淡看狂风暴雨我依旧
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水电量价稳增、财务费用优化,归母净利润同比+22.7%。公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入/归母净利润167.9/59.6亿元(同比+8.2%/+22.7%),其中Q3归母净利润21.2亿元(同比-2.1%)。
三季度来水偏枯,虽然在两大水库调节下整体发电量未下滑,但电量结构变化压制电价表现;持续优化成本管控,前三季度财务费用同比11.6%;上年同期高投资收益抬高利润基数,导致Q3业绩同比下滑。
加大出力保供三季度发电量持平,省内供需改善电价持续上行。2022年前三季度澜沧江来水总体同比偏枯1-2成,Q3公司两大调节电站糯扎渡、小湾加大出力,发电量分别同比+75.5%、+13.0%,下游电站同步受益,而澜上五厂受来水偏枯影响Q3发电量同比-28.6%,三季度公司发电量与上年基本持平。电价方面,根据昆明电力交易中心数据,2022年7-9月,云南省内直接交易加权平均电价0.1519元/千瓦时,同比+2.69分/千瓦时(同比+21.5%),但高电价澜上电站发电量下降抑制整体电价水平。长期来看,供需偏紧下省内省外电价均有向上弹性。
光伏项目陆续投产,水风光贡献新成长。公司凭借澜沧江上游水电的区位优势,规划光伏装机10GW,其中2022年拟投产1.3GW,三李度新增新松坡光伏、大栗坪光伏、小湾光伏三座光伏电站投产发电,光伏建设稳步推进,预计将成为公司新的盈利增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024年归母净利润分别为69.5/76.5/86.7亿元,按最新收盘价对应PE分别为16.9/15.4/13.6倍公司水电量价齐升,叠加成本优化,水电业务盈利提升空间较大,且未来流域水风光一体化开发空间大。参考同业估值,给予公司2022年22倍PE估值,对应8.49元/股合理价值,维持“买入”评级。
风险提示。来水波动风险;上网电价调整风险;水电、光伏项目建设进度不及预期风险;光伏组件价格大幅上涨风险」
来源[广发证券股份有限公司 郭鹏/姜涛] 日期2022-11-03
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目前黄金概念主力资金净流入9.66亿元,涨幅领先个股为晓程科技、曼卡龙
5月20日有色冶炼加工概念主力资金净流入8.48亿元 电工合金、章源钨业涨幅居前
今日养鸡概念在涨幅排行榜位居第4,春雪食品、立华股份等股领涨
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华能水电(600025)来水转枯电量微升 省内电价中枢上行
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水电量价稳增、财务费用优化,归母净利润同比+22.7%。公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入/归母净利润167.9/59.6亿元(同比+8.2%/+22.7%),其中Q3归母净利润21.2亿元(同比-2.1%)。
三季度来水偏枯,虽然在两大水库调节下整体发电量未下滑,但电量结构变化压制电价表现;持续优化成本管控,前三季度财务费用同比11.6%;上年同期高投资收益抬高利润基数,导致Q3业绩同比下滑。
加大出力保供三季度发电量持平,省内供需改善电价持续上行。2022年前三季度澜沧江来水总体同比偏枯1-2成,Q3公司两大调节电站糯扎渡、小湾加大出力,发电量分别同比+75.5%、+13.0%,下游电站同步受益,而澜上五厂受来水偏枯影响Q3发电量同比-28.6%,三季度公司发电量与上年基本持平。电价方面,根据昆明电力交易中心数据,2022年7-9月,云南省内直接交易加权平均电价0.1519元/千瓦时,同比+2.69分/千瓦时(同比+21.5%),但高电价澜上电站发电量下降抑制整体电价水平。长期来看,供需偏紧下省内省外电价均有向上弹性。
光伏项目陆续投产,水风光贡献新成长。公司凭借澜沧江上游水电的区位优势,规划光伏装机10GW,其中2022年拟投产1.3GW,三李度新增新松坡光伏、大栗坪光伏、小湾光伏三座光伏电站投产发电,光伏建设稳步推进,预计将成为公司新的盈利增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024年归母净利润分别为69.5/76.5/86.7亿元,按最新收盘价对应PE分别为16.9/15.4/13.6倍公司水电量价齐升,叠加成本优化,水电业务盈利提升空间较大,且未来流域水风光一体化开发空间大。参考同业估值,给予公司2022年22倍PE估值,对应8.49元/股合理价值,维持“买入”评级。
风险提示。来水波动风险;上网电价调整风险;水电、光伏项目建设进度不及预期风险;光伏组件价格大幅上涨风险」
来源[广发证券股份有限公司 郭鹏/姜涛] 日期2022-11-03
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