天风证券给予华能国际买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《煤价调控叠加用电需求回升，火电盈利有望修复》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为6.78元。

　　华能国际(600011)　　事件2022年上半年公司实现营收1168.69亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润-30.09亿元，同比下降167.60%。　　点评　　电价同比上升20.70%，带动22H1营收同比+22.68%　　2022H1公司营业收入同比增长22.68%，主要系境内平均上网结算电价同比上升20.70%至505.69元/兆瓦时。盈利能力方面，2022H1公司毛利率为1.93%，同比下降11.34pct，主要系燃料价格同比大幅上涨影响公司燃料成本增加。费用率方面，2022H1公司期间费用率为6.54%，同比下降0.7pct，费用管控能力略有改善。综合来看，2022H1公司实现归母净利润-30.09亿元，同比降低167.60%。　　火电煤价调控叠加用电需求回升，盈利能力有望逐步修复　　2022年上半年公司原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%，导致公司2022H1燃煤机组利润总额同比大幅下滑506%至-90.61亿元。从单二季度来看，我们认为除煤价高企外，疫情影响叠加水电来水较好导致煤机发电量下滑，也对煤机的盈利造成了一定拖累。具体来看，2022年Q2公司煤机上网电量为739.73亿千瓦时，同比下滑17.70%。展望下半年，一方面，煤价管控政策频出下，燃料成本端压力有望减弱，另一方面，疫情影响减弱叠加夏季温度较高，用电需求有望回升，据中电联预计，下半年我国全社会用电量同比增长7.0%左右，综合来看，我们认为下半年火电业务盈利能力有望逐步修复。　　新能源大力推进能源结构转型，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显　　公司大力推进能源结构转型，2022年风光资本开支计划分别为126.49亿元、186.09亿元。2022年上半年，公司新增可控发电装机容量3504兆瓦。其中，新增低碳清洁能源装机容量3154兆瓦，公司低碳清洁能源装机比重同比提高3.26个百分点。具体来看，2022年上半年公司新增风电可控发电装机1946兆瓦、光伏可控发电装机1136兆瓦，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显。　　盈利预测与估值考虑到公司22H1业绩及煤价情况，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为15/84/101亿元（前值为82、105、138亿元），对应PE为70/13/10倍，维持“买入”评级。　　风险提示宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券汪磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利85.5亿，根据现价换算的预测PE为12.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华能国际（600011）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性良好。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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