5G行情演绎科技股后市

说起三季报来临，科技股要检验成色了，就得先Q2以来的A股行情的演绎情况。经历了五一川哥的偷袭，5月6月科技股整体呈现调整走势，7月初以来，H公司抵抗住了A供应链断供压力，并推出全C供应链的基站产品，给二级市场的5G、软件、半导体自主可控提供了强大的想象空间，基于自主可控逻辑，带来三个板块7-9月的整体估值提升行情。

在整体估值提升行情里面，也不乏有个别H公司基站、手机供应链业绩大增的公司，特征都是H公司营收占比较高，公司所处行业位置领先。但大部分所谓H供应链公司都是叫好不叫座，其营收和利润都没体现出5G行业预期的情况，那就仅仅体现为估值的提升。纵观全球半导体电子行业均表现为下行周期进程，A股半导体公司的半年报很难得见到正增长的企业，极个别正增长也是H公司供应链企业，所以H供应链公司不论好坏都收到市场热捧。但是大多数参与H公司供应链的公司，由于H业务营收占比低，难以对公司整体业绩产生影响，因此主要体现于估值的提升。而即将到来的Q3季报，将对H产业链公司成色进行检验，对于那些业绩有实质积极变化的公司，在后面市场调整时，还是具有参与意义。相比非H供应链的公司，市场给的估值明显比H供应链公司低，走势也呈现后期补涨的姿态。

在市场一盘错乱的情况下，如何后市科技股行情呢？

1、5G投资所具备的确定性

1）纵观全球4G建设，中国4G的基站数量占到全球4G基站数量的一半以上，5G从技术领先到政府投资意愿都具备先发优势，中国5G依然是主战场。那么，中国5G发展的情况将一定程度决定全球5G基站的建设情况。

2）再，【中国联通(600050)、股吧】和中国电合建5G基站的影响。截至2019年初，中国移动拥有4G基站240万左右，中国联通电拥有4G基站总数约240万左右。实际4G建设，联通电基站总数并没有大家预期的3家运营商数量相同的情况。那么在5G建设里面，中移动建设200万5G站，电联通合建200万5G基站，总体效果实质与4G建设相同，同时电联通还能充分利用投资。这与市场预期三家运营商600万基站的想象，是不相同的。

以上两可见5G投资在全球格局和国内格局来说，还是具备相当充分确定性，那么大逻辑框架下所需考虑的便是更好的投资机会所在。

2、机会所在

1）终端的机会大于网络的机会

从今年全球5G订单可见，订单数量庞大，建设规模缺很小，海外运营商投资谨慎，5G还属于玩票体验阶段，规模完全无法与国内相比，5G建设高成本决定了建设长周期。即便国内三家运营商目前的建设规划，说法也是2019开始的5年建设期，相比4G主要3年集中投资来说节奏放缓。但是单基站价值大幅增加，后续是否有进一步加快建设的预期也是可能。那么，单纯目前的网络建设周期来说，5G是慢于4G的。

另一方面，从5G手机终端来说，华为预期2020年底可出现千元5G手机，其他手机厂商也会跟随华为在2020年陆续推出支持NSA/SA的手机。海外机构也预测2020年5G带动换机潮，手机行业将出现5%的正增长。

以上两，说明5G终端的集中爆发期要快于5G网络的投资建设速度。即便小城市有几个5G基站，那么都有潜在大量用户有5G换机的可能性。因此后面调整后，2020年来说，5G终端的机会显然是比5G网络的机会更好些。另外，考虑到H海外也会可能大滑坡，即便2020年H在国内市场占有率达到内部预期的50%目标，根据诺威格定律，后面也不可能更大市场占有率。所以终端的机会，要多关注非H供应链的情况，尤其在海外有布局的非H供应链企业。

2）传输的机会大于基站的机会

为了加快5G建设进度，目前，三大运营商主要建设模式采用NSA，核心网利用4G核心网，传输接入网也利用4G基站接入网。在4G DOU高速增长的同时，4G传输接入网已经容量完全不够用。在之前已经提到，目前规划5G基站建设按5年期进度开展，考虑2020年推进SA组网和传输接入网新建的问题，将会迎来5G传输接入网的集中投资期。一个城市无论接入1个基站还是1万个基站，新的传输接入网都得完成组网才可以投入使用，那么在2020年的网络建设时，传输接入网的集中投资速度将会比基站投入速度快。

3.风险所在

参考4G投资3年的通行业指数走势可见，由于H和Z公司有压榨供应链利润的因素，也有集采行业利润率低的因（目前医药行业正在对标通行业的集采），大部分网络建设相关公司业绩并不好，拿到订单没有利润，叫好不叫座。通行业指数呈现出高举高打的走势，在第二年建设高潮就达到了顶，一直震荡维持到第三年建设高潮，通指数早已潮水退去。与今年初猪肉板块高举高打后震荡等待下半年猪肉涨价预期的兑现有同理的功效。那么5G投资从来不会有新鲜事，结合很多没有业绩公司的高估值状态，要紧密跟踪相关公司业绩变现能力，才知道有没有后续机会。当然，真金白银的5G相关公司，必然也会黑马杀出。今年已经有翻倍的证实，后面还会有新的黑马出来。