目前投资长江电力和华能水电的异同

1）长江电力和华能水电是水电板块的龙大和龙二，商业模式优秀，现金流强劲，分红都很不错，同时都具备一定的长期稳定的成长性，目前的估值也都在合理估值的中位数以下，长江电力略微更加低估一些。成长性方面华能水电年化增速大约会高出长江电力3%到5%左右。

2）按照自己比较中性的预期，长江电力2025年净利润390亿，每股分红大约1.11元，除权股价28元依然是合理偏低估的位置，加上2次分红差不多30元。假如此时以22.2的价格买入，持有2年的收益率大约35%。按照非常悲观的预期2年收益25%是极其确定的，但是再大的弹性比如2年50%那也比较困难，因为长江电力的业绩超预期很难，同时提升估值也并不容易。

3）华能水电的业绩不如长江电力稳定，估值的上下限波动范围也要更大，所以股价的弹性自然要比长江电力大出不少。按照自己比较中性的预期，2025年净利润90亿，18倍pe的话算是不悲观也不乐观，除权价9元，加上2次分红9.4元。假如目前以7.2到7.25元左右的价格买入，持有2年的收益率大约30%。

4）华能水电股价的影响因素的变量更多变数也更大，假如电价多涨一点，或者是风光略微超预期一点，那净利润的弹性立刻就会比长江电力大不少。比如，假如2025年净利润从90亿来到100亿，估值给出20倍pe也是很合理的，那这种状况下除权股价就是11元，同样假设以7.2到7.25左右的价格买入，持有2年的收益率会超过55%。

5）综合来看，目前价格持有2年达到35%以上的投资回报率，长江电力的确定性要比华能水电强一些。但是要达到2年50%甚至更大的投资回报率，在不考虑大牛市或者小牛市的情况下，长江电力是基本无法提供的，而华能水电是有一定的可能性可以做到的。这也许是部分水电投资者更青睐华能水电的主要原因。