IPO发行港股热A股冷

日前，沪深两市上市公司2018半年报披露已告一段落，以高新技术产业为主的创业板公司业绩尤为市场所关注。整体来，创业板公司经营规模和盈利水平持续提升，毛利率仍保持在较高水平，但业绩同比增速低于A股市场整体。

缘何创业板上半年业绩增速出现回落？在业内人士来，个别公司业绩异常、负债及财务费用上升、资产减值损失增加或为主要因。

不过，短期增速放缓不改长期增长趋势。受访人士认为，一方面，鉴于简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，从中位数来，创业板业绩表现略优于A股整体。另一方面，虽然创业板公司整体资产负债率同比增加，但从财务稳健性来，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。“2018年上半年创业板业绩还是有不少亮的。”某资深分析师表示。

多因致增速同比下滑

上证报统计显示，2018年上半年度，创业板上市公司实现营业收入合计5910.67亿元，同比增长19.92%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称净利润）合计544.76亿元，同比增长8.13%。无论是营收还是净利润，均较去年同期增速放缓。

“因为创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。”某市场人士告诉记者。

2018年上半年，【乐视网(300104)、股吧】亏损11亿元，坚瑞沃能亏损16.7亿元，温氏股份和宁德时代净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元。“如剔除乐视网、坚瑞沃能的影响，则创业板的净利润增速为13.46%，更甚者，把以上4家公司的影响都剔除，则整体净利润增速为18.32%。”该人士称。

除了个别公司业绩波动累及板块整体之外，因2018年全球经济增长放缓、贸易摩擦等因素影响造成的外部环境不确定性增加和流动性趋紧，对中小民营企业影响颇大。

截至2018年6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分。

在反映企业融资成本的财务费用支出方面，同期创业板公司整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速，更有81家上市公司的本期财务费用支出占净利润金额的50%以上，这在一定程度拉低了上半年度板块的净利润增速。

有分析人士认为，从财务稳健性来，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。

此外，回款周期变长，资产减值损失增加亦是导致创业板业绩同比增速下滑的因之一。2018年上半年，创业板公司应收账款周转天数的算术平均数为180天，而上年同期为160天。同期创业板公司资产减值损失共计76亿元，同比增加69%，其中，坏账损失同比增加44.9%，存货跌价损失同比增加58.7%。

港股掀新经济公司上市潮

内地一家券商的保荐人表示，在A股市场IPO低迷的时候，一些内地投行没什么业务可做，但香港市场却迎来了同一天8家公司敲钟的盛况。这让内地保荐人有些眼热。

今年是港股市场IPO大年。Wind数据显示，截至9月10日，已经有146只新股挂牌港交所，去年同期为85只新股。但A股市场今年以来IPO数量为77只，去年同期新股上市则是322只。据毕马威预测，2018年全年香港市场IPO的募资总额有望超过2500亿港元，较去年全年募资总额1290亿港元几乎增长一倍。

港股市场IPO募资高潮主要出现在下半年，进入9月份更是有加速之势，已有6家公司确定上市日期。

港股上市热潮自有其政策背景。自今年4月30日港股IPO新政允许同股不同权的公司、尚未盈利的生物科技公司在港股市场挂牌，也允许在美挂牌的公司回归港股市场后，发行人和保荐商都表示，新政无异于降低了新股上市的门槛，使得港股市场的吸引力大大增强。与此同时，资本市场科技股的上市窗口期即将关闭，因此出现一批“漏夜赶场”的公司，其中不乏内地投资者熟悉的明星企业。

从2017年港股IPO发行金额前十来，众安在线、阅集团、易鑫、雷蛇和药明生物等都是内地较为知名、具有互联网高科技等标签的新经济公司。从数据上，新经济公司已经继传统的金融、地产行业之后，成为在香港上市申报加速的行业。

中外资市场争夺加剧

将于9月20日上市的美团保荐人团队全部为外资投行，不过多数赴港上市的新经济公司背后出现中资机构。中信里昂证券成为小米的联合保荐人之一，招银国际成为众安在线的保荐人之一，中金公司成为映客的保荐人之一。

自2016年以来，中资券商已全面超越外资投行，在香港市场占据大半江山。

【广发证券(000776)、股吧】此前的一份研究报告显示，2017年，中金、中信排名亚洲（除日本外）前十；2013年至2017年，中资券商除了在货币债券和投资级债券承销实力稍弱外，香港IPO承销金额前10名，中资机构占了6席。

新经济公司的权重影响投行收成在中金公司身上显露无遗。2018年1月至7月，受益于普通企业IPO发行速度放缓、发行额度向新兴战略企业倾斜，中金公司重回承销金额排行榜第一位。从2006年至2018年前7月，中金公司IPO承销金额的海外业务占比平均约为44%，是该项指标占比最高的一家券商。

经过几年发展，中金公司在新经济领域的布局初见成效，2017年完成趣店和搜狗的美股IPO，以及阅集团和众安保险的港股IPO，2018年参与【工业富联(601138)、股吧】A股IPO，均为市场关注度很高的互联网公司。