每当市场震荡时，投资者总会有这样的灵魂拷问

五一节后的市场不尽人意，上证指数连跌两天。春节后市场的一波回调，让大盘至今没喘过气。从3700高位回落，市场的涨涨跌跌中，前期受资金追捧的成长赛道大白马节后表现不如从前，而顺周期低估值品种之后则表现亮眼，受到投资者的关注，尤其是化工、有色等顺周期板块，受益于产品涨价及需求提升，表现相对强势。当前市场仍在板块轮动中，市场的弱势反弹让很多投资者较为着急。

现在能抄底了吗？

XXX基金跌了怎么办？

……

那么面对市场下跌，我们该如何应对呢？基金该买还是卖？

投资者该如何应对？

答案是放眼长期，不要过度反应

首先我们要理解一件事，市场不会只涨不跌，也不会只跌不涨，波动是市场的一部分，也是收益的一部分。

先中证券的一张图。

来源中证券，20040101-20201216

历史证明市场上涨或下跌并无规律可言

上图是中证券根据普通股票型基金指数的每周表现绘制而成，其中上涨周用红色标注、下跌周用蓝色标注。我们可以发现，按周来，56%时间是上涨的，44%时间是下跌的，一周是上涨还是下跌并没有明确规律可言。

所以不要因为短期市场的上涨或下跌，来干扰自己的长期投资逻辑。不要因惧怕波动而频繁交易，付出大量的时间和资金后，结果可能适得其反。

我们来一个故事。

1972年，美国漂亮50股票以天般的80倍市盈率在市场上疯狂交易，理由是这些股票成长性极好，将永远成长下去，因此在任何价位买入都是安全的。但是到了1973年，漂亮50纷纷破灭。华盛顿邮报股票也不例外，而且华盛顿邮报当时还有一个报道当时总统丑闻的事件，这个事件导致华盛顿邮报的广告商几乎全线撤退，叠加2个因素华盛顿邮报股价迅速跌去50％以上。

就当众人对这家公司避之不及之时，巴菲特认为大赚特赚的时机已到，1972年2月，他在27美元的价位买入18.6万股，到了5月，股价继续下跌，跌到23美元，他又买入4万股，到了9月，股价已跌到21美元以下，他在20.75美元的价位再次买入18.1万股，成为华盛顿邮报公众股的最大股东，占比整个华盛顿邮报接近 10%的股份。

但是其股价还是跌势未尽，到1974年末，巴菲特的投资总额由先的1100万美元缩水为800万美元，缩水接近30%，而到了这个时候巴菲特几乎所有的钱都在买华盛顿邮报，也没钱继续加仓，于是就慢慢熬，一直到1976年底，华盛顿邮报的股票价格从未高于巴菲特买入的平均价格。这也意味着巴菲特从1972年开始到1976年的4年多期间一直被套。一直到1977年4月份华盛顿邮报才上涨到巴菲特大概的持股成本。

如果以我们今天的眼光来待巴菲特的这笔投资，很多几个月，甚至2、3年的基金经理都会对巴菲特嗤之以鼻，因为巴菲特投资的是一个困境的企业，完全在不断下跌的状态下不断加仓，跟主流的趋势交易完全相反，不但不止损，反而从27美元一直买到20美元，跨度达30％，而且越买越多，几乎变成单一持仓，最后的结果是被套了4年多，市值缩水了30％以上。

但是，市场很少人知道巴菲特是怎么想的，也不知道巴菲特为什么这样买，巴菲特在后期说到这笔投资，他认为买入的时候华盛顿邮报只有他判断内在价值的1/4，他经过测算以后认为，这个企业至少会有4倍的上涨空间。实际证明，这笔投资远远超过4倍的涨幅。

从仓位角度也很值得思考，在1973年到1977年期间，巴菲特绝大多数的仓位都在华盛顿邮报，大概超过95%的股票仓位就这一只，巴菲特年轻时候（大概40多岁）因为资金还没有那么大，华盛顿邮报在这段期间基本就是巴菲特唯一的股票。

1977年开始华盛顿邮报开始急速反弹，1978年涨幅超过1倍，巴菲特在华盛顿邮报上收获4倍的空间是到了1982年，也就是1977年开始这个企业4年涨了5倍左右，巴菲特从1973年持股到1982年大概8年多的时间涨了4倍，截至到现在40多年的时间里，华盛顿邮报涨幅大概200倍，这笔投资实现年收益大概约12%。

巴菲特购买华盛顿邮报的收益示意图

来源汇泉基金

巴菲特买入华盛顿邮报，可以说是他一生中最有意义的投资之一。因为这是他持有时间最长的股票，至今已有超过40年。这给我们后来的投资者有很重要的启示，那就是在企业短期受困的时候要敢于对企业下重注，尤其是判断企业的内在价值远远不止这一的时候，要敢于越跌越买。正如巴菲特自己所说的，投资并不是一朝一夕的事情，我们需要获得的是能够长期赚钱的一种投资能力。

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