与上汽集团的关联交易问题也受到广泛关注，本次IPO前景可谓困难重重。

一、客户结构过于集中 高度依赖日本市场

公开资料显示，光庭息成立于2011年，公司主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务，业务涵盖智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台。

从应用领域上，光庭息主营业务共分为汽车电子软件和技术服务和地理息系统（GIS）行业应用两部分。报告期内，汽车电子软件和技术服务占比分别为 80.18%、90.39%和  88.51%，为公司主要收入来源。

汽车电子软件和技术服务主要涉及智能座舱、智能电控、智能网联汽车测试、移动地图数据服务以及智能驾驶等领域，主要客户包括延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装等汽车电子零部件供应商及日产汽车、蔚来汽车等汽车整车制造商。

报告期内，公司汽车电子软件和技术服务整体保持了增长趋势，但目前汽车电子软件产品迭代速度较快，如果现有客户自行开发产品，或则公司在汽车电子软件领域的竞争力不能维持，公司将面临主要客户流失的风险。

实际上，由于光庭息目前客户过于集中，主要客户流失的潜在影响不容小觑。报告期内，公司对前五名客户的销售收入分别为 12,605.10 万元、17,569.05万元和 17,713.45 万元，占各期营业收入的比例分别为51.92%、57.68%、 52.98%，客户集中度相对较高。因此，若公司主要客户一旦流失，公司短期业绩将受到明显冲。

此外，光庭息前五大客户以日产、电装集团、日本歌乐株式会社等日资企业为主。从销售区域上，日本市场为公司最主要的海外市场。如下图所示，2018年-2020年，光庭息境外收入占主营业务收入的比重分别为 35.19%、41.42%和  40.33%，其中对日销售占比分别为34.86%、37.92%和38.99%，占比持续攀升，占据海外收入绝对份额。

光庭息对日本市场的高度依赖与实际控制人朱敦尧的工作经历有关。据招股书披露，朱敦尧曾任职于东京大学、日本 Xanavi 公司导航事业部、 日本微软公司、日本适普公司，其任职经历为光庭息早期客户的积累奠定本 了一定的基础，并一直以日本市场作为其业务开拓的主要目标。

对此，光庭息在招股书中表示，公司选择日本市场作为其业务开拓主要目标的因系日本汽车工业体系发达，日系品牌汽车在全球汽车市场中占据重要地位，通过开拓日本市场司可更好地把握全球汽车工业发展而带来的业务机会。

不过，从目前汽车产业发展趋势，美国、欧洲车企仍是汽车电动化、智能化转型的引导力量，而光庭息对这两大区域销售为0，显示出公司的海外市场收入结构的问题，过于依赖单一市场的风险不容忽视。

二、转让核心资产增厚业绩，关联交易备受质疑

财务数据显示，2018年-2020年，光庭息实现营业收入分别为2.43亿元、3.05亿元、3.34亿元，2019年、2020年同比增长25.46%、9.78%，营收增速出现放缓迹象；同期，公司实现归母净利润分别为6981.42万元、5871.99万元、7301.44万元，2019年、2020年同比增长-15.89％、19.75％，净利润波动性较大。

整体，报告期内光庭息业绩保持了增长趋势，但这与公司转让控股子公司而获取投资收益有关。但随着精度电子地图业务和导航电子地图等业务的剥离，公司未来长期发展空间也将受到影响。

招股书显示，武汉中海庭数据技术有限公司(以下简称中海庭)为光庭息控股子公司，2017年，中海庭的控股权被光庭息二股东上汽取得，光庭息由此确认长期股投资收益7918.20万元。

2018年，光庭息又放弃高精度电子地图业务和导航电子地图制作甲级测绘资质，并协助中海庭取得该项资质，为此，中海庭向公司支付 7,000 万元的补偿款，光庭息由此确认营业外收入 6,558.21 万元。

可以出，光庭息仅通过中海庭控制权的转让以及相关资质补偿就得到了1.45亿元的收益，而2018年-2020年公司净利润总额仅为2.01亿元，公司通过资产转让所获收益占比超过三分之二。

资料显示，中海庭主要主营业务为面向汽车自动驾驶及智慧城市提供高精度地图及增值服务、高精度定位及大数据挖掘服务 ，而高精度地图正是自动驾驶不可缺少的工具。尽管光庭息依靠转让股权带来了7918.20万元的投资收益，但对公司未来业务成长空间却大为不利。

值得注意的是，中海庭目前的控股股东上汽创投目前持有光庭息9 .55%的股份，为公司第二大股东。这也就是说，光庭息以上收益的获得很大程度上来自于公司二股东，这其中是否涉及利益往来也受到不少投资者的质疑。显然，若没有1.45亿元的中海庭控制权转让所带来的收益，光庭息盈利数据将很不乐观。

此外，在上汽创投成为光庭息股东并取得中海庭控制权后，光庭息与上汽集团之间的关联交易金额明显增加。2017年，光庭息对上汽集团的销售金额仅为150.94万元，但到了2019年，光庭息对上汽集团的关联销售金额已经高达939.21万元。

过于集中的客户结构、对日本市场的高度依赖以及关联交易等问题，恐怕都会是光庭息冲关之路上的一道道拦路虎，而公司通过转让核心资产增厚业绩也只是一次性交易。公司未来业绩能否持续保持增长？京达财经将持续进行关注。