高管持股变动透露的估值玄机——增持

所谓高管，就是公司的决策层，对公司的经营状况必定是了如指掌，所以对高管的增持和减持必定要重视并思考其中的动机。我们最希望到的是高管对公司的未来息满满，在二级市场大手笔买入有钱赚。而大部分的公司高管只是装模作样买一，希望让市场对公司有心，其实连自己都没一心，虚头巴脑的那种高管增持一定要回避。

TCL的李老板在2018年底及2019上半年大幅增持，下表，出手阔绰。

然后当时的基本面，2018年年报是这么写的，下图，聚焦核心业务，剥离非核心业务。

战略重组的同时又大手笔增持，来高层对公司未来业绩心满满。当然，未来能不能真的有业绩增长，只有高管自己最有谱。

再来当时的估值，PB（不含商誉）区间在1.1~1.5，2018年报的归母加权ROE是12%，前几年更低。如果按照不增长估值，1.2左右的的PB是合理的。李老板大手笔买入的时间集中在2019第二季度，PB已经达到了1.5~1.6，可见这个估值是建立在业绩增长的基础上的。同时，在这个价位上公司也同时展开了大比例回购。

可以说，如果业绩真的能够体现，那么TCL一定摇身变为妥妥的成长股，拥有的高估值可以让人高处不胜寒。

类似的例子还有很多，各位官可以一起来研讨一下

京东方A同样在2019年1月份和2月份股价5元以下，高管密集增持。

申通快递高管在2018年7-9月密集增持。

美的集团高管在2014年6月密集增持，之后大涨十倍。

伊利股份在2014年7月低，密集巨额增持，那时股价正在上涨的腰上。

正如一开始说的，根据高管增持来判断未来，一定需要识别那些虚情假意的增持。同时结合公司的基本面和当时的估值情况进行判断。

养元饮品在2018年8月姚总进行增持，但是增持的股数相比姚总已有的持股数真的是九牛一毛了，可以判断这个操作只是提振市场心，结合基本面息，未来业绩能否逆转尚不能判断。这种例子实在是太多了。

那么最近市场上有哪家高管在密集增持呢？招商银行！

共有14名高管在2019年持续密集增持，股价区间在34-37元，增持数量为每个人5-10万股不等，整整一年，无时不在增持。再往前，在2018年5月份之后也是持续增持，12人增持，股价为26-30之间，增持1-10万股不等。对应的PB（不含商誉）为1.4~1.8。整个银行业，银行在2017年开始剥离不良，可以判断增持时段处在银行去不良后段，并且拨备率大幅提升。不良率下降，拨备率上升，两者存在因果关系，很难判断那个是因哪个是果。认真想了一下，不良率x拨备率=拨贷比，从2016年最低3.4%，上升到2018年中的4.5%，2019年3季度是4.9%，而同期宁波银行4.1%，南京银行3.7%，兴业银行3%，可以出招商银行在不良率下降的同时，拨备率的上升势头确实超过了不良率的下降势头，有明显的改善。

当前招商银行PB为1.62，去年三季度TTM归母加权ROE是16.7%，TTM扣非净利润增速为14.5%并且非常稳定。我认为当前的招商银行估值很低，而且接近招商银行估值的历史低位，但放在千年低估的银行来，并不能简单判断估值的高与低。招商银行相比一大批破净的银行股，估值相对较高，表现出了强劲的成长性。目前整体银行业的PB估值当前是0.78，我认为在整体估值处于低位的阶段，行业龙头相对于其他行业内个股的估值溢价是最低的，所以个人更趋向于买行业龙头。