抓住医药 就抓住了下一轮牛市？

时间2023年11月27日 09:27

　自10月23日创年内新低2923点开始，大盘开启了一轮快速反弹，11月6日涨至3058点。

在这之后，市场涨涨跌跌，进入震荡状态。11月6日至11月24日，上证指数收盘价的最高点和最低点仅相差33点，波动幅度极小。

A股走出底部通常都需要一个过程，脱离底部的动力或正在孕育之中 一方面，美联储加息进入尾声，美债利率回落、人民币汇率升值等因素有望带动A股估值回升、外资回流； 另一方面，随着政策作用的显现，国内经济或持续回升，A股的基本面也有望向上。

行情总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。——约翰·邓普顿 谈牛市或许有点遥远，但经过了过去两年的熊市，在市场处于底部之时，确实有必要为可能到来的行情做一些准备。

今天，我们来回顾一下A股历次牛市的诞生过程。

历史中存在着规律，或许你也能从里面得到一些启发。上证指数历史走势及关键牛市出现的位置 1999.05 – 2001.06 记忆深刻的“519”行情 1999年的5月19日前夕两市探底，5月17日沪指跌至1047点阶段性新低，深市更是自1997年5月份开始开启长达两年的下跌趋势，股市整体情绪极为萎靡。

此时政策开始发力，包括改革股票发行体制等六项政策建议获批，叠加席卷中国的网络科技概念热潮，A股走出了一波凌厉的牛市，不到两个月的时间里，沪指从1047点上升至最高点1756，涨幅超50%；深指则从2662点上升至最高点4896，涨幅约84%。

次年春节，两市在充分消化筹码后重拾升势，大盘于2001年6月14日达到最高点2245点，至此，长达两年的“519”行情牛市告一段落。

本轮行情的主升浪在于互联网科技股，这也是深市涨幅高于沪市的原因。

2005.05 – 2007.10 “6124”历史最高点 上一波行情结束时沪指突破2000点大关，然而马上就迎来国有股市价减持的消息，A股开启四年熊市。

2005年5月，股权分置改革启动，开放式基金大量发行，人民币的升值预期出现带来了境内资金的流动性过剩，资金自此全面进入市场，5月30日国家宣布调高印花税，但依然没能改变市场的极高热情与运行轨迹，沪指从2005年5月最低点998点一路冲高至2007年10月16日的6124点，涨幅约514%；同时期内，深市自2590点冲高至19600点，涨幅约657%。

这是A股历史上最为波澜壮阔的牛市，至今未能打破。

这一轮系统性行情主要受基本面极其优异的推动，国内股权分置问题的解决、人民币升值、全球经济繁荣拉动、QFII额度提升至100亿美元等因素，都为当时尚不十分成熟的 A股注入了大量的“强心剂”。

2008.10—2010.11 中小股 “灾”后重建 2007年10月到2009年3月的时间内，全球股市在美股金融海啸的冲击下步履蹒跚，这一次也是国民记忆中，系统性风险最大幅度释放的一次。

然而，属于中小板的辉煌时代却悄然来临。在大盘难以翻身之际，政策向市场注入流动性后，弹性较大的中小市值股成为引领A股市场上涨的“旗帜”。

中小板综(现已合并更名为中小综指399101)于2008年10月28日先于全球股市达到最低点1959点，其后半年时间，随政策集中释放，流动性慢慢复苏，中小综指率先展开了一轮长达2年的牛市，到2010年11月达到最高点8017点，涨幅约309%，位居同期全球主要股指第一名。

分行业来看，生物医药、半导体板块“破茧成蝶”。

2009年医药板块迎来“医改”元年，半导体板块中智能手机市场爆发式增长的同时带动SoC产业生态勃兴，医药指数冲高至4827点、半导体指数冲高至1847点，涨幅分别达278%、413%，浪潮兴起。

2013.06 – 2015.06 创业板的提前“启动”

时间来到2013年，中国深化体制改革全面启动，美国宽松货币政策全面推出，这一大环境毫无疑问利多股市，在改革红利+美国QE的支撑下，市场终于“送走”熊市。

本轮行情最为明显的结构性特征是创业板先大盘而行。

这一轮反弹行情中，大盘于2013年6月25日阶段性探底1849点，箱体震荡平盘运行近一年时间，随后冲高至2015年6月12日的5178点，涨幅约180%。

但创业板才是结构性上涨中的最大赢家。

在4G科技革命浪潮的刺激下，连续下跌2年之久的创业板指于2012年12月抢先探底585点，而后区别于大盘的平盘运行，创业板继续震荡走高，上涨斜率自2015年1月开始大幅度放大，并冲高至2012年6月8日的4037点，涨幅约590%，位居各大宽基指数榜首。

行业方面与上一轮牛市相近，医药、半导体板块再成领涨主力军。

2015年为“十二五”收官之年，在此期间国际医药企业大并购、国内有关医药的政策接二连三；2012年我国电子出口受到抑制，隔年2013年全球半导体市场开启向好周期，消费电子与互联网开始结合释放大量需求。

*医药指数在不到两年的时间里涨幅达到约151%，半导体板块基本面提前转好，在2012年11月到2015年6月上涨了521%，第二波浪潮来临。

2018.12 – 2021.02 规律在重复 2018年由于中美贸易摩擦，人民币持续贬值，场外资金缺乏进入动力，股市于2019年1月达到阶段低点2440点。

随着金融供给侧改革稳步推进，2019年中美贸易关系开展了多次切磋，2020年新冠疫情席卷全球，市场经历了大跌、大涨和长时间的横盘震荡，这两年多的时间内股价大势向上，大盘从2440点涨至3731点，涨幅约53%，走势波动较大。

但**从结构上看，同时期内，半导体指数、医药指数的增幅分别为272%、125%，再次跑赢大盘。

通过以上回顾，可以看到A股历次牛市行情，由系统性的全面牛市逐渐转向弹性更大、转折更为超前的结构性行情。

而行业主线也更明确地偏向科技、成长、医药等新时代主题。

着眼当下，截止今年11月23日，医药指数、电子指数11月月涨幅分别达到5.2%、3.26%，再次领先于大盘的1.40%，科技、成长、医药等主题关键词依旧引领着结构性行情的走高。国证2000、中证1000是各宽基指数的佼佼者，弹性差的蓝筹股依旧对大盘走势形成拖累。

***未来无论大盘如何变化，二八分化的结构性行情或是常态，抓住科技成长医药等主线，可能是当下行情的破局之道。