高思教育“爱尖子”培训毛利达67% 去奥数化后业绩存大幅下滑隐忧

有新三板“股王”之称的高思教育，日前融资1.4亿美元，再次被推上风口。

另一方面，在监管部门严厉监管K12教培形势下，奥数热降温，高思教育发展之路显得不再平坦。

“这是目前为止，K12课外培训行业中获得的最大一笔融资。”一位长期从事教育投资的基金合伙人在接受长江商报记者采访时认为，高思教育正在去奥数标签向平台化转型，或是有意征战美股。

4月26日，长江商报记者发函至高思教育，但截至发稿，尚未收到回复。

倒逼转型去奥数化

K12教培市场再次风起云涌。

4月18日，高思教育宣布获得由华平投资领投的1.4亿美元D轮融资。本轮融资后，高思将面向行业开启平台化战略，致力于打造以内容和科技驱动的K12教育赋能平台。高思还宣布与腾讯云达成战略合作。

“高思教育正在向平台化转型。”一位业内人士透露，这是K12教培行业普遍发展趋势。

在会上，高思教育还公布五年战略战略，将以五年为期，聚焦OMO教育场景，打通课程、师资、服务、技术等链条赋能行业，计划覆盖全国90%以上的县市。同时，高思教育还成立了钉子学院，定位于开放式学习交流平台。

高思教育创始人兼CEO须佶成表示，高思教育将坚持S2b2c的战略路线，在北京以外不会开设直营校。

而在此之前，高思教育是奥数培训的代表。

资料显示，被称为华校的华罗庚数学学校，是人大附中在数学实验班基础上创办的“超常教育”实验基地。2004年，华校更名为仁华学校，仁华学校即人大附中、华罗庚学校的并称。而“超常教育”这一概念此前一致被视为高思化之中。

在一篇名为《智力超常客观存在 超常教育必须重视》论介绍中详述，,“2009年11月，我们正式成立了北京市海淀区高思超常教育培训学校(简称‘高思’)。‘高思’起源于‘华校’，发展于数学‘尖子班 ’，与超常教育有深厚的渊源。它一诞生，立刻受到社会高度关注和学生、家长的热烈欢迎，在短短不到一年之内，即得到迅速发展。”

在高思教育官网介绍中显示，2010年8月，推出《高思学校竞赛数学课本》被评为“全国数学奥林匹克竞赛”和“华罗庚金杯赛”推荐教材。2015年3月，“爱尖子”品牌上线，专注尖子生培养。

而在其多份年报中，也展现出硕果累累。财报显示，2016年7月，在第56届奥数比赛中获得3金1银的优异成绩，至此，爱尖子学员国际奥赛成绩增长至9金3银；在2017年半年报中，高思教育公开披露，北京高思代表队以“笔试+口试”总分586分的骄人成绩，位列全国第一，获得第二十二届“华罗庚金杯”总决赛冠军。

财报数据显示，2017年上半年，高思教育综合毛利率达53.31%，各业务类别毛利率分别为小班52.83%、爱提分48.33%、爱学习57.38%、爱尖子67.52%。其中，以奥数培训为的爱尖子毛利率为居各业务毛利率之首。在财报中，高思教育也表示，由于爱尖子竞赛体系取得了显著效果，其毛利明显高于上年同期。

不过，在监管部门严厉监管K12教培形势下，奥数热降温，高思教育也面临不得不转型发展的问题。特别是2012年国家教育部出手，三令五申打奥数之后，2018年奥数圈四大杯赛全部停办，更是让奥数教培机构面临生存之忧。

资料显示，从2014年开始，高思教育探索行业教学To B方向，2015年发布爱学习平台，尝试“互联网+教学”模式。目前，高思教育自主研发出数学、语、英语、物理、化学、生物、科学等七大学科产品。

一位长期从事教育投资的基金合伙人在接受长江商报记者采访时坦言，高思教育平台化转型可以说是“倒逼式”转型，政策之下奥数降温，高思教育不得不选择去奥数化，探索TO B开放平台，“去奥数化”后前景不明，业绩或大幅下降。

曾筹划境外上市

奥数，成就了高思教育，助其完成了始积累。

官网显示，2011年，高思教育获得国际知名风投机构晨兴创投千万美元投资；2015年5月，完成4亿元B轮融资，由【九鼎投资(600053)、股吧】领投；2016年12月，正式挂牌新三板；2017年9月，完成5.5亿C轮定向融资，由华人化产业投资基金和沸资本领投，创新工场、中金公司等跟投。

值得注意的是，C轮融资发生在高思教育挂牌新三板之后，该笔融资完成后，高思教育荣登新三板“股王”。当时，高思教育发布股票发行方案，以600元/股的定增价引发一阵套利的狂欢，股价曾高至716.42元，堪比主板的茅台，当时成交金额达6000万元。

通过这几轮融资，高思教育股东已经包括华人化、沸资本、创新工场、中金公司、九鼎系等。其中，2015年1月，苏州恒瑞九鼎投资中心（有限合伙）与高思教育商谈投资事宜，并于2015年8月达成了正式投资意向。双方协商以2015年7月31日高思教育净资产评估值3.06亿元为基础，确定高思教育投前估值约3.28亿元、投后估值约4.28亿元。

有报道显示，而在九鼎投资以前，高思教育曾搭建VIE结构尝试海外上市，在恒瑞九鼎确定入股后，高思教育开始筹划回归国内资本市场、拆除VIE。

不过，在挂牌新三板不久，2018年3月，高思教育不顾中小股东坚决反对，毅然摘牌新三板。财报数据显示，2015年、2016年，高思分别实现营收2.72亿元、3.93亿元、净利润分别为2300万元、5300万元；年均毛利率50%以上，处于行业平均水平偏上。

面对摘牌，高思教育并未透露未来资本市场走向。“如今获得华平投资融资，这也是目前为止，K12课外培训行业中获得的最大一笔融资。”面对对未来的预测，上述教育投资基金合伙人认为，高思教育正在去奥数标签向平台化转型，或是有意征战美股。

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