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中计算机】超图软件业绩预告业绩符合预期,美出口禁令或利于公司长期发展
(欢迎感兴趣的投资者与中计算机团队成员进一步沟通 :杨泽 /刘雯蜀13811485791/张帅/潘儒琛)
核心观:
业绩符合预期,随市县级机构改革逐步落地,相关行业业务需求逐渐释放,订单增速逐步回升,自然资源统一确权开启新空间。公司是纯正的国产GIS软件,并与华为加深合作,在创业务大趋势下,GIS产品有望获得更多份额。
▍公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润19500万元至22500万元,同比增长16%至34%,对应第四季度实现归母净利润7991万元至9323万元,同比增长8%至57%。公司预计2019 年非经常性损益约为 2,400 万。
▍业绩符合预期,随市县级机构改革逐步落地,相关行业业务需求逐渐释放,订单增速逐步回升。公司业绩从Q2开始加速。2019年H2机构改革三定基本完成,不动产登记和第三次国土调等相关业务重新启动。随着三调大规模开展,具备二调经验的子公司南京国图和上海南康收入增速较快。从上半年情况,公司的毛利率继续下降,费用控制得当,公司加强费用管控,将取得一定成效。
▍国土空间规划订单增长,公司中标比例提升。我们预计国土空间规划和自然资源确权将是2020年公司业绩主要增长,目前业务开展加速趋势形成。根据公开渠道统计的订单数据,国土空间规划中国土空间规划“一张图”实施监督息系统和国土息规划息平台的订单数量从11月开始加速,订单涉及省、地市和县。公司中标了大部分监督息系统订单,其中包括多个省级监督系统订单。主要中标单位是子公司上海数慧,该子公司在行业领先的城市规划公司。另外,公司中标自然资源部自然资源确权登记系统建设项目,预计未来各市县的自然资源确权的数据整理和数据共享、分析工作将给公司带来更大收入。
▍美禁令出台有望使得地理息领域创业务开展提速。针对中国等国家,特朗普政府在2020年1月3日采取了措施来限制人工智能软件的出口,相关法令1月6日生效。该项新规定指出,出口某些类型地理空间图像软件的美国公司必须申请许可证才能将其发送到海外。这个禁令一方面说明地理息行业的战略地位的重要性,另一方面地理息的基础软件以及遥感、航测软件等可能会产生较大机会。公司2019年GTC大会发布的Supermap10i 新增加AI GIS。目前海外GIS产品在政务市场仍占有一定市场份额,我们预计创业务的推进将有利于公司GIS产品市占率的提升。
▍风险因素部门设立进展不及预期;第三次土地调投入规模不及预期。
▍投资建议根据业绩预告数据,我们下调公司2019-2021年EPS预测至0.47/0.62/0.83元(预测为0.51/0.64/0.85元),对应PE为52/39/29X,维持“增持”评级。
项目/年度
2017
2018
2019E
2020E
2021E
营业收入(百万元)
1,249.76
1,517.79
1,772.49
2,100.87
2,391.74
营业收入增长率
50%
21%
17%
19%
14%
净利润(百万元)
196.27
167.61
210.33
279.84
375.33
净利润增长率
54%
-15%
25%
33%
34%
每股收益EPS(基本)(元)
0.44
0.37
0.47
0.62
0.83
毛利率%
59%
55%
53%
56%
净资产收益率ROE%
10.87%
8.66%
9.96%
11.92%
14.07%
每股净资产(元)
4.02
4.30
4.70
5.22
5.93
PE
55
65
52
39
29
PB
6
5
4
本节选自中证券研究部于2020年1月8日发布的报告《超图软件业绩预告业绩符合预期,美出口禁令或利于公司长期发展》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。
特别声明
本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下,在接受卖方研究服务前,还应当联系中证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,对该项服务的性质、特、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
关于本资料的性质。本资料的性质为“投资息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观和分析方法而与中证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(2)该项服务是一项“标准化服务”,侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特、目标、需求等个性化情况,也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断,因此,不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议,也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。
关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如给予个股“买入”投资评级,并不等同于建议在当前时/当前价位执行买入的投资操作)。(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
需要明确的是,上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时,须充分了解各类投资风险,根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险,决策需谨慎。
版权所有,未经事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本资料中的内容。
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中计算机】超图软件业绩预告业绩符合预期,美出口
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核心观:
业绩符合预期,随市县级机构改革逐步落地,相关行业业务需求逐渐释放,订单增速逐步回升,自然资源统一确权开启新空间。公司是纯正的国产GIS软件,并与华为加深合作,在创业务大趋势下,GIS产品有望获得更多份额。
▍公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润19500万元至22500万元,同比增长16%至34%,对应第四季度实现归母净利润7991万元至9323万元,同比增长8%至57%。公司预计2019 年非经常性损益约为 2,400 万。
▍业绩符合预期,随市县级机构改革逐步落地,相关行业业务需求逐渐释放,订单增速逐步回升。公司业绩从Q2开始加速。2019年H2机构改革三定基本完成,不动产登记和第三次国土调等相关业务重新启动。随着三调大规模开展,具备二调经验的子公司南京国图和上海南康收入增速较快。从上半年情况,公司的毛利率继续下降,费用控制得当,公司加强费用管控,将取得一定成效。
▍国土空间规划订单增长,公司中标比例提升。我们预计国土空间规划和自然资源确权将是2020年公司业绩主要增长,目前业务开展加速趋势形成。根据公开渠道统计的订单数据,国土空间规划中国土空间规划“一张图”实施监督息系统和国土息规划息平台的订单数量从11月开始加速,订单涉及省、地市和县。公司中标了大部分监督息系统订单,其中包括多个省级监督系统订单。主要中标单位是子公司上海数慧,该子公司在行业领先的城市规划公司。另外,公司中标自然资源部自然资源确权登记系统建设项目,预计未来各市县的自然资源确权的数据整理和数据共享、分析工作将给公司带来更大收入。
▍美禁令出台有望使得地理息领域创业务开展提速。针对中国等国家,特朗普政府在2020年1月3日采取了措施来限制人工智能软件的出口,相关法令1月6日生效。该项新规定指出,出口某些类型地理空间图像软件的美国公司必须申请许可证才能将其发送到海外。这个禁令一方面说明地理息行业的战略地位的重要性,另一方面地理息的基础软件以及遥感、航测软件等可能会产生较大机会。公司2019年GTC大会发布的Supermap10i 新增加AI GIS。目前海外GIS产品在政务市场仍占有一定市场份额,我们预计创业务的推进将有利于公司GIS产品市占率的提升。
▍风险因素部门设立进展不及预期;第三次土地调投入规模不及预期。
▍投资建议根据业绩预告数据,我们下调公司2019-2021年EPS预测至0.47/0.62/0.83元(预测为0.51/0.64/0.85元),对应PE为52/39/29X,维持“增持”评级。
项目/年度
2017
2018
2019E
2020E
2021E
营业收入(百万元)
1,249.76
1,517.79
1,772.49
2,100.87
2,391.74
营业收入增长率
50%
21%
17%
19%
14%
净利润(百万元)
196.27
167.61
210.33
279.84
375.33
净利润增长率
54%
-15%
25%
33%
34%
每股收益EPS(基本)(元)
0.44
0.37
0.47
0.62
0.83
毛利率%
59%
55%
53%
54%
56%
净资产收益率ROE%
10.87%
8.66%
9.96%
11.92%
14.07%
每股净资产(元)
4.02
4.30
4.70
5.22
5.93
PE
55
65
52
39
29
PB
6
6
5
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4
本节选自中证券研究部于2020年1月8日发布的报告《超图软件业绩预告业绩符合预期,美出口禁令或利于公司长期发展》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。
特别声明
本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下,在接受卖方研究服务前,还应当联系中证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,对该项服务的性质、特、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
关于本资料的性质。本资料的性质为“投资息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观和分析方法而与中证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(2)该项服务是一项“标准化服务”,侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特、目标、需求等个性化情况,也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断,因此,不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议,也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。
关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如给予个股“买入”投资评级,并不等同于建议在当前时/当前价位执行买入的投资操作)。(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
需要明确的是,上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时,须充分了解各类投资风险,根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险,决策需谨慎。
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