天风证券-万东医疗-600055-半年报点评产品

天风证券-万东医疗-600055-半年报点评产品市场需求回归正常，长期受益于医疗新基建-210906

事件

近日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入4.95亿元，同比减少1.63%；归母净利润0.83亿元，同比减少20.90%；实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比减少26.60%。由于疫情防控进入常态化阶段，公司上半年产品销量较去年同期大幅下降。Q2单季度公司实现营业收入2.55亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润0.34亿元，同比减少37.22%。

点评

移动DR、DR市场需求回归正常，长期受益于医疗新基建

上半年公司实现收入4.95亿元，同比减少1.63%；实现归母净利润0.83亿元，同比减少20.90%；营业收入和归母净利润同比有所降低的主要原因是移动DR销售数量与去年同期相比有较大幅度的降低。移动DR、DR作为医院重点装备的设备，在疫情防控初期，市场整体呈现高速增长，随着新冠疫情防控进入常态化阶段，市场对移动DR、DR的需求亦回归正常，导致公司移动DR、DR销量较去年同期减少。长期来看，在国家大力推动传染病医院和ICU建设的利好政策下，公司有望凭借DR产品的优异性能和口碑获得较大的市场份额。同时海外疫情持续蔓延，公司DR产品出口有望持续贡献收入。

积极调整销售结构，DSA、CT等产品销量提升

在疫情常态化的情况下，公司积极调整产品销售结构。上半年，DSA产品较去年同期有大幅增长，超导MRI销量增幅超过50%，高端DR、CT销量增幅接近100%，弥补了移动DR、DR销量下滑带来的收入减少。

注重开发高端市场，美的助力版图扩张

公司从2015年开始进行销售方向向高端用户转型的试点，如今国内大部分地区完成转型，前景明朗。公司DR产品采用“百微”平板探测器，使图像清晰度提升30%以上，为医生提供更为明确的影像支持；全自动的悬架设计，满足患者任意体位的拍摄。2021年5月，公司控股股东变更为美的集团股份有限公司，对公司今后的战略发展方向进行了梳理，做出更为精准的市场规划、市场定位，以及更为专业的战略管理、营销管理、产品研发管理49，使得公司在产品研发方面更具目标性，版图扩张更具战略性。

盈利预测与投资评级

2020年行业受疫情影响较大，我们调整原有预期236，预计公司2021-2023年营业收入为12.04/14.07/16.69亿元（前值为15.03（2021E）/17.33（2022E）亿元），2021-2023年净利润为1.90/2.22/2.55亿元（前值为3.24(2021E)/3.79(2022E)亿元），对应PE为54/46/40倍20w，维持“买入”评级。

风险提示产品研发不及预期；疫情影响采购恢复不及预期；市场竞争超过预期。