窸窣2396
司是光引发剂龙头企业,在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下,行业快速发展,随着募投项目产能落地,公司有望打开成长空间。
光引发剂龙头企业,全产业链优势显著。 司是全球光引发剂主要厂商之一,产品包括 907、369、TPO、184、ITX、BMS 等,拥有 907 产能 2000 吨,其他引发剂产能 1500 吨。公司是少有的拥有光引发剂料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。
三大趋势指引行业发展,光固化材料方向明确。 1)国家针对 VOC 材料的控制趋严,溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场将由光固化材料取代。2)下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。3)高端领域光刻胶市场仍待开辟。当前光固化材料在涂料、油墨行业的占比为 8%,对应光引发剂市场规模为 25.2 亿元。根据我们的测算,假设 2028 年光固化材料占比提升至 30%,预计光引发剂市场规模将扩大至 155.9 亿元,对应未来行业年复合增速 20%。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。 司在建的内蒙古一期项目将新增 29000 吨产能,除了上游中间体,终端产品在 14000 吨,其中光引发剂 11000吨,包括 TPO、184、1173 各 3000 吨,其他光引发剂 2000 吨,以及医药中间体 3000 吨。随着项目的逐步落地,公司有望复制 907 全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设不及预期;突发环保事件。
投资建议: 司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,判断公司未来三年盈利增速有望维持在 25%以上。预测公司 2019/2020/2021 年 EPS 为 0.77/0.98/1.24 元,考虑公司产能投放可能对市场造成一定冲,根据 PEG 估值,按 PEG=0.9 给予2019 年 25 倍 PE, 对应目标价 19 元,首次覆盖给予“买入”评级。
资料来源: 中证券 研究报告
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扬帆新材:光引发剂龙头,剑指百亿高增长市场
司是光引发剂龙头企业,在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下,行业快速发展,随着募投项目产能落地,公司有望打开成长空间。
光引发剂龙头企业,全产业链优势显著。 司是全球光引发剂主要厂商之一,产品包括 907、369、TPO、184、ITX、BMS 等,拥有 907 产能 2000 吨,其他引发剂产能 1500 吨。公司是少有的拥有光引发剂料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。
三大趋势指引行业发展,光固化材料方向明确。 1)国家针对 VOC 材料的控制趋严,溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场将由光固化材料取代。2)下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。3)高端领域光刻胶市场仍待开辟。当前光固化材料在涂料、油墨行业的占比为 8%,对应光引发剂市场规模为 25.2 亿元。根据我们的测算,假设 2028 年光固化材料占比提升至 30%,预计光引发剂市场规模将扩大至 155.9 亿元,对应未来行业年复合增速 20%。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。 司在建的内蒙古一期项目将新增 29000 吨产能,除了上游中间体,终端产品在 14000 吨,其中光引发剂 11000吨,包括 TPO、184、1173 各 3000 吨,其他光引发剂 2000 吨,以及医药中间体 3000 吨。随着项目的逐步落地,公司有望复制 907 全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设不及预期;突发环保事件。
投资建议: 司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,判断公司未来三年盈利增速有望维持在 25%以上。预测公司 2019/2020/2021 年 EPS 为 0.77/0.98/1.24 元,考虑公司产能投放可能对市场造成一定冲,根据 PEG 估值,按 PEG=0.9 给予2019 年 25 倍 PE, 对应目标价 19 元,首次覆盖给予“买入”评级。
资料来源: 中证券 研究报告
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