A股拥抱新经济，独角兽们倾巢而动，新三板仅神州优车有望拿到入场券

　　今年以来，证券市场的冰火两重天让人印象深刻。一面是监管层对传统行业IPO大踩刹车，一面则是市场对"新经济"前所未有的欢迎和拥抱。

　　腾笼换鸟，一场证券市场的"供给侧"改革，仅仅3个多月就在政策上取得了突破。人人都在观望着，谁能拿到CDR和IPO的入场券。

　　3月初，监管层开始酝酿新经济企业上市条件优化，独角兽概念开始引发热议。期间，相关意见和配套政策陆续出台。

　　直到6月6日，证监会发布《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》(以下简称"《办法》")，正式明确除一些已在境外上市、地位稳固的大型创新企业可以在境内发行CDR之外，尚未盈利但符合条件的创新企业也可以在A股IPO。

　　要么最近一年营收不低于30亿元，且估值不低于200亿元；

　　要么是拥有自主研发、国际领先、能够引领国内重要领域发展的知识产权或专有技术；主要产品市场占有率排名前三，最近三年营收复合增长率30%以上，最近一年营收不低于10亿元，且最近三年研发投入合计占主营业务收入合计的比例10%以上等。

　　同日，证监会还修订了IPO首发办法，纳入试点的创新企业，可不满足盈利要求和净利润指标。

　　显而易见的是，这场创新试点掀起的IPO盛宴，早已标好了入场券的价格，注定只有少数头部企业有能力享用。创新试点的门槛也远高于我们通常所说的"独角兽"企业标准。

　　最近，"独角兽"们都很忙。小米即将港股上市，百度在评估CDR的可行性，宁德时代(300750,股吧)成功IPO，美团点评申请港股IPO……除此之外，仍有蚂蚁金服等数十家境内独角兽企业有能力享用。

　　而对新三板公司而言，上述创新试点企业的门槛更是不低。仅神州优车一家公司满足30亿主营业务收入和200亿估值的标准。

　　市场也有传闻，神州优车停牌核查三类股东，有望冲击创新试点境内企业IPO首单。

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CDR试点细则火速落地，符合条件的创新企业可直接IPO

　　今年以来，新三板 IPO整体过会率处在较低水平，25家上会的新三板企业中仅有13家获通过。同时，各地证监局提高拟IPO企业的验收门槛，试图从源头上减少排队的企业。

　　一时间ipo市场冷淡了许多。然而监管层热烈拥抱新经济的姿态，与之形成了鲜明的对比。

　　3月初，证监会用发行中国存托凭证(CDR)的方式欢迎新经济独角兽回A的设想引发热潮。

　　当月，关于创新企业境内IPO或发行CDR的意见获国务院同意，将试点企业定位于互联网、大数据、云计算、 人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

　　6月6日，证监会出台《办法》，除了已经在境外上市、地位稳固的大型创新企业可以在境内发行CDR外，符合条件的境内未上市企业也可以在A股IPO。

　　腾笼换鸟，一场证券市场的"供给侧"改革，仅仅3个多月就在政策上取得了突破。此时，人人都在观望着，谁能拿到CDR和IPO的入场券。

　　但这是一场少数人的盛宴。对于尚未境外上市的试点企业，须符合以下两个标准之一：

　　同时证监会也为一些特殊企业留有余地，"对国家创新驱动发展战略有重要意义，且拥有较强发展潜力和市场前景的企业除外"。

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　　创新试点标准为独角兽们"量身打造"，新三板仅神州优车一家有望入围

　　尽管证监会为创新企业开闸，免去盈利指标，但对于尚未境外上市的企业来说，仍是高标准严要求，门槛远高于我们通常所说的"独角兽"企业标准。

　　2017年三季度德勤与投中信息联合发布了《中美独角兽研究报告》，中国有98家独角兽企业，数量位居全球第二。

　　根据此前网络流传的独角兽榜单，估值在200亿元以上的企业达30余家。

　　近一段时间，去港股的去港股，去美股的去美股，仅蚂蚁金服、滴滴等23家公司有望入围创新试点。加之行业、大股东等因素的限制，真正能在境内IPO的企业不会超过20家。

　　上述表格中的公司应该是大家耳熟能详的。其中，蚂蚁金服的估值最高，为750亿美元。据了解，蚂蚁金服近日获得投资大单。中国太保(601601,股吧)子公司太保寿险在中保协网站发布公告称，将使用保险责任准备金对蚂蚁金服投资近16亿元。

　　2012年3月由张一鸣创建的今日头条，估值或已超200亿美元。近日，有关今日头条新一轮融资的传闻再起，传最新估值达350亿美元，不过公司否认了这一消息。

　　旨在将智能服务型机器人(300024,股吧)普及到全球每个家庭的优必选，5月份刚刚完成由腾讯领投的8.2亿美元C轮融资，本轮融资后，优必选的估值将达50亿美金，成为全球估值最高的AI创企。

　　神州优车是唯一一家境内的非上市公众公司，其最新市值达452亿元，增发估值为451亿元。2017年，主营业务收入达98.56亿元，且得益于营收增长，神州优车2017年毛利首次实现由负转正，达12.6亿元，毛利率12.8%。

　　除估值外，独角兽们还需满足主营业务收入或营收复合增长率、研发投入比重及专利数量等指标的严苛要求。

　　因此，目前通过公开信息，我们可以得知的是，神州优车满足30亿主营业务收入和200亿估值这两项硬性标准。

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　　独角兽们倾巢出动，传神州优车停牌核查"三类"为登陆A股做准备

　　6月14日，神州优车宣布停牌，市场上关于其停牌核查三类股东，准备登陆A股的消息也由此传播开来。

　　相关市场人士表示，神州优车的成长性高、市值相对偏小，且预计今年实现扭亏，可以把握创新试点的机会登陆A股。

　　今年以来，美团点评、海底捞、小米等境内优秀私募企业已纷纷向港交所递交了招股书。代表头部企业的"独角兽"们，其热情似乎在一个特定的时间段被集中点燃，倾巢而动，自发涌向更公开的资本市场。

　　尽管筹备登陆A股的消息尚未得到神州优车的正面回应，但从独角兽倾巢出动，涌向公开资本市场的大趋势来看，神州优车通过境内上市完成资本市场的跃迁，或许只是时间问题。

　　但市场人士普遍对神州优车的去留忧心忡忡。南山投资创始合伙人周运南表示， "神州优车是新三板的市值第一股，是新三板未盈利企业挂牌的典型代表更是新三板新经济企业的代表，此时筹划离开新三板，说明目前的新三板已经不能满足公司对资本巿场和资本服务的需求。若神州优车离开，将意味新三板少了一面屹立于多层次资本市场的标杆旗帜。"

文 | 马一文

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