瞭望心空
2022-03-23国海证券股份有限公司杨阳,钟琪对华能国际进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评火电业务至暗时刻已过,新能源业务有望加速业绩改善》,本报告对华能国际给出买入评级,当前股价为7.87元。
华能国际(600011) 事件: 华能国际发布2021年年报 1)2021年公司实现收入2046.05亿元,同比增长20.75%,实现净利润-102.64亿元,上年同期为45.65亿元; 2)2021Q4公司实现收入596.0亿元,同比增长25.25%,实现净利润-110.47亿元,上年同期为-45.68亿元。 收入量价齐升,风光业务收入同比大增47.52%。2021年,公司收入增长20.75%,主要是因为售电量全年增长13.23%,境内平均上网电价同比提升4.41%。分业务来看,火电业务实现收入1771.79亿元,同比增长18.75%,度电收入0.436元/千瓦时,同比增长6.2%;风光业务实现收入121.53亿元,同比增长47.52%,占收入比重5.94%,度电收入0.503元/千瓦时,同比增长2.62%。 利润煤价大涨拖累业绩,风光业务全年毛利大增59%至74亿元。 1)2021年公司亏损102.64亿元,主要是因为燃煤成本大涨60.85%至770.67元/吨。毛利方面,2021年,公司总毛利-6.76亿元,其中,火电业务毛利-108.6亿元,上年同期为220.99亿元,度电毛利-0.027元/千瓦时,上年同期为0.061元/千瓦时;风光业务毛利74.41亿元,同比增长58.59%,度电毛利0.308元/千瓦时,同比增长10.31%。 2)2021Q4公司实现归母净利润-110.47亿元,高于扣非后归母净利润(-127.7亿元),主要是因为政府补助增加(2021年济宁电厂收到关停备用补偿7.07亿元、煤炭保障金1.97亿元等)。 现金流经营性净现金流大幅减少,筹资活动净现金流创历史新高。 1)存货大增+业绩亏损,经营性净现金流大幅减少。2021年,公司经营性净现金流60.33亿元,较上年同期的420.5亿元大幅减少360.17亿元,其中,2021Q4经营性净现金流-167.62亿元,上年同期为148.1亿元。经营性净现金流骤降主要系一是存货大幅增长154.82%至168.24亿元(煤价上涨背景下,部分电厂为应对用电高峰以及满足保供要求而补充燃煤库存);二是公司2021Q4亏损110.47亿元。 2)资产负债率提升7pct,筹资活动净现金流创历史新高。2021年,经营性净现金流大幅减少背景下,公司筹资活动净现金流达397.67亿元,较2020年的15.19亿元大增382.48亿元,创历史新高,拉动资产负债率同比提升7.01pct至74.72%,有息负债率提升3.52pct至57.83%。 资本开支总额同比略增,光伏投资倾斜力度大幅提升。2021年,公司风电、光伏装机量分别新增2.4GW、0.8GW,年底累计装机分别为10.54GW(含海风2.01GW)、3.31GW,合计达13.85GW,占公司可控发电装机容量的11.67%。2022年,公司资本开支计划投资额为458.25亿元,同比增长4.4%。其中,风电计划投资额为126.49亿元,同比减少37.5%;光伏计划投资额为186.09亿元,同比大增160.7%;火电计划投资额为60.46亿元,同比减少20%。 盈利预测控煤价、疏通火电厂成本政策持续落实背景下,公司火电业务盈利有望修复;公司“十四五”新能源转型有望加速,进一步改善公司基本面。预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.51/98.58/112.23亿元,对应2022-2024年PE分别为15.87/13.12/11.53倍,维持“买入”评级。 风险提示政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券施静研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为45.32%,其预测2021年度归属净利润为盈利93.51亿,根据现价换算的预测PE为13.12。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.97。证券之星估值分析工具显示,华能国际(600011)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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国海证券给予华能国际买入评级
2022-03-23国海证券股份有限公司杨阳,钟琪对华能国际进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评火电业务至暗时刻已过,新能源业务有望加速业绩改善》,本报告对华能国际给出买入评级,当前股价为7.87元。
华能国际(600011) 事件: 华能国际发布2021年年报 1)2021年公司实现收入2046.05亿元,同比增长20.75%,实现净利润-102.64亿元,上年同期为45.65亿元; 2)2021Q4公司实现收入596.0亿元,同比增长25.25%,实现净利润-110.47亿元,上年同期为-45.68亿元。 收入量价齐升,风光业务收入同比大增47.52%。2021年,公司收入增长20.75%,主要是因为售电量全年增长13.23%,境内平均上网电价同比提升4.41%。分业务来看,火电业务实现收入1771.79亿元,同比增长18.75%,度电收入0.436元/千瓦时,同比增长6.2%;风光业务实现收入121.53亿元,同比增长47.52%,占收入比重5.94%,度电收入0.503元/千瓦时,同比增长2.62%。 利润煤价大涨拖累业绩,风光业务全年毛利大增59%至74亿元。 1)2021年公司亏损102.64亿元,主要是因为燃煤成本大涨60.85%至770.67元/吨。毛利方面,2021年,公司总毛利-6.76亿元,其中,火电业务毛利-108.6亿元,上年同期为220.99亿元,度电毛利-0.027元/千瓦时,上年同期为0.061元/千瓦时;风光业务毛利74.41亿元,同比增长58.59%,度电毛利0.308元/千瓦时,同比增长10.31%。 2)2021Q4公司实现归母净利润-110.47亿元,高于扣非后归母净利润(-127.7亿元),主要是因为政府补助增加(2021年济宁电厂收到关停备用补偿7.07亿元、煤炭保障金1.97亿元等)。 现金流经营性净现金流大幅减少,筹资活动净现金流创历史新高。 1)存货大增+业绩亏损,经营性净现金流大幅减少。2021年,公司经营性净现金流60.33亿元,较上年同期的420.5亿元大幅减少360.17亿元,其中,2021Q4经营性净现金流-167.62亿元,上年同期为148.1亿元。经营性净现金流骤降主要系一是存货大幅增长154.82%至168.24亿元(煤价上涨背景下,部分电厂为应对用电高峰以及满足保供要求而补充燃煤库存);二是公司2021Q4亏损110.47亿元。 2)资产负债率提升7pct,筹资活动净现金流创历史新高。2021年,经营性净现金流大幅减少背景下,公司筹资活动净现金流达397.67亿元,较2020年的15.19亿元大增382.48亿元,创历史新高,拉动资产负债率同比提升7.01pct至74.72%,有息负债率提升3.52pct至57.83%。 资本开支总额同比略增,光伏投资倾斜力度大幅提升。2021年,公司风电、光伏装机量分别新增2.4GW、0.8GW,年底累计装机分别为10.54GW(含海风2.01GW)、3.31GW,合计达13.85GW,占公司可控发电装机容量的11.67%。2022年,公司资本开支计划投资额为458.25亿元,同比增长4.4%。其中,风电计划投资额为126.49亿元,同比减少37.5%;光伏计划投资额为186.09亿元,同比大增160.7%;火电计划投资额为60.46亿元,同比减少20%。 盈利预测控煤价、疏通火电厂成本政策持续落实背景下,公司火电业务盈利有望修复;公司“十四五”新能源转型有望加速,进一步改善公司基本面。预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.51/98.58/112.23亿元,对应2022-2024年PE分别为15.87/13.12/11.53倍,维持“买入”评级。 风险提示政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券施静研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为45.32%,其预测2021年度归属净利润为盈利93.51亿,根据现价换算的预测PE为13.12。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.97。证券之星估值分析工具显示,华能国际(600011)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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