医药板浅谈

昨天医药板块继续大涨，学富五车净值又创新高，虽然涨得让我陶醉，但我还是无奈的要和医药说句拜拜了，因为医药已经处于极度高估的状态。

如上图，沪深300医药我们合计定投了135天，累计收益率为19%，年化IRR为139%。

所以今天的一个操作，在“学富五车”里卖出所有沪深300医药，止盈结清，择机再定投。

细谈下逻辑

01

沪深300医药里最大权重股为恒瑞医药，占比26%。

拿美国的辉瑞和恒瑞对比

辉瑞制药总市值13164亿，净利润1135亿；

恒瑞医药总市值4947亿，净利润53亿；

辉瑞市值只有恒瑞的两倍多，但净利润是其二十倍。

那么恒瑞要达到辉瑞这个估值水平，需要每年增长多少呢？

需要以25%的利润增速增长11年，或者以10%的增速增长25年。

也即恒瑞相对辉瑞，至少透支了10年以上的成长空间。

相比海外医药，国内医药板块严重高估。

02

恒瑞近十年以来，有不少相对便宜的买入机会，比如去年带量采购政策，PE才不到50倍，现在已经90倍。

恒瑞医药十年PE走势

同理，沪深300医药也经常有30倍买入的机会，现在已经56倍。

沪深300医药十年PE走势

学富五车开始买入沪深300医药时，恒瑞的市值一度只有3000多亿，现在已经5000亿了。

相比过往历史，医药板块严重高估。

03

再拿招行对比一下恒瑞医药

招商银行总市值8449亿，净利润934亿；

恒瑞医药总市值4947亿，净利润53亿；

招行市值是恒瑞的两倍不到，但利润是其近二十倍，也就是恒瑞利润还要翻近十倍，才能达到招商的估值水平。

相比国内低估资产，医药板块高估。

........

虽然中国的医药市场还有巨大空间，但对于现在的三高阶段，配置是很难吃大肉的。

我之前说过由于采用回撤止盈法，学富五车是不考虑估值止盈的，但后来发现一个问题，由于每个小伙伴跟投的时间都不相同，因此不同人定投的收益不一样，这就导致无法统一用回撤止盈法。

另外，关于这篇章钝化现象，要警惕！大家应该明白，定投有钝化效应，目前定投了20期之后，钝化效益开始显现，畸高的估值加上定投收益率已达20%，因此触发止盈是对投资人的保护。

卖出的钱，大家可以去跟投我们的低估止盈或者继续跟投学富五车，等待下一波卖出。

另外也提示一下，科技板块也已经偏贵了，后续达到极度高估我也会止盈卖出。

……

再说说行情，昨天券商盘中一度上涨6%，主要是受创业板注册制推进的利好。

券商板块的投资价值我和大家多次分享过，结论大致就是

牛熊风向标牛市时领涨市场，熊市时领跌市场。

长期成长性差ROE长期低于8%，只在牛市行情里ROE较高，行业盈利能力弱。

这两都说明一个问题，券商更适合短线投机，并不适合长线持有。

那么券商长期的roe有没有改善的空间，成为价值投资板块？

券商的核心业务主要有两块，一个佣金业务，但这块已经没啥搞头了，比银行的息差还惨，十年前证券交易佣金是千3，现在已经降到万2.5甚至更低。

以中证券为例，近五年佣金收入依然在地踏步。而且这块未来没有任何上调的可能性，交易费率、基金费率都会越来越低，甚至会像美国一样趋零化

还有一块是利息收入，主要以融资融券业务为主，但长期降息趋势依然在持续，想要这块业务大幅增长只能依靠牛市，但中国的牛市多年一回，而且难以维持，所以很难靠得住。

至于其他的IPO业务，虽然能贡献一部分成长，但相比总量还是太少了。

所以证券行业长期不是好行业，这在美股上也是淋漓尽致，过去二十年美国投行券商几乎没有什么像样的涨幅。

因此券商只有投机价值，没有长线投资价值。

……….

1、这周端午节周四、周五休市，所以咱们把低估止盈提前到今天周二发车，学富五车周三发车（周二卖出医药）。

2、今天火炬转债和楚江转债上市，价值分均为9分，预计110~120问题不大，记得及时卖出，捂着蓝帆转债没卖的小伙伴都哭了。

3、香港特区政府向香港18岁以上永久性居民发放1万港元，这波疫情香港有不少人失业了，1万港币够省的人生活两个月重新找到工作没问题，好福利~

4、深圳楼市又炸了！9000人疯抢，90亿巨资“打新房”，一手中签率4.37%，买到就是赚到。现在啥都图个运气，尤其是倒挂房产这种羊毛大的，中一签几十万套利，自然吸引无数炒房客。