期权如何对冲持仓股的下跌风险？

2024年这一波A股跌得太惨烈，超过了历史最差表现，并且对于此时的A股来讲，任何的政策利好、估值体系和技术指标似乎都失去了作用，市场弥漫着恐慌和绝望的情绪。而个人投资者持有的股票既不能做T+0交易，也不能做空，只有在股市上涨的时候才能够获利，显得很被动。也许50万以上的投资者可以开通融资融资融券来做空，但也存在问题，就是券商能够提供的券源非常少，做空交易的机会就少。

但是，其实上交所在2022年2月9日就已经推出了上证50ETF期权，后续又陆续推出了沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF以及科创板ETF等指数作为期权标的。

期权能够进行多空双向交易，其中保险策略就是利用其做空特点的经典策略之一，它主要就是通过期权的认沽交易来对冲现有持仓股的风险，逻辑就是:

下面我们就通过一个具体的案例来看一下期权究竟是如何对冲股票下跌风险的？

例子:投资者张先生在2022年8月购入10万份50ETF，打算长期持有。2022年9月16日，A股大幅下挫，50ETF报收2.724，跌幅达2.16%。张先生担心后市风险，便打算利用保险策略为现货进行保险。于是投资者在9月16日收盘，以资产净值的3%，买入10张12月到期、行权价为2.711的认沽期权以对现货进行等量对冲。至2022年10月31日收盘，50ETF跌至2.333，跌幅14.4%，认沽期权从0.1118上涨至0.4164。

没买“保险”:

至10月31日收盘，亏损=（2.333-2.724）×100000=-39100元。

买了“保险”:

10月31日收盘，亏损=-39100+（0.4164-0.1118）×100000=-8640元。

投资者也可以选择持有到期，在行权日（12月28日）当天行权，仍然能以每份2.711元的价格卖出手中的10万份50ETF（当天现价为2.649），从而实现止损的目的。

投资者应选择什么合约来作保险？

1、应该选择什么行权价的期权？

行权价不同，保险效用大不同，行权价越低，“保险系数”越低，成本越低；行权价越高，“保险系数”越高，成本越高。

投资者需要在保险效用和保险成本间作相应的权衡，根据自己的风险承受能力，通常可以选择买入轻度虚值、平值或轻度实值的认沽期权对所持的股票进行保护。

2、应该买入什么期限的期权？

买入认沽期权的期限应与计划的持股时间相匹配，但如果没有明确的持有时间计划，可以先买入短期的认沽期权保险，一段时间，到期后再考虑是否展期操作。

所以期权这个工具既可以既保留持仓股或者持仓ETF的上行收益，同时又防范未来的下行风险。