7月20日，央行、银保监会和证监会“密集”出台三份件，对资管新规的具体执行进行了规范和说明。这三份件具体为：央行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银保监会的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，证监会的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。

资管新规作为对金融行业影响深远的政策，影响重大。资管新规对金融风险传染，抑或是控制，需要不断评估。1、债券市场信用债违约，理财配置债券风险偏好大幅下降。2、股票市场大跌，资管配置的股票质押融资对应的资产出现预警、平仓风险。3、中美贸易摩擦对外汇市场及实体经济增长带来的悲观预期等。

新规细则未出台，新业务基本停摆，对整个市场有影响。1、目前实际操作情况。我们观察到：由于配套细则没有出台，很多创新产品的发行，监管部门都没批准，银行内部合规也控制得非常严格。2、存量不能有序压缩，新增量下降。细则没出台，新业态资产也没法主动配置，业务的退出受到了极大的制约，新发生的业务量大幅度下降；表外理财对实体资金的支持能力下降。

产品端：老百姓对合规理财产品的接受度有限。1、新合规产品的发行规模、增长速度，远远没有达到预期。从银行的发行渠道，净值性产品接受度比较低，银行希望通过发行长期限的产品，但在渠道中也没有得到认可。当前不少净值型产品后续还需按新规要求整改，进行二次转型。客户对真正的净值型产品的接受需要一个培育的过程，需要产品设计、投资、销售端的全面协同。2、从短期来，新产品发行的速度赶不上老产品压降的节奏。需要有相关政策储备，防范相关的风险。

投资端：存量资产如何有序压降？老产品、老资产在过渡期前需有序压降整改完成，在压降整改过程中，面临资产、负债、流动性以及损益兼顾问题：1、部分资产尚无很好的解决办法：存量资产银行一般是自然到期不续、非标转标、回表处理，但有几类资产面临期限较长，无法回表的难题，包括：某些实际期限较长的类贷款业务（如政府基建项目）；期限长、收益率低的优先股和二级资本债等、直接股权投资类资产；个别已经出险或者有潜在风险的资产。2、流动性压力：老产品有序压降，若新产品承接不上，一旦规模收缩，银行将抛售流动性较好的债券来维持流动性较差的非标资产，对债市造成冲，对流动性也带来压力。

资本市场担忧：银行相关资金最终会全部撤离市场。对于结构化配资产品，优先级资金多为银行理财，享受固定收益，而劣后为投资者，承担较大风险与收益，业务实质为投资者加杠杆投资。细则没明确前，市场担忧银行理财资金都会撤离股票市场。

从三份件的具体内容来，明显在操作层面上对于资管新规的落地进行了柔性化处理，最大程度地放缓了对于老资管产品的处理要求。具体表现在：1、在过渡期内，老产品可以对接新资产，这减少资管产品新老划断带来的冲；2、通过规则定向调整，为银行将表外资产转移至表内扫清障碍；3、微调估值方法，避免产品发行断崖式下降；4、对公募理财进行放宽，为FOF发行创造了制度条件；5、适度提升金融机构整改自主权，取消强制性进度要求。

机构认为，随着资管新规具体执行细节的明确，未来尽管去杠杆的总方向未改变，但节奏和力度会出现明显的调整。这将有助于缓解市场的焦虑情绪，并有助于实现市场的阶段性反弹，A股市场估值底望正式形成。

板块来，年初以来经历了大幅回调的大金融板块，目前估值已经偏低，随着货币政策和金融监管力度的调整，会缓解压力，对市场和经济有短期修复作用。前期市场预期悲观，会迎来反弹机会，建议关注：四大行、【招商银行(600036)、股吧】和【平安银行(000001)、股吧】。