日更贴风格再平衡有望暂时告一段落，稳！

1月10日的文章谈及目前导致赛道股大幅回调的因素是机会成本的上升导致要求回报率或者说贴现率的上升带来的不同估值的板块的波动差异。背后引发这一现象深层次的因素是稳增长预期下市场对传统经济各版块增长预期的改善，文中谈到该现象有望暂缓的号应为市场对传统经济的估值修复告一段落，资金对赛道股继续杀估值的意愿大幅降低。考虑到目前业绩真空，当前市场预期因素是左右这一行为的关键点。那又如何得出风格再平衡告一段落的？

1. 基本面层面

传统行业，核心是地产、消费、银行。这几个行业，消费是市场挖掘最深刻的，预期差目前基本不存在，估值反映也最充分，其关键的逻辑茅台提价也未能如期验证。那本轮预期修复的关键领域便是地产、银行。

银行，本质上绑定了地产，这里只谈地产。地产的核心逻辑是城镇化率，过去几年的城镇化率每年的1.1个百分点左右（wind 总人口口径数据）。而2019年国家统计局就表示常住人口城镇化率达到了60.6%。考虑到十四五的目标是65%，意味着平均年均提升0.73%。而2020年初略估算（以总人口口径及销售面积增速）城镇化率增长要超过1个百分点。这意味着未来几年城镇化率的平均速度大概是0.68附近。城镇化速度的放缓是未来消费、地产的本质逻辑。这意味着，这几个行业增速下台阶并非阶段性的。这意味着这些行业想回归往日辉煌的难度极大，且这还未考虑人口增长问题。所以，及时反弹也是风格平衡不是单纯的切换。

且本轮市场博弈逻辑主要是政策修复预期，这主要针对的是国资地产毛利率、市占率预期的修复。这意味着，反弹的逻辑更多的是修复估值。PB修复至1附近应到达短期修复目的。更高的估值需要更多的政策目标，而这显然是难以实现的。除了上面谈到的城镇化率的角度，从市场角度，资金行为看作为地产的翘楚，万科过去PB极少处于1.5以下，而此前杀跌早早的杀至1，却并非率先反弹的，且本轮反弹的空间极低，可见地产的修复逻辑仅仅是估值修复，且基本到了阶段性的瓶颈。若资金想进一步提升估值，率先提升的应该是万科A，该公司应该为后续地产行业估值的锚。此外，市场担忧的销售面积下滑导致业绩负增长也尚未体现到报表。

另一个层面，新能源赛道等，随着汽车销量数据、电池涨价数据、业绩预告，即将开始兑现业绩，目前也渐渐公告了一些好消息。光伏方面、军工方面的估值也已近杀去去年下半年政策及关联交易大增的息的涨幅，估值也已经步入相对合理区域。

2. 技术层面

技术层面，传统的如地产、建材赛道，目前的龙头公司如保利地产，东方雨虹，目前已经出现了滞涨号，其中保利地产出现了放量滞涨号。

赛道股的各行业龙头，如宁德时代、亿纬锂能、中环股份也都出现了数量上涨收阳止跌的迹象。

多方叠加，预计风格再平衡将进入相对平缓的阶段，赛道股震荡行情有望走向缓慢向上的波段。