低位、低价、高分红火电，业绩有望反转之华电国际600027

600027华电国际

   华电国际电力股份有限公司，连同其附属公司为中国最大型的综合能源公司之一，其主要业务为建设、经营电厂，包括大型高效的燃煤燃气发电机组及多项可再生能源项目。本集团发电资产遍布全国十四个省、自治区及直辖市， 地理位置优越，主要处于电力负荷中心或煤矿区域附近。

一、主营业务

主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤燃气发电机组及多项可再生能源项目。截至本报告日，本公司已投入运行的控股发电厂共计42家，控股装机容量约为53,355.55兆瓦，主要包括燃煤发电控股装机约42,360兆瓦，燃气发电控股装机约8,589.05兆瓦，水力发电控股装机约2,403兆瓦。

报告期内，本公司的主要业务是向本公司发电资产所在的区域销售电力产品和热力产品，以满足当地社会和经济发展的需求，其中销售电力产品和热力产品收入约占本公司主营业务收入的89%。本公司燃煤发电装机约占本公司控股装机容量的79%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占21%。

二、业绩情况

   2021年实现营业收入1044.22亿元，同比增长12.27%；净利为亏损49.65亿元，上年同期净利44.41亿元。拟10派2.5元。   

三、核心竞争力

1、规模优势

     公司是中国装机容量最大的上市发电公司之一，发电资产遍布全国十二个省、市、自治区。发电装机类型除燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。目前，已投入运行的控股发电厂共计61家，控股装机容量为5,661.53万千瓦，其中燃煤发电机组控股装机容量为4,323.5万千瓦，燃气发电控股装机容量为687.41万千瓦，水电、风电、太阳能发电等可再生能源发电控股装机容量共计650.62万千瓦。

    公司的火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占60%，远高于全国平均水平。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。本公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的相对竞争力，并在行业中始终保持领先水平。

四、投资要点

1、一季度上网电价大幅提升

    2021 年，本集团市场化交易电量约为1,396.09亿千瓦时，交易电量占比为 63.80%。平均上网电价为430.02 元/兆瓦时。2022 年一季度，本集团市场化交易电量约为449.96亿千瓦时，交易电量占比为85.75%。平均上网电价为515.93元/兆瓦时。上网电价涨幅19.97%。

2、成本下降有望大幅下降

     2022年2月24日，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，通知明确5月1日起秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，长协基准价为675元/吨，较2021年12月3日意见征求稿中确定的700元/吨基准价小幅下调了25元。

成本端来看，国家层面政策频出，煤价已有明显回落。本次长协方案对于火电运营商而言，能够锁定煤炭用量以及价格，确保煤炭在合理区间价格运行，未来火电企业的煤炭供给与发电成本端不确定性将逐步消除。

3、高分红+困境反转

     公司2021年虽然亏损，不过分红预案为10派2.5元，股息率近7%。2021年亏损49.65亿，主要原因是煤炭成本高企，而电价受限。今年煤炭采用长协价，电价上浮20%，对于去年亏损严重的火电企业，今年业绩有望大幅回升。

4、技术上看，股价处于20月线附近，3.1-3.6元有较大支撑，MACD仍在O轴之上。日线上看，股价周五突破布林中轨，短线有望走强。      

     华电国际作为华电集团常规能源发电资产的最终整合平台和发展常规能源发电业务的核心企业，积极拓展清洁能源。今年火电受成本下降，电价提高的利好，业绩有望大增。目前位置不高，可逢低关注。