价值投资的困惑，投资不存在安全锚

最近很多价值投资者非常困惑，雪球上有个朋友发表了他的感受

明明手里的公司估值很低，盈利很稳定，分红率也很高，但却在最近的行情中遭遇了杀跌，这让他们对自己的仰开始怀疑，价值投资到底值不值？

招商银行

万科

茅台

平安

大秦铁路

香港就更多了，跌得更惨。

北上资金重仓的大多是这些绩优蓝筹股，近日持续流出的量很大，估计是外盘跌惨了，流动性紧缺，只能卖掉这些资产回去救火。

很多大基金因为被赎回也在被迫抛售，而他们的重仓股也大多是这些绩优蓝筹股。

这只是最近的情况，事实上像平安为代表的蓝筹金融股，已经一年没涨过了。

对于中长线投资来说，一直存在两个门派，徒都很多，一曰“价值投资”，一曰“趋势投资”。

价值投资的是历年的报表、财务指标，即PE、PB、ROE等等；

趋势投资的是企业的未来趋势；

归根结底，他们的区别在于，价值投资的是过去，趋势投资的是未来。

价值投资用过去来预测未来，如果这家企业过去每年增长10%，市盈率妥妥的10倍，那么明年大概率还会按照这样的速度来增长，继续持有是安全的；如果这家公司的估值跌到了5倍，那么一定是市场出了问题，价值投资者就应该买入了。

价值投资基于的是“哥白尼法则”。

哥白尼法则持续时间越长的事物，就越有可能持续更长的时间。

若一对情侣已经约会九次了，姑娘有八成把握还会至少再接到一次邀请，一见钟情未必可靠，长久的爱情是需要考验的。

结婚已五年的夫妻再维持五年婚姻的概率，比新婚夫妻维持五年的概率要高。

已经主动跳过九次槽的求职者，他多半还会从新公司再跳出去。

企业过去都会赚钱，那么大概率今后还能一直赚钱。

但是。。。哥白尼法则有个局限，它一般适用于我们一无所知的东西。

如果我们对于行业和企业有深入的了解，就会知道企业经营没有那么容易，会受到各种因素的影响，会被政策打压成熟的商业模式，会因为高管更迭而失去订单，更会因为管理层决策失误而引向灾难。

趋势投资不会用哥白尼法则问题，他们不关注企业的过去，只重变化趋势。同样这家公司估值跌到了5倍，他们会想那有可能是企业的经营遇到了巨大的挫折，明年的业绩可能会大幅度降低，因此股价提前反应了未来的业绩。如果一家企业市盈率非常高，甚至还在亏损，他们就会想，是不是企业的基本面发生了根本性变化。

就好比亚马逊这家公司，20年来从来都没有盈利，但是碍它的市值接近1万亿美元，价值投资者绝对不会投资亏损的公司，但是趋势投资者认为亚马逊不追求短期的盈利是正确的，市场份额才是最重要的，未来只要贝索斯想，亚马逊随时可以大幅盈利。

再比如苹果，在乔布斯刚刚回归的那几年，价值投资者如巴菲特绝对不会去投资它，因为当时苹果的业绩实在是太难，但是趋势投资者会到乔布斯让苹果重新焕发了生机，这就是未来的变化趋势发生了逆转。巴菲特后来投资苹果的时候，乔布斯早已去世多年，巴菲特虽然也获得了盈利，但是和之前苹果股价突飞猛进的那几年相比，已经错过太多了。

腾讯刚在香港股市上市的时候，鲜有基金得上它，股价只有几港元，以当时的财务报表来说，绝对不值得投资，直到微已经取得社交平台王者的地位，价值投资者也不会投资，因为那时微刚刚完成圈地，尚未开始变现体现到财务业绩中，只有聪明的趋势投资者能感知这一趋势，并且及时入场，后来当价值投资者意识到的时候，腾讯的股价已经上涨了几百倍之多。

现在这个当口，达美航空已经跌到了不到3倍的市盈率，如果是价值投资者，应该会欢呼雀跃地进场，而趋势投资者想的则是，市场不同了，全球停航后航空公司必然会亏大钱，不可能像去年那么盈利了，所谓去年的市盈率已经没有参考价值了。

美国的传统行业正在被市场抛弃，三大工业巨头GE、波音、福特已经跌入了垃圾区，这次最抗跌的是纳斯达克，且因其全电子盘交易未收到疫情的直接影响。（有些市场因为交易员不能下场导致失去了流动性）

资金的趋势在往科技汇聚，这是能够明显出来的趋势，说句不中听的话，传统企业代表过去，科技企业代表未来。

我列举的这些蓝筹股已经是传统企业里的佼佼者，其中不乏努力创新的优秀掌门人，但是有些传统国企则像是拿了一堆老公房在收租，仅此而已。一旦时代变了，他们面临的可能是倾覆的命运。

价值投资和趋势投资其实并不矛盾，他们代表了事物的一体两面，保守和进取而已。

世上没有100%的安全锚，只有不断奋进的企业才有未来，投资也是一样，躺在过去市盈率的安全窝里，其实反而是不安全的。