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品牌中的王者--中华老字号大盘点系列（三）同仁堂

作者：疯轻扬
2023-11-20 10:08:58
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【前言】

品牌一直是我投资体系中的重中之重，可以说他和R15中的关键指标ROE是我同等最重视的两个灵魂伴侣。对于拥有品牌的R15，如果说ROE是果，那么品牌往往就是最大的因。

最好的品牌都是厚积薄发，而作为硕果仅存的当今世界上唯一一个连续未中断的文明古国，我们中华数千年灿烂文明和厚重底蕴的中华文化慢慢熏陶出我们独有的特有的中华老字号，则厚得不能再厚，正是这样可遇不可求的品牌--堪称品牌中的王者，他们是祖先赐予留给我们的珍贵礼物，我们理应珍惜。

这个系列我就打算来一一盘点一下那些珍贵的中华老字号。这个周末是第三篇，来盘点中国传统药房的典范、中医药的旗帜同仁堂。

【正文】

盘点如下

一、品牌地位

品牌历史同仁堂，这三个字在中国大江南北甚至海内外华人圈可谓无人不知无人不晓。可以说他是全中国中药行业最著名的老字号，中国最著名的中医药品牌，甚至可以说没有之一。

同仁堂最初创建于1669年，有着超过350年的悠久历史，他的创始人是乐氏家族，乐家原本在明朝时就世代行医，到了满清顺治年间乐家出了一位十分了得的大拿宫廷太医——乐显扬，其人毕生致力苦钻医术，有着丰富的从医经验，在中医学上造诣非凡。在1669年（清康熙八年）乐显扬创立了同仁堂药室，自开业之初，就十分重视药品质量，并且以严格的管理作为保证。自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188年，其产品以&34;配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著&34;而享誉海内外。

如今作为中医药的旗舰和美誉标杆，在中医药界，但凡有点出息有点名望有点历史或想标榜自己或想自提身价的中药品牌，无不以能和同仁堂并称为荣，所以我们便经常听到这样的句式“北有同仁堂，南有某某某”，比如“北有同仁堂，南有片仔癀”，当然这个算是比较匹配，谐音也顺畅，一南一北，像是天作之合，除此之外，比较流行的还有“北有同仁堂，南有庆余堂”，或“北有同仁堂，南有陈李济”，或“北有同仁堂，南有雷允上”，或“北有同仁堂，南有九芝堂”。。。不一而足，有名副其实的，不过感觉也有滥竽充数的。总之，铁打的营盘，流水的兵，同仁堂就是那铁打的营盘。“北乔峰，南慕容”，他也像乔峰一样，有很多词可以形容英勇无敌、刚正不阿、武功盖世、忠诚无比、善良正直、气宇轩昂。。。（此处省略一万字）。他也担得起这些赞誉，据说在北京同仁堂有两副已经挂了300多年的著名的对联，一副供奉在同仁堂药店祖先牌位前，曰“修合无人晓，存心有天知”；一副挂在北京同仁堂大门上，上联是:炮制虽繁必不敢省人工，下联是:品味虽贵必不敢减物力。这两副祖训对联充分展示了同仁堂的自律精神和仁心气质，这正是当今这个浮躁的唯利是图的社会所缺少的，我想这也正是同仁堂几百年能屹立不倒甚至老而弥坚的根本原因（现在叫企业文化）。我相，同仁堂只要不忘初心，不丢失这祖训，未来也一定会越来越好，继续作为中医标杆，屹立于领袖之位，如果偶尔运气好遇到一个好的管理者，一定会如虎添翼，大放异彩。

品牌排名

《2022年胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜》排名第2名。

《2022年胡润品牌榜》总排名第95名，行业第3名。

各大品牌排行榜（包括胡润、品牌金融、Brandz等在内的九大榜单）

九大品牌榜总榜最新综合总排名第28名，行业第4名。

二、按图索骥好股票十大指标

这个盘点可以涉及很多东西，我在想还是按图索骥，按照我的《好股票的十大指标》的标准一一检视呈现出来比较好，至少总体结论离我真正想说的八九不离十（参见我的博文《什么样的股票才是好股票我关注的好股票十大指标》）（注由于同仁堂在A股和港股有多家上市公司，以下如果未特别说明，缺省皆指A股同仁堂股份公司）

基本面指标

1、净资产收益率（ROE）

如果只能用一个指标去评判一家公司，我一定用净资产收益率（ROE）。ROE是综合评价一家公司盈利能力的最佳指标。ROE越高越好，最低标准得15％以上。最好的公司，我称为R15俱乐部成员的公司，需要满足最近10年平均ROE大于20％，并且每年ROE大于15％。

同仁堂过去十年平均ROE 12.65%，最低10.34%，其香港上市的子公司同仁堂国药（港股通标的）这两个数据为20.76%，18.39%。说实话，以他的品牌力，同仁堂股份这个成绩单只能算中规中矩，甚至可以说是不合格的。倒是他的子公司表现则十分出色，完全达到了R15俱乐部的标准，是港股R15俱乐部现役成员，他应该向他的子公司同仁堂国药学习（当然其另一个子公司同仁堂科技成绩单就很普通了，是三家公司中的尾巴）。

R15总排名第139名（同仁堂国药在R15港股排行榜第13名）

R15得分94分（同仁堂国药 99分）表示过去十年他的成绩单超过了94%的A股上市公司，同仁堂国药则超过了99%的港股上市公司。

R15俱乐部曾经在2004进入R15俱乐部，在榜2年退出，不过随着老龄化的到来，公司治理改善，相其再次进入俱乐部是迟早的事。（同仁堂国药是现役港股R15俱乐部成员）

结论A股同仁堂股份FAILED，未来有望改善，港股同仁堂国药PASS

2、毛利率

毛利率往往代表着一家公司的护城河宽度及垄断能力，毛利率越高越好，至少大于30%，大于50％是最好的。

同仁堂最新一期毛利率46%。其核心产品毛利达到60%以上。（同仁堂国药62%）

结论PASS

3、负债率

负债率代表一家公司承受打击的能力，负债率越低越好，低于50％是最好的。

同仁堂最新的负债率32%。（同仁堂国药9%）

结论PASS

4、分红率

分红代表一家公司的诚，尤其在A股，这个指标是判断是否做假的利器，分红不是越高越好，30%~50%是一个最佳区域，太高不可持续且说明缺乏成长性，当然那些可以把绝大部分利润分掉也不影响成长的顶级赚钱机器除外。每年股息率能大于一年定期收益是最好的。

同仁堂上市以来平均分红率42%，最新分红率30.78%。

连续派息年数26年，最近10年股息增长1.6倍，10年股息复合增长率4.81%，

(同仁堂国药最近10年股息增长4.13倍，10年股息复合增长率15.22%）

目前股息率0.81%，理论绝对收益率（股息+股息增长率）5.62%。

（同仁堂国药股息率2.73%，理论绝对收益率17.95%。）

最近10年股息增长年数8年，准股息贵族。（股息贵族定义参见《我的投资拼图系列（十八）股息贵族》

结论PASS

5、公司前景

公司所在的行业前景，公司本身的可持续前景，容量，虽只能定性，不能定量，但却不能缺少。一定得有光明的前景，得有盼头，没有盼头的公司是没有盼头的。^_^

同仁堂前景未来中国，高端化+老龄化是几乎无可避免的时代大趋势。人口红利不在，甚至减少，不影响高净值富人增多，两级一直在分化，分化还将继续，ai时代可能更会加剧这种分化，也许人人都会慢慢变得富有（相比从前），但最有富有的人将更富，这是核武时代长期的和平与生产效率提高的必然结果。这是高端化的基础。老龄化则更不用说了，未来三十年铁板钉钉，无可避免，老年人口像火箭一样向上蹿升，这不是预测，这是数学上的事实。我们目前已越过老龄化拐点，到2050年左右到达峰值，老人越来越多了，这一代有钱的老人更将是前所未有的多，健康将被看得越来越宝贵，钱在生命面前啥也不是，所以在健康方面的支出将是不计成本的，越是有钱人越将是这样，所以赚富人的钱从来都是比赚其他人的钱容易得多。所以未来几十年长期投资在两个特征里面找大概率会有超额。高端白酒占一个特征，高端品牌中药则两个特征都占。同仁堂便是这样一家典型的同时受益于老龄化+消费升级两条线的少数几个品牌中药公司之一，作为行业内品牌力爆表的巨头，同样的产品，标上同仁堂这三个字，就能比别人多卖20%以上的溢价，结果往往还比别人卖得好，你说气人不气人，无他，这就是数百年厚积薄发的品牌的力量，品牌的价值。相比片仔癀，同仁堂在泛品牌力的加持下，产品结构扩张力更强更容易，哪个产品卖得好，同仁堂一上就往往是三甲，别人苦心经营数十年的蛋糕，培育的市场一旦成熟，可能同仁堂一上就作了嫁衣裳（有没有让人想起互联网的腾讯曾经的copy躺赚模式？不同的是腾讯靠的是垄断性流量基地的网络效应，同仁堂则纯靠品牌力，就算知道可能是一样的东西，人们也愿意为了这份安心买单，就像是额外买了一份保险，实际上是节省了选择成本，更好的规避了风险）。所以同仁堂只要不忘初心，牢记祖训，兢兢业业，珍惜这份来之不易的美誉和任，在未来30年老龄化的加持下，相未来一定会大放异彩，无可限量。