券商“打工皇帝”葛小波为何加盟国联证券？曾在中拿1500万年薪

撰稿|浑水调研研究员申不怵

　　6月13日，港股上市公司国联证券公告，葛小波被选举为公司第四届董事会执行董事，同时获任公司行政总裁。

　　至此，4个月前还在中证券拿着“顶薪”的葛小波正式加盟国联证券——这家江苏本地法人券商。“行业大佬”掌舵“券业小弟”，会产生什么样的化学反应？

曾是券商业“打工皇帝”

　　6月13日，国联证券在江苏无锡召开了2018年度股东大会，葛小波即是在此次股东大会上，被选举为公司第四届董事会执行董事，同时在董事会上获任公司行政总裁。

　　实际上，大概一个月前，葛小波到国联证券任职的消息就已经传开，国联证券此时发布的委任公告算是“官宣”。目前，葛小波的任职资格只待监管部门核准，在此之前总裁职务由副总裁杨明代行。

　　公开资料显示，葛小波今年48岁，早在1997年就加入中证券，是中国首批保荐代理人，曾任中证券投行部经理和高级经理，中证券A股上市办公室副主任，风险控制部副总经理和执行总经理，交易与衍生产品业务部、计划财务部、风险管理部、海外业务及固定收益业务行政负责人，中证券执行委员会委员、财务负责人。

　　葛小波还曾兼任中证券国际、CLSA B.V.、华夏基金、中证券投资、中产业基金等公司董事，中国证券业协会国际战略委员会主任委员、海外委员会副主任委员。

　　从履历上，葛小波可谓是行业资深人士，在龙头券商中证券摸爬滚打多年，不过最引人注意的还是他的薪资水平。

　　中证券2018年报显示，葛小波报告期内领取的税前薪酬是1566.87万元，在中证券内部是“顶薪”，远超其他高管；而且在整个证券行业，葛小波的这一薪酬也能排进前五名，妥妥的行业“大佬”。

加盟为了“报恩”？

　　今年4月8日，中证券公告称，董事会审议通过了《关于变更公司高级管理人员的议案》，葛小波因个人因向公司董事会提交了书面辞职报告，彼时其身份为公司执行委员会委员、财务负责人、首席风险官。

　　在辞职大概2个月前，葛小波还刚刚被宣布兼任中证券首席风险官，葛小波的辞职较为突然，并在业内引发轰动，其去向自然也是大家关注的焦。

　　而葛小波最终和国联证券走到一起也有些出乎众人意料，外界也是诸多猜测，其中最多的是“报恩说”。

　　据券商中国，葛小波此番入职国联证券，并非为了钱，更可能是为报答老领导——中证券董事长王东明的知遇之恩。王东明自1995年6月加入筹备中的中证券，一直被视为公司的灵魂人物。2015年退休后，被聘为国联证券顾问。

　　在中证券，葛小波与王东明共事18年。2010年9月份，中证券最高经营管理机构执行委员会成立，葛小波被聘任为执委会委员，分管公司财务工作、资金运营业务及用交易业务，一直是王东明的臂膀之一。

国联证券IPO排队

　　公开资料显示，国联证券是无锡市政府发起并控股的地方券商，创立于1992年11月，前身为无锡市证券公司。2015年7月，国联证券在香港上市。截至2018年底，国联证券共有87家证券营业部，主要分布于江苏省内。

　　数据显示，今年5月份，国联证券营收2062.62万元，净利润亏损2365.31万元。截至5月末，公司净资产约78.60亿元。与江苏省内其他法人券商相比，业绩和规模都有不小差距。

　　此时的国联证券恰好遇到了发展的关键节：一是在当前的市场行情下，行业集中度日益加强，中小券商日子愈发难过，国联证券也不能独善其身；二是，国联证券正在谋求A股上市，2016年是公司即提交了招股说明书，不过到现在仍在排队。

　　葛小波的到来必定会带给国联证券不少资源。有消息称，除葛小波外，中证券深圳分公司尹红卫任国联证券首席财富官，中证券息技术部副总经理汪景岭也将任国联证券首席息官。另外，还有一些中证券中层将陆续入职国联。

　　这样的管理层配置，对国联证券这家小券商来说可谓豪华，而能带来多大改变则还是未知数。

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度不够、市场对实体经济融资支持度不够、投资者获得感不强等，这些都有赖于通过改革资本市场基础制度达到目标。此次科创板在发行、交易、息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以息披露为中心的股票发行上市制度，希望通过改革能够让资本市场更好的发挥作用。关注三：科创板企业会非常多非常烂？李超表示不会发生

　　注册制的审核方式，让市场上存在“科创板企业会非常多非常烂”的担忧，李超表示这不会发生。

　　李超指出，注册制和核准制不仅仅是字面上的区别，其包含了基础制度安排的变化，在注册制下更强调息披露的作用。“之前更多的是用行政的手段和标准，衡量企业是否符合上市条件，在注册制下，则需要发行人在满足基本上市条件的前提下如实的息披露，充分、准确的息披露后，交由市场、投资者来衡量企业价值。

　　李超强调，注册制并不表明完全放弃审核，并不代表着“注册制下谁想上就上”，只是说审核方式更强调息披露。上交所前期受理、问询、审核科创板申报企业，基本是按照国际成熟市场通用做法，一轮一轮的问询，问询出一家真公司、好公司，把问出的真实情况告诉市场，公开透明，让投资者做判断。

　　李超指出，科创板是资本市场的增量改革，中国经济发展的新阶段，需要加大供给侧结构性改革力度，金融如何适应改革要求，资本市场在其中要发挥什么样的作用，要为创新驱动战略做什么，这都需要重新定义。

　　“基于这些考虑，科创板在基础制度方面做了一些改革，这必然会对资本市场生态产生影响。”李超表示，科创板在赋予发行人、中介机构市场功能的同时，又对他们提出了较高要求，包括在发行阶段对机构投资者进行倾斜；中介机构应勤勉尽责，切实发挥对息披露核把关作用等，这些会对市场生态产生潜移默化的作用，希望有利于市场生态往更好的方向发展。关注四：过会企业符合上市条件和标准

　　截至目前，已有9家企业通过了科创板上市委的审议。

　　黄红元表示，这些企业都是按照注册制的规则，通过了相应审核从而过会的。上交所的审核坚持以息披露为核心，充分发挥市场机制作用：

　　一是审核公开透明，审核标准、审核进程、审核程序、审核结果全面公开；

　　二是审核方法是问询式，一旦受理了申报企业的招股说明书，中介机构的意见立即公开，问询和回复也向社会公开，通过多轮问询和回复来向市场答疑解惑，发行人要对息披露真实性承担法律责任，履行相应义务，保荐机构要履行相应义务；

　　三是审核过程全面电子化，全程留痕便于社会监督事后检；

　　四是内部采取分行业的方式提高审核专业性，职责分解，分层负责，集体决策，审核既公开透明，又有内部制衡。

　　黄红元指出，这几批过会企业按照这样的标准审核下来，符合上市条件和上市标准，也符合息披露要求。关注五：投资者要全面研判科创板，审慎投资

　　李超指出，科创板试注册制是新生事物，本身就需要逐步完善，后续市场各方还会关注，一是下一步的发行承销，定价等，尤其是定价，科创板企业有一定的不确定性，估值方面各方有分歧，定价需要买卖双方磨合。二是未盈利的企业可以登上科创板，投资者的投资习惯要做一些变化。科创板设置了一定的投资者门槛，证监会要求券商要严把投资者适当性门槛，让科创板的直接参与者既要具备专业研判能力，也要有风险承受能力。

　　李超强调，过去市场对新股有炒作习惯，科创板是全新事物，投资者要有全新研判，审慎投资，同时也会做好各种预案，在大幅波动下，在规则制度设计方面有一定考虑，也要加强监管。

　　易会满在昨日的第十一届【陆家嘴(600663)、股吧】论坛上也表示，市场化定价后，与现有IPO定价机制有本质区别，企业高估值发行的现象可能会增多，开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

　　注册制之下，科创板取消了直接定价，完全采用了市场化的询价方式。证监会则在市场化询价主体、定价与配售机制方面进行有效约束。尽管如此，但对于即将上市的首批科创板企业的估值定价，业界出现了不同观。例如，中证券策略首席分析师秦培景预计科创板发行定价会系统性偏高；但久友资本管理合伙人何煦认为，即便是首批，发行定价也会在合理范围内。

　　相比之下，较为一致的法是，业界基本认为首批科创板上市后爆炒的概率较大。在不平衡的供需关系下，预计科创板开板首日会被炒作冲高，但在5个交易日内冲高回落。

　　来自权威部门的统计数据显示，截至目前，已开通科创板交易权限的投资者人数超过了250万人，以单个投资者每人投资5万元计算，可参与的资金规模将超过1000亿元。同时，首批科创板主题基金的申购超过了1200亿元。上述负责人指出，在可投资标的有限的情况下，科创板企业上市后，一些股票或涨幅较大，但从历史经验来，股价的波动会有逐步回归的过程。以创业板为例，创业板首批上市企业，首日平均涨幅106%，第二天由涨转跌，个股平均跌幅为8.15%，28只股票仅有2只上涨，直至第五天，首批企业的平均涨幅为2.72%，创业板股价波动随着时间推移趋于正常化。

　　有国际投资者表示，从全球范围来，科创股有独特的风险特征，投资周期长等特，新颖的科创股股价较大，参与者如果跟风炒作，容易出现较大亏损。

　　易会满表示，对于科创板上市初期可能带来的风险，证监会在制度设计时，已经尽最大可能予以评估完善，并做好相应预案。同时将坚持边试、边总结、边完善的则，持续优化各项制度安排。希望各方对科创板多一份理解、多一包容，既保持热情，又保持理性冷静，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场内在规律，共同把科创板建设好、发展好。

　　另外，黄红元表示，全球服务科创企业的典型市场——纳斯达克，1971年建立，大概运行了20年才趋于成熟，几十年的发展过程中，纳斯达克累积上了13000家公司，截至目前保留上市的有3000多家，退市渐近1万家，这一万家有60%的方式通过并购退出，40%的企业是因为竞争过程中优胜劣汰从市场退出，这部分参与者存在投资风险。