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华能国际（600011.SH），业绩拐点已现，全速发力绿电建设

2022年一季度业绩亏损9.56亿，环比大幅缩窄。公司公布2022年一季报，实现营收652.5亿，同比增加30.54%，归母净利润亏损9.56亿，同比-129.96%，2021年4季度亏损110.47亿。业绩亏损环比大幅收窄。

看好二季度业务进一步改善。从毛利口径来看，燃煤和燃机发电业务已基本实现盈亏平衡。电价方面，受益于去年的电价上浮，2022年全年电价有望保持稳定；成本方面，国家动力煤促产能+稳价格政策力度加大，且长协煤履约率不断提升；综上判断，公司2022年一季度业绩拐点确认。未来几个季度利润有望持续改善。

2022一季度新增风光装机2.35GW，预期火电恢复盈利，加快绿电建设。一季度公司新增风电1.49GW，光伏0.86GW。按公司规划，2025年末风光装机目标55GW(风电29GW，光伏26GW)，预期未来火电盈利全年恢复后，公司现金流将达到300～400亿/年，全力支持绿电建设。

风险提示煤价持续上行；项目建设不及预期。观点仅供参考，不作为买卖依据。

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