估值与周期，市场现状总览

市场观察

今日抱团股惨烈下跌，国防、有色、医疗、新能车等跌幅均超过3%，仅有钢铁板块硕果仅存。北上资金逆市流入43.04亿元，结束前期净流出态势。

市场风云

一.估值一览

从PE角度来，当前创业板明显高估，中小板指与中证500较为低估。从PB角度来，结论与PE几乎一致。

（来源∶ 华鑫证券研究所）

2. 行业估值

本次行业估值换个角度，我们从PE与PB在均值上的偏离水平做个比较，如果行业明显高估将集中在右上角，如果行业低估将出现在左下角。从行业角度而言，食品饮料、汽车、家用电器、生物医药等高估，采掘、钢铁、建筑装饰、房地产等低估。对于PB、PE两者均偏离较多的行业需要重关注，例如明显高估的食品饮料，以及明显低估的房地产与建筑装饰。

（来源∶ 华鑫证券研究所）

3.海外市场估值水平

由于现在海外对于A股的扰动较强，我们也可以参考美股和港股的估值水平做一个参考，当前美股明显高估，各大指数均在历史估值高位，美股高位灰犀牛也是A股高估值板块的一大压力。

（来源∶ 华鑫证券研究所）

同样与外界宣传的有所区别，港股当前并不便宜，甚至头部个股比A股还贵。香港权重最大的35只个股的估值水平已经进入历史高位，其他指数也较为高估。

（来源∶ 华鑫证券研究所）

综上，A股当前总体估值水平一般，板块间估值差异仍较大。以中证500为代表的部分低估值板块在后市性价比较为突出，是我们重考虑的方向。值得一提的是，港股头部股票估值过高，存在一定风险，需要注意其与美股高度的关联性，防止灰犀牛可能的伤害。

二．周期位置

当前较为关注的还是经济复苏和流动性两个方面，我们可以根据GDP增速以及PPI水平来推测我们当前所属周期的位置。从GDP来，2020年4季度GDP实际增速为6.5%，且一季度市场预期均较高，当前国内经济已经出现过热的状态，这与大宗商品的表现是一致的，前期政策介入造成的流动性的扩张将有所改变，前期宽松政策会有望逐步退出。

（来源∶ 中证券研究所）

一般而言，金融周期领先实体经济周期2~4个季度，实质是超额货币向通货膨胀传导，当前PPI正处于上行途中，实体杠杆率已经在2020年4月见顶开始回落，后续回落的速度可能加剧，回到疫情前的水平。

（来源∶ 中证券研究所）

综上，当前我们已经面临通胀的压力，只是通胀压力并未见顶。然而在通胀见顶之前流动性已经开始见顶收缩，这对于权益资产而言会构成压力。

三．投资建议

今年低估值区域例如中证500有盈利修复的可能，高估值例如沪深300将持续受到压力，因此个股层面中小市值低估值细分行业龙头更容易跑赢大盘。

其次商品不断走强，市场可能进入主动补库存的环节，然而全球货币收紧的预期渐行渐近，商品牛市可能不会延续太长，前期涨势过高的例如有色、贵金属建议回避，煤炭、油等抗通胀能力强的大宗商品可以重关注，相关个股叠加深度价值或是下个阶段的主要机会。

[风险提示]

以上内容仅代表国证券投资顾问观，所含息均来源于公开资料,对所推荐股票不承诺盈利可能性，对使用本观所引起的任何损失不承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。