炒军工股，一定要注意这个估值“缺陷”——极简投研

一直以来，情绪宝的互动区集聚了很多用户的高价值问题，所以，大家每天都可以在互动区溜达溜达，翻翻其他用户与小二之间的问答内容，也许其他人早就已经把你想问的问题提出来了，我们也早就做了分析。或者使用搜索按钮输入关键词，搜搜看有没有相关解读，毕竟很多时候大家问的都是同一行业或者同一性质的问题。

下面进入《互动区问答精选》第27期~~

1、用户 灿烂辉煌【8月31日】提问小二，三一重工怎么看？

回复资金还是很谨慎的。跟踪三一重工必须跟踪政府专项债的发放情况和三一重工的海外拓展。之前宏观数据显示，上半年政府专项债发放放缓，就有了下半年专项债发放提速的预期。股价在8月初有了反弹，但是专项债没有动作，里面的资金就动摇了……

不过三一重工目前的海外拓展还是不错的，半年报显示，国际营收同步增长100%+。如果说低估的话，确实存在低估，但是什么时候股价转向，很难讲。现在持股体验很差。

2、用户 香米榚 移动 天眼安防【8月26日】提问小二，市场两大“渣男”反反复复，这两年可算是真没赚到过钱，打个平手吧，军工看了你的分析不再关注，科技现在国家大力支持，在赛道可关注范围内，中微公司算不算特精，请谈谈对中微公司的看法，谢谢。

回复军工的增长比较依赖军费的增速预期，目前军费增速并没有超预期，虽然技术强军是确定性的，但军费的增长是有预算的。估值很难持续吹上去，操作容错率就比较低，中航西飞就是一个例子。

至于中微公司，是半导体上游环节，做刻蚀设备的，肯定属于专新特精。但是由于这次对专新特精公司的定义，主要是寻找存在预期差，市值偏中小的制造业公司，所以中微公司明面上算，但资金不会去炒作这家公司，毕竟1100亿市值，炒作动用的资金也会比较大。

3、用户 小林【8月26日】提问请教，宁德时代公布中报，大家一片喝彩。但我却发现，它的毛利率下降厉害，特别是主要产品动力电池，毛利率从27%降到23%，按理说，规模效应会让毛利率飙升，想不明白啦。请问小二如何理解这个变动呢？

回复你说的规模效应会让毛利率飙升分两种情况，宁德都不在

①、规模效应对上游原材料的议价权，目前上游碳酸锂都在涨价，显然宁德没有议价权；

②、规模效应对下游提价的优势，但这必须建立在强大护城河上，这往往只出现在消费股上，用户对品牌有了认知。宁德显然也没有。

宁德时代毛利率下降主要有几个方面全球新能源目前依然处于增量市场中，宁德时代主动降价去抢市场占有率；还有一个是上游原材料涨价，对下游利润的挤压等等。

最后，新能源车和储能都是增量赛道，宁德时代应该按成长股来看，主要盯营收增速就行，然后给10-15倍市销率去估值。

4、用户 关小葱【8月26日】提问小二分析下素质教育方面的境况。

回复现在是去校外培训、去内卷化、学校教育智能化。至于素质教育，我不是太认同，说素质教育，在我看来不如说是焦虑教育。

在前几年校外培训风风火火的时候，因为竞争焦虑，家长让孩子去上兴趣班，说的是兴趣，背后都是让孩子多一个捷径；因为上学焦虑，孩子还要去上各种补课班；因为职场焦虑，中公教育才能在当初成为大牛股。

未来教育的发展方向是AI化、标准化、反馈化

AI化，破除了“名师溢价”，降低了教育成本；

标准化，有利于教育在边远地区的传播和普及，前面就有成都七中的网课，在山区学校播放的案例，本地老师只答疑，不授课。

反馈化是把教育“游戏化”，游戏的特点是能及时反馈大脑兴奋点，最终成瘾，教育也可以用类似的思路，通过兴奋点反馈，培养和强化孩子的好奇心和独立思考能力。

5、用户 pabo【8月29日】提问老师能帮忙分析下泸州老窖的逻辑吗？谢谢。

回复在白酒行业，一直有“茅五泸”的说法，可见泸州老窖的江湖地位，国内唯一的浓香型有机白酒——国窖1573，更是家喻户晓。

过去6年，公司业绩增长了不到10倍，股价最高涨幅却超过20倍，可见股价上涨的原因中至少有一半要归功于估值提升，而估值提升一般发生在行业景气度提升期时。估值这东西，一旦逻辑变了，前面涨得有多快，后面跌得就有多惨。

泸州老窖2021年上半年净利润增速超过30%，业绩还行，但投资看的是未来啊。公司目前的动态PE回到30倍左右，考虑到高端白酒行业独一无二的商业模式（存货很难跌价，现金流极度优秀），股价应该说已经处于合理区间。但是，白酒股杀估值的逻辑似乎仍未结束。

好了，今天就分享这么多。有问题，请大家继续在互动区跟我们交流，或者去互动区搜索框输入关键词查询。近期的热点话题，我们都有解读过。

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