科创板首批企业PE均值49.16倍，会被市场大幅炒作吗？

7月22日，首批25家科创板企业正式上市，意味着科创板市场正式运作，这也将会是国内资本市场快速发展的一个标志性事件。

对于首批25家科创板企业的集中上市，实际上也基本符合了市场的预期，而在十年前，创业板首批上市企业为28家，数量上还高于当前科创板首批上市的数量水平。但是，与十年前的创业板市场相比，科创板本身被赋予了重要的发展使命，且交易规则、盈利模式将会与当年的创业板市场有着本质上的区别。

值得一提的是，即使科创板市场的包容性更高，且允许未盈利的企业上市，但是从首批科创板企业的发行市盈率分析，却仍明显低于当年创业板首批企业的发行市盈率水平。

其中，据统计，在当年首批上市的创业板企业中，平均市盈率约为56.7倍。与之相比，对于首批科创板的发行市盈率约为49.16倍，较创业板首批企业的发行市盈率更低。

或许，在投资者来，这些年来已经习惯了新股低发行市盈率的状态。究其因，主要在于近年来发行监管红线的存在，多数新股的发行市盈率往往不超过23倍的水平。由此一来，在发行市盈率受到明显约束的背景下，实际上也大幅提升了新股上市后的炒作空间，这也是近年来A股新股炒作热情不减的重要因之一。

但是，随着科创板的正式开板，科创板企业的发行市盈率也因此打破以往市场习惯的低市盈率模式。不过，作为国内资本市场改革与创新的试验田区，科创板市场本身被赋予了重要的发展使命，且从其涨跌幅限制放宽、允许未盈利企业上市等规则分析，实际上科创板市场本身具有较强的包容性，而估值并非科创板投资价值判断的重要标准。

可以预期，在不久的将来，科创板市场将会迎来未盈利的企业上市，而科创板市场的包容性也将会得到进一步地体现。至于科创板企业的投资价值，显然并非全部用常规市盈率或市净率等指标进行分析与判断，对未来企业的营收增速、研发投入比重等，同样颇显重要，在价值判断上，科创板市场也注定与A股其余市场板块有着本质上的区别。

对于科创板首批企业PE均值为49.16倍的情况，实际上还是符合市场的预期，虽然这一PE均值远高于A股市场多数新股的发行市盈率水平，但却较当年创业板首批企业的发行市盈率低。考虑到科创板市场本身的特殊定位，料首批企业获得市场炒作的概率还是很高的。

回顾十年前创业板首批企业上市之初，在首日上市之际，基本上获得市场的大幅炒作，但在上市初期爆炒之后，却逐渐出现估值回归的表现。十年之后，除了极少数的企业出现创新高的表现外，在首批上市的创业板股票中，如今多数创业板股票的市场表现并不理想，更有甚者较首日上市的价格还要低，十年来的投资回报率并不乐观。

至于科创板首批上市企业，其后续命运或许可以参考当年创业板上市企业的情况。对于创业阶段的企业，难免会存在较大的投资风险，且整体生命周期较短，稍有不慎则可能会发生经营不善乃至退市的风险，这与成长性较强乃至相对成熟的企业还是有着本质上的区别。

在实际情况下，虽然科创板首批企业获得市场炒作的概率较高，且市场资金的参与热情较强，但投机色彩可能远高于投资的行为，而在流动性溢价较充裕的背景下，实际上也给了首批企业的溢价表现。

但是，对于科创板市场而言，与创业板市场相比，潜在的投资风险更高、上市企业的退市情形更丰富，上市之后发生大洗牌的压力更大。由此可见，在首批乃至随后几批企业获得市场炒作之后，未来科创板市场难免会存在分化的表现，相在不久的将来，我们可能会在科创板市场中到首日上市破发以及退市常态化等情景，这对投资者来说也是一种重要的考验。