突发！“基金明星”重仓股一字跌停，张坤也踩雷了？他怎么说……

真是没想到，2月份的第一个交易日，千亿大白马上海机场一开盘竟然直挺挺地躺在了一字跌停板上，而且封单高达60多万手，想跑都跑不出来。

要知道，上海机场可是中国管理规模最大的基金经理易方达张坤的重仓股之一。

而张坤的持仓近期一直是业内的风向标，同为免税龙头，张坤好上海机场而非【中国中免(601888)、股吧】，这次难道走眼了？

上海机场跌停的背后，到底发生了什么？是一时错杀，还是基本面发生了逆转？

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突发利空，一字跌停

2月1日，上海机场开盘一字跌停。从消息面来，29日晚间该公司发布的业绩预亏公告或是跌停的源头。

根据2020第四季度数据，张坤的在管产品易方达中小盘持有上海机场2180万股。并且由于易方达中小盘规模扩大，在2020第四季度还增持了220万股。

从易方达中小盘的十大重仓股，上海机场由三季度的第十大重仓股变为四季度的第八大重仓股。

上海机场预计，2020年亏损12.9亿元至12.1亿元，扣非净利润为-14.06亿元至-13.26亿元。而在2019年，上海机场净利润为50.3亿元，扣非净利润为49.85亿元。

对于业绩的大幅预亏，上海机场解释称，2020年以来，全球航空业因新冠肺炎疫情暴发面临严峻挑战，行业受疫情影响严重。

疫情对上海机场各项业务开展和客户经营影响较大，浦东机场旅客吞吐量及飞机起降架次大幅下降。

2020年7月起，随着国内疫情防控形势持续向好，国内航线业务量逐渐好转，但受限于全球疫情状况，国际航线业务量仍受较大影响，公司经营压力持续加大。

不过，市场分析认为，上海机场的业绩预亏实际上在预期之内，并不构成超预期的利空。上海机场今日的开盘暴跌，与公司此前签订的《补充协议》有重要关系。

1月29日，中国中免和上海机场同时发布公告，双方签订了关于免税店租金的补充协议。

其中主要条款包括，当月实际国际客流≤2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取。

根据协议，中国中免去年向上海机场交纳租金同比减少七成。上海机场据此确认2020年免税店租金收入11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。

中国中免2017年-2019年向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.1亿元。

2021年-2025年，上海机场免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展、浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。

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张坤买上海机场的逻辑是什么

2018年二季度易方达中小盘新进上海机场前十大股东，持股数量为1447.45万股，位列第七大股东。

此后又分别于2018年三季度，2019年一季度、三季度、四季度，以及2020年一季度持续加仓，持股数量升至2230.95万股。

去年第二季度，张坤对上海机场首次进行了大幅减仓操作，减持了1580万股。

不过，第三季度，张坤又对上海机场进行了加仓。

2020年三季报显示，截至去年三季度末，易方达中小盘基金持有上海机场1960万股，持股比例为1.02%，位居第五大股东。

张坤在接受采访时曾被问到上海机场和中国国旅都有免税概念，但机场是重资产，旅游是轻资产，你怎么选？

张坤表示买一个公司，一定要在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。

机场是流量方，它不依赖于别人，只需要找一个变现方而已。旅游公司可以做变现方，但是离了流量方，非常艰难。

从海外的经验来说，流量方最终拿走了利润的大部分，变现方拿到的很有限。在行业景气周期当中，你可能不出议价能力强弱的差别。

但一个企业会遇到顺利的时候，也会遇到不顺利的时候，议价能力会保证它在困难的时候，稳定性会高很多。

上海机场本质就是一个微，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。

▌第一、它的流量是独享的，没有人跟它竞争。

▌第二、它的流量是零成本的，甚至是负成本的。

▌第三、它的流量价值巨大。因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。

这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。

“大家很重最近几个季度的增速，这是我不重的，我中的是公司的永续性。”

垄断才是世界上最好的商业模式，机场的区域垄断性质并不会因为疫情发生变化，更应该关注的是区域内的机场竞争而不是疫情。