从2022年财报看，特变电工营收和利润增长迅猛，仍有较多在建项目

应网友的邀请，让说一下特变电工的财报，马上就安排。

特变电工股份有限公司（股票简称特变电工），总部位于新疆昌吉市，1997年6月在上交所主板上市，是我国输变电行业的龙头企业之一，国内最大的电子铝箔新材料基地、大型太阳能光伏系统集成商。建有新疆、辽宁、山东、天津、上海、湖南、陕西和四川等全国八大生产基地，正在建设印度海外基地。

2015-2020年上半年，特变电工的发展陷入停滞，营收在180亿元左右上下波动，净利润在10亿元左右波动，公司进入了典型的稳定期。但是2021年上半年营收增长开始加速，净利润更是翻倍式的增长；2022年上半年延续了这一快速发展趋势，营收增长达到了72.2%，已经是前几年的两倍多，净利润增长了1.2倍，已经是前些年的6-7倍，发展形势可谓是一片大好。

主要就得益于其核心业务“新能源产业及工程”和“煤炭业务”的高速增长，两者分别增长了一倍和两倍，上半年这两项业务的占比已经过半。其传统的优势业务“变压器产品”和“电线电缆产品”也有不错的增长，只是增长的幅度要小一些。

其境内外业务都有差不多的增长幅度，境内略高快一些，特变电工的规模虽然很大，但其5.2%的境外业务占比，现在看来还谈不上是国际化的公司。

毛利率在2021年上半年增长4.2个百分点的基础上，2022年上半年暴增了13.4个百分点，两年差不多翻倍了。半年的净资产收益率已经达到了14.5%，盈利能力有了质的提升。

正是其主力产品“新能源产业及工程”和“煤炭业务”的毛利率大幅提升，才产生了这么大的影响，有一半以上的业务都在量价提升，对特变电工来说，简直不要太爽了。其变压器等传统产品的毛利率就没有这么好的表现了，要么是持平，要么是还略有下降。

虽然其境外业务不太重要，但我们还是看一看，从其境外业务的毛利率本来就低很多，同比还在下降来看，特变电工不仅营收主要是由境内业务贡献的，利润也是。

2019、2020年上半年，总成本占营收比达到了94%左右，2021年上半年降至86.4%，2022年上半年降至70.7%。除了毛利率上升带来的营业成本占比下降以外，营收增长还带来期间费用占营收比的下降，在两者合力下，把利润空间提升至三成左右的水平了，这还是相当厉害的。

除了“税金及附加”因为利润空间的增长而增长得更快以外，其他所有成本费用的增长都要慢于营收，这就是较快增长状态下的企业的优势，几乎就看不出啥毛病来，但其实也并不全是好事，所谓的“一好遮百丑”，往往就发生在这个时候。

对财政来说，有这么一家企业也是挺好的，半年就交了50亿的各种税费，同比上升了2.2倍，其实比净利润都少不了多少了。

从现金流量表现方面看，2020年及以前上半年都要靠融资来补充投资的需求，虽然每期都有不错的盈利，其实也是背下不少负债的。近两年上半年，经营活动的净现金流猛增，特别是2022年上半年突破了百亿元大关，足够投资的需求以外，还可以抽一些出来降一些负债。

特变电工的资产负债率略高于50%，1.38倍的流动比率和1.17倍的速动比率，长短期偿债能力都是挺强的，特别是其现金就有230多亿元，应该说财务风险还是较低的。

但是其资产结构还是偏重的，长期资产占比一半左右，有600多亿元，这是典型的“重资产”公司。

主要用于生产经营的长期资产就有近600亿，特别是在建工程达到了103.3亿元，这已经很高了，其列出的在建工程项目就达到了20多项。

在建工程中，最大的为“10万吨多晶硅”项目，已经投入了71.7亿元，这些项目的逐步建成投产和后续效益情况，是决定特变电工未来几年业绩的关键。

前些年不断投资也进行了相应的融资，结余至2022年上半年末，主要的有息负债达到了313.7亿元，还是不低了。虽然他们考虑了财务风险，主要是靠“长期负债”来解决资金来源，但这些主要通过资本化到项目成本中的利息费用，其实也是要通过折旧和摊销等影响后续毛利情况的，当然，项目好的时候，这些都不是事。

猜也也猜到，他们肯定也要大量利用供应商的“免费”资金的，276亿元的规模，比年初和去年上半年末都有所增长，与应收类的业务款项的空间在扩大，虽然店大了也欺客，但总体来说，特变电工在这方面做得还不算过分。

存货的规模比年初和去年同期都有明显增长，这当然和业务增长有关，但占流动资产比也是增长的，多少也说明，其所经营的产品并非全是热销的。

原材料、在产品和库存商品的余额均有增长，部分原因和价格上涨有关，部分原因可能与产能等增长也有关，而委托加工材料的下降等，说明其自产的比率可能有所提升。总体上看，存货的情况也算是基本正常的。

特变电工在沉寂多年以后，重新找回了大力发展的感觉，现在看来一切都还不错，结合着现在的大环境，如果他们这次逆市大发展取得全面成功，就可以将以前的竞争对手远远抛在身后，当然风险与收益并存，这两年正是考验他们经营团队水平的时候。

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