湘财证券借壳哈高科 合理估值和股价应该是多少？

　　湘财证券要借壳【哈高科(600095)、股吧】上市了。

　　其公告称，公司拟4.80元/股发行股份，购买交易对方新湖控股、国网英大、【新湖中宝(600208)、股吧】等持有的湘财证券100%股份，标的资产的交易价格区间暂定为人民币100亿元至140亿元。

　　那么，这个借壳后的湘财证券到底估值多少钱？

　　我算了算，按照现在行情，合理估值可以给到250个亿。

　　股价嘛，结尾再说。

　　对，股价和估值是两个概念。

怎么算出来的？01如何恰当的计算估值？

　　为了计算方便起见，我先说一下总估值的主体部分，不那么重要的小部分放第二部分说。

　　4.8块/股增发价是湘财证券自己给的，可以视为这个计算的基础，低于这个，某种意义上可以认为是抄了大股东的底。

　　当然，抄大股东底被套的也比比皆是，2017-2018期间根据大股东定增价去抄底被套的死去活来的也很多。

　　好了，不废话了，讲正经的。

先确定几个计算公式

1、借壳后的湘财证券的市值=湘财证券估值 哈高科估值

2、新湘财证券总股本=本次新增发股本 哈高科股本

　　3、新湘财证券股价=(湘财证券估值 哈高科估值)/(本次新增发股本 哈高科股本)

　　然后，从易到难一个个指标拆开了算。

(一)哈高科估值

我们就用借壳前的市值计算好了

收盘价5.62*3.61亿股=20.29亿元

(二)新湘财证券总股本

　　根据公告，拟增发价是4.8元，资产价格是100亿元至140亿元，也就是要增发20.8至29.1亿股。哈高科总股本3.61亿股。

　　所以增发完毕后，新湘财证券合计有24.41亿至32.71亿股。

(三)湘财证券估值

这个最复杂，所以放最后

　　湘财证券来在新三板挂牌，2017年11月，湘财证券通过股转系统向其在册股东定向增发股票4.86亿股，募集资金15.18亿元人民币。

　　增发价3.12元/股，增发完毕后总股本是36.83亿股。

　　快两年了，增发价4.8元，涨了53.84%。

　　由此得出湘财证券如果继续在新三板挂牌，估值为114.9亿至173.78亿元之间。

那换到A股属于什么存在呢？

　　券商应该用PB估值，那就去翻新三板数据好了。

　　2016年净资产1.85元，2017年净资产是每股2.2元，也就是大概81亿元，根据这个增速，我毛估估2019年净资产是3.05元/股，对应2017年PE是1.37，2019年PB1.54。

　　合理倒是蛮合理的，不过也是啊，哈高科和湘财证券大股东都是新湖集团，坑自己没这个必要。

　　好了，那A股市面上市值200亿左右的券商股都有哪些？

第一创业214亿市值，PB2.43

东北证券213亿市值，PB1.38

山西证券224亿市值，PB1.78

这里有这样的细节

　　1、都是全流通，但经济发达地区券商PB高，反之则低，所以，拍脑袋可以给新湘财证券2倍PB的估值。

　　2、湘财证券的资产可以给2倍PB，哈高科资产还是按照来的估值。

　　3、所以湘财证券部分的估值，按照PB估值，用2*3.05元的每股净资产*36.81亿股计算，在A股可以给到224.6的估值，特别注意这是在全流通的情况下，在全流通的情况下，在全流通的情况下。

　　4、由此，得出新湘财证券总估值为244.89亿元之间(大部分)。02其他次要部分

　　1、商誉：这个哈高科没有。

2、净资产：哈高科是8.3个亿

　　3、负债和剥离：考虑到哈高科和湘财证券实控人都是新湖集团，没必要自己坑自己，这个就不去算了。03所以，哈高科的股价应该是多少？

　　前面算了半天，新湘财证券的总估值，合理区间是250亿元。按照总股本24.41亿至32.71亿股计算，股价应该是7.64元至10.24元这个区间。

　　但是，有个问题我们需要注意到，这24.41亿至32.71亿股里面，只有3.61亿股，是流通的，还要剔除大股东不能卖的0.58亿股。

　　直接说人话吧，重组成功的湘财证券，差不多只有10%的流通盘，等于一个IPO的新股。

这样的次新券商股，按照PB应该给多少估值呢？

　　今年华林证券、天风证券、中建投这些，反正都是例子，我就不提了。

　　最后特别要说明的是，全流通之后，股价肯定还是会回归的，“炒新炒小”是投机，价值投资才是王道。

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