十几年前的股改告诉我们，注册制的风险和机会

这个周末新闻值得聊的内容不少，我打算自己和大伙说说大势，安排振宇同学说下周的机会和风险。

周末关于大势的新闻，简单总结就是一句话一个利好落空，两个利空落地。

1、一个利好落空，这个利好指的是降准

过去的一周，市场对周末降准充满期待，市场也在这种期待中不断上涨。但直到我写推的这会儿，降准还没有一动静，似这个利好要落空了。

周五早上我在直播间曾提醒过因为市场对降准的期待已高，如果周末没降准，利好落空，就会变成下周的利空；如果真的降准了，也只是利好兑现，难以驱动股市进一步大涨。

当然，这会儿没降准还不能断定今天就不会降准了，此前也有好几次降准是发生在周日晚间的。按照我上面的提醒，即便今晚真的降准了，短期的利好影响可能也不大。

2、两个利空落地，其中一个利空指的是新三板降低门槛。

新发布的《投资者适当性管理办法》和业务规则规定

（1）降低新三板投资者门槛精选层、创新层、基础层的资产门槛分别降至100万元、150万元、200万元。门槛从来的500万元最低降到了100万元。

（2）降低新三板精选层门槛精选层入层标准，一是将企业ROE指标要求由10%降低至8％；二是将精选层准入标准中的“营业收入增长率”进一步明确为“最近一年的营业收入增长率”。

（3）新三板精选层可转板新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市。

上述三新规，对新三板是重大利好，也利好参股新三板的创投股，但毫无疑问会分流主板的资金（转道参与新三板），同时转板的规定也会进一步增加主板的供给。钱少了，货多了，价自然也得降一降。

3、两个利空落地，另一个利空指的是注册制全面推行。

新修订的证券法明确全面推行注册制，取消发行审核委员会制度。

其实这件事在12月23日刚刚发酵过，当天早上我在直播间专门分析了大基金减持、酒鬼酒甜蜜素和注册制三个利空新闻，受这些利空影响，开盘后股市大跌。

次日李总喊话降准，股市才止跌回升。现在股指升至前期高处止步不前，注册制利空再现，我估计凶多吉少，下周市场恐怕还要进一步调整。

以上分析的只是注册制的短期影响，注册制对股市的远期影响又如何呢？

经过与历史相似事件简单对比，我发现了一个意想不到的结论，也是我今天推最想告诉大伙的，具体如下

与注册制对股市的影响相比，最相似的事件要追溯到十几年前的“股改”。作为2000年初入市的老股民老从业者，我算是完整经历了中国股市股改的全过程，目睹了股改这件事对股市影响截然不同的两个阶段

（1）谈股改色变阶段

早年间国有股和法人股不能流通，但持股者的成本极低，流通股虽然能流通，但流通股东成本高昂。如果低成本的国有股法人股也进入股市流通起来，毫无疑问成本高昂的流通股东将受到重大伤害。

2001年高层发意欲推行国有股法人股减持流通，于是股市吓坏了，从2001年6月的2245一路跌到2005年6月的998，整整熊了4年。这期间凡是提到股改，股市就下跌，必须死给你。

（2）利空变利好阶段

直到2005年5月，非流通股东们找到了向流通股东支付对价的股改方案，按此方案实施的首批股改试有四家上市公司，三一重工、紫江企业、金牛能源（现名“冀中能源”）和清华同方（现名“同方股份”）。

当年5月9日，这四只股票股改方案通过后复牌，全线涨停。

人们突然意识到，从现在开始，股改变利好

于是人们纷纷开始追捧股改股和预期要股改的品种。一轮轰轰烈烈的大牛市来了。

时光回到今天，注册制这件事现在处于什么阶段呢？应该是谈注册制色变的阶段。

尽管今年上半年市场曾对注册制的态度稍有改观，但随着科创板推出，科创板股票连续下跌，市场又回到了来谈注册制色变的状态。因为大家都能出来，科创板股票之所以能从上市之初一路下跌至今，就是被注册制背景下连续大量发行新股给砸下来的。

但是，既然股改能从利空变利好，催生了2007年的超级大牛市，我们也要注意未来可能有一天，注册制也会进入利空变利好的阶段。

何时进入呢？

当年股改利空变利好，是从三一重工等第一批股改股复牌涨停开始的。

对照来，促使注册制利空变利好的关键号，应该就是科创板开始连续大涨。

因为科创板就是注册制的第一批试，他们如果产生盈利效应了，让人赚钱了，市场对注册制就不会那么恐惧了。

再往下想，高层是否希望注册制全面推行成功呢？很显然，和当年推行股改一样。

有了股改成功推行的经验，谁都知道，首批试成功与否，至关重要。

让科创板涨起来，让人们在科创板上赚到钱，或许不是科创板参与者的一厢情愿，没准也是高层的某个目标和方向。

所以，后面我和伙伴们会重跟踪科创板动向，把科创板也列入到我们的分析和选股流程里，与大伙分享其中的研究成果。