价值投资的学习路径

我从2005年入市，到2010年总共只买过6个股票。当时也不懂行业研究，主要是靠PB、PE、股息率选股，招商银行、宇通客车、申能股份、【TCL科技(000100)、股吧】。

以下这些都是有公开的章或书籍，而且有可阅的业绩。

普通投资者从一到二，再到三，我觉得不易亏钱，而行业研究及未来的判断则是更难的层次。

一、格雷厄姆的捡烟蒂方式

我的感受，格雷厄姆的方式，不容易亏钱，但是赚钱，主要靠市场与行业的被动恢复。刚入市的普通投资者，比较适合这种方式。因为有了客观的选股指标、不易亏钱。

茅台03认为，这种靠估值波动来赚钱，是投机而不是投资。只有靠企业盈利增长，公司估值增长才是真正意义上的价投。

李录则讲得更好，低PB、低PE是安全边际，是对未来预测错误预留的保护措施。投资盈利还是靠企业的成长，他的持股时间较长，最终企业成长产生的股价上涨，远远超过估值恢复的比例。

2010年我写的选股标准，建议基于5年为基础进行评估和选择。

1、公司的净资产收益率每年不低于15%。

2、公司的利润增长率每年不低于15%。

3、公司的净资产增长率每年不低于15%。

4、公司平均市盈率不高于X值，一般小于30。(注:此处X决定债券利率,各行业的成长性,需要读者适当作调整)

5、公司PEG(利润增长率/市盈率)>1（如果大于1.5更好）

6、公司每年的分红的股息率不少于1%。

7、公司的自由现金流（经营性现金流-资本支出)/销售收入>5%。

8、公司主营业务毛利率大于20%。

9、上市时间超过三年。

10、公司的市净率<3。

11、公司的市销率<3。

二、邱国鹭

邱国鹭，则是在形成稳定竞争格局的行业中选出有竞争优势龙头，同时估值较低。做从1到N，选月亮不选星星。

这种方式，比方式一更进一步。也相对简单，易把握。

如果对于未来没有深刻的理解，很多行业估值一直很低，企业成长性也不理想。

三、邓晓峰、茅台03、李录

李国飞，几篇长，值得反复阅读。

邓晓峰，行业覆盖全面，提取行业分析关键指标，对于行业未来前瞻性强。结合了估值、偏见、逆向、未来等，更进一步。

茅台03，对于市场的理解是最强的。

李录，对于价值投资的总结非常好。他对于中国的经济发展分析深刻、独特。