玄学的“能力圈”

“能力圈”应该是投资里面最为玄学的词汇之一了，价投人人都说要固守能力圈，但不见摸不着也没有准确的定义，只有在价投吵架的时候最常见“能力圈”的身影某某热门股涨了，自己手中的股票却迟迟不涨，面对各路质疑，这个时候一句“我要固守能力圈，不熟不做，圈外的钱挣了也要赔出去的”就能让怀疑的人乖乖闭嘴。调侃归调侃，“能力圈”这个概念肯定是有道理的，只是许多人把自己的主观自和幸存者偏差当作了能力圈，进而用“能力圈”来把自己的偏执行为合理化，能力圈可以代表着坚持和耐心，同样，也可以代表着封闭和顽固。

当然，价投们肯定都还记得“能力圈重要的在于边界而不在于大小”这个经典语录。遗憾的是，这句话仍然很玄学，那又要怎么定义“能力圈的边界”，怎么去判断自己到底是不是对个股和行业有“能力圈”？前几天了姚斌老师对第一性理的思考，个人有了一想法，仅作记录判断能力圈的边界可以对逻辑拆解的层数，以及对拆解出的不可回避假设（第一性问题）的回答。不管是各路估值模型还是“一眼定胖瘦”，一只股票的价格总能被抽象成一个模型，进而抽象成许多的假设，大的假设又依赖于小的假设，能拆的越深则对这个股的理解也越深。但是假设总不是能无限细分的，总会有一些你无法回避掉的而且带有很大不确定性的假设，这些就是“第一性问题”，（有像“生意的本质”？）怎么解答这些问题构成了对估值最基本的判断。

回顾一下最熟悉的陌生人——银行，就能更好的理解这个问题。雪球上大把对银行的分析实际上都是计算器，pepbroe分红率，然后就三年五年十年的比，要不就用历史数据搞些回测，这样只是在逃避问题而不是解决问题。因为无论你怎么算，都逃不开对利润增速的判断，许多章就是一句，假设能维持X%利润增速就没了，为什么，因为相国运。如果章对股价的拆解只到这里是不够负责的，就跟投资地产股的人说“国家肯定不会让房价崩的一样”。不是说质疑这些命题，而是不应该假装不见房间里的大象，应继续去拆解这个假设，这样才是对自己的投资负责，至于回答的出来回答不出来那是另一件事，大可以去找能回答这些问题的股票投嘛。

银行未来的利润增速是判断估值无法绕开的问题，接下去要去判断银行的利润增速，就离不开对宏观形势的判断。对宏观的判断是银行的“第一性问题”之一，因为它无法被绕开且难以简单的拆成几个其他变量，即使xx银行足够优秀可以在银行股里鹤立鸡群，但它的表现同样会受到宏观形势的较大影响，导致它表现不如其他版块的平庸个股，老巴投资银行成功的故事只有这一个，银行在其他国家的回报都非常一般，德意志汇丰也是优秀银行的代表，怎么后来就不行了呢。也就是说，遇到了这个假设，尝试去用另一种逻辑去解释，去绕开它，结果发现在另外一个逻辑的终这个假设又出现了，那么这很可能就是个“第一性问题”了。水泥和白酒可以用集中度提高的逻辑抵抗行业萎缩的逻辑，银行可以吗？个人觉得哪怕强如招行，都跟实体绑定的太深了，这个逻辑大概率是走不通的，股价上涨仍然要回到宏观复苏的逻辑上来。

说到了宏观，去研究宏观不就跟巴老说的“不要去预测宏观”相违背了吗，应该要专心个股啊？这是因为银行股较为特殊，它高度绑定宏观形势，在我国还有一定的政治因素，虽然预测这些很难，但如果要投银行的话，这些工作是无法简化的，因为它是最底层的假设之一，除非投资者想把自己交给运气。

回到最初的问题，如果要判断自己或者别人的分析水平，一下能把一个个股拆解到多深，如何去回答那些无法回避的问题，如果回答不了，那能力圈的边界可能就在这里。能力圈的探索好比小时候电脑上玩的挖矿游戏，前面可以一直往深里挖，当遇到莫名的石头墙，各种手段都没法把突破，这里可能就是角色目前所能到达的极限了，要么回家练等级找道具再来试，要么就承认这是地图的边界。

我们接触的息大多数都是科普型息，并不是说科普型息不好，科普型息能让我们最快的了解某个事物的概况。如果产生了兴趣想要深究就不能满足于科普息了，一篇分析章，对底层假设的思考决定了分析的质量。作为章的人，自己心里对这个事物也要有个逻辑拆解的过程，不说自己对底层假设有判断，至少也要知道底层假设的方向在哪里，不然即使到真正一针见血的分析，也大概率是无法理解的。

上班以后晚上的时间变的好短，觉得都没干啥又迟了，本来还想写写其他的价投玄学名词，还是放几天好了，记流水账吧。虽然我一直在“黑”银行，但我最近还是在加仓招行，因是抄宏观研究大佬的作业，靠着赔率保护蹲着经济复苏。今天港股暴跌，加上先前的人民币升值，成本日渐升高，市值日渐变低，让我体会到了另类双杀的快感，建材的亏损到了百分25，老婆上午也及时的发来了“慰问”

港股真是太难了，我真傻，真的，两次涉足港股通，融创亏了25%跑路，一度还想12块买呷哺（被老婆制止了，按我的操作水平6块钱肯定割肉跑路）现在建材也亏了25%，老婆说的对，港股买低估的都是傻x，才过了一年，面对绿油油的账户，我就回想起了同学带我去见识港股通的那个并不遥远的下午。