插座一哥已上市，又一个不能错过的龙头？

摘要

1、行业中的绝对龙头，拥有100万个销售网

2、竞争力超强，小米都无法超越

3、新晋百元股，天风给的目标价是131.3元，还有26.75%的上涨空间

在疫情的助推下，上周各种医药股、软件股赚足了眼球。在此期间，插座“一哥”【公牛集团(603195)、股吧】悄然上市了。

截止2月10日收盘，公牛59.45元的发行价格已经上涨至103.59元，接近翻倍。而券商对它未来的发展也十分好，华创证券给予“强烈推荐”的评级，天风证券给予131.3元的目标价。

一、“不差钱”的插座“一哥”

公牛集团以“插座”（即转换器）起家，目前主要有转换器、墙壁开关插座、LED照明和数码配件等四大核心产品，其中转换器和墙壁开关分别位于各自市场占有率第一名，稳居插座“一哥”的座椅。

图公牛产品示例

来源招股书

过去几年里，除了2017年受限新国标升级导致业绩下滑之外，公司的业绩保持高增长。2015-2018年，公司收入复合增速达27%，归母净利润复合增速为19%。

2019年公牛依然保持高增速，前三季度公司营收75.31亿，同比增长14.85%；归母净利润17.53亿，同比增长58.53%。

由于营收和净利润规模较大，市场中不少人戏称公牛集团“不差钱”。

二、两大核心竞争力

作为行业一哥，公牛集团在品牌力和渠道方面的优势为公司铸就了强大的护城河。

1、品牌竞争力强

劣质插座容易引起安全事故，消费者对产品品质有较高的诉求。

公牛从最开始，就强调产品的可靠性，并打出“安全”的口号。近几年更是加大广告等宣传（2018年推广费达1.88亿元），在市场上建立起良好质量的品牌形象和口碑。

目前国内市场上的转换器除了公牛之外，主要品牌还有小米和飞利浦，以及其他很多小品牌。公牛的品牌力，一方面体现在超越普通小品牌的认知度，另一方体现为与知名品牌竞争中不落下风。

2015年，小米插座以精美的设计和诱人的价格迅速打开了市场。对此，公牛迅速调整产品设计（白色小清新，符合年轻人审美）及定价策略（低价策略应对），有效抵御了小米插线板的增长势头。随后公牛凭借龙头强大的品牌力成功提价，龙头地位难以撼动。

2、渠道竞争力强

除了优秀的品牌力之外，渠道的建设进一步奠定了公牛的龙头地位。

公牛的销售模式以经销为主、直销为辅，2019年H1经销渠道的占比达86.41%。经销渠道对于公牛这类产品价格相对较低的民用消费品企业非常适用，它可以简化公司管理，覆盖面更广，利于形成强大的服务能力。

公牛通过2333家经销商将销售网拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所，这100万个规模较小的门店形成了较难复制的线下营销网络。

另外，公司与经销商实行买断式销售，对下游具备较强议价能力。

三、未来空间广阔

小小的插座生意也能铸就现在600亿市值的巨头，未来公牛集团还有更广阔的成长空间，中证券估计其2020年合理市值约700-800亿。

1、转换器业务有望稳增长

转换器是公司的核心业务，而家电以及消费电子保有量的不断扩大是支撑该领域增长的始动力。

根据测算，国盛证券认为转换器市场已经进入较为平稳的发展期，市场规模约170亿。

2、墙开、LED照明或有500亿增量市场

墙开、LED照明是公牛未来发展的重。

目前这两个领域集中度还比较低，其中墙开CR10约68%，龙头公牛约14%；LED照明CR2约3.6%，公司有望受益于行业集中度的提高。另外，精装房已迎来快速发展期，公司顺应趋势成立大客户业务部发力工程业务。

借助强大的渠道力以及品牌力，公牛的墙开、LED照明市场份额将有不小的上升空。据中证券预测，公司墙开份额有望提升一倍至50%+，照明份额有望提升10倍以上，至5%+，最终形成公司整体中长期收入500亿以上。

3、IPO解决产能困扰

近年公司业务规模不断扩张，各品类产能利用率均已超过100%。此次IPO募集资金主要用于扩充转换器、墙开、LED照明产能，将逐步解决产能瓶颈。项目建成投产后，主要业务产品产能都将得到大幅度提升，助推公司业绩高升。

虽然未来有诸多，但市场对公牛集团也存在一些质疑声曾用56.5亿元购买理财产品，上市前3年分红入账33亿……不得不说，这些事情有些败好感。而且作为家族企业，管理层未来的接班问题也值得关注。

不过综合来，目前公牛集团的基本面可圈可，渠道完善，产品未来空间广阔，理应享有一定的溢价。

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