关注疫后增长修复，市场或进一步修复

2022年12月第5周，5个交易日市场震荡上行，日均成交额6328亿元，市场热度较上周持平，各主要指数均有所表现。涨跌幅方面，上证指数涨1.42%，万得全A涨1.48%，沪深300涨1.13%，创业板指涨2.65%，中小板指涨1.39%，中证500涨1.75%，中证1000涨1.96%，科创50涨4.30%。北上资金小幅净流入29.02亿元，连续8周净流入。中一级行业分类中，收益于市场风险偏好修复，之前调整较多的板块表现较好，电力设备新能源、国防军工、机械板块分别上涨4.84%、4.48%和2.64%。公用事业板块在发电及电网子版块的带动下上涨3.88%，或因燃料成本近期走弱，及广东等地23年电价超预期上涨。受地产数据影响，房地产产业链本周表现较弱，建材、家电和房地产板块分别下跌0.93%、1.12%和2.19%

12月制造业PMI指数受海外需求走弱和国内疫情影响，读数偏弱。制造业PMI较11月下行1%至47.0%，连续三个月位于收缩区间；非制造业PMI下行5.1%至41.6%。生产指数为44.6%，较上月下行3.2%，工业生产景气度持续回落。新订单指数从上月的46.4%，持续回落43.9%,。在手订单指数从上月的 43.4%下行至43.1%。制造业出口低位下行，新出口订单为44.2%，对比上月的 46.7%。随着海外经济衰退风险持续上行，全球贸易加速下行，外需可能持续退坡。上游原材料库存PMI指数回升0.4%至47.1%,产成品库存下行1.5%至46.6%，生产动能不足压低下游产成品库存。产成品库存与新订单指数之间的差距有所扩大，反应12月制造业动能持续降温。12月非制造业PMI下行5.1个百分点至41.6%，服务消费景气度下行至深负区间。服务业恢复有所放缓，12月服务业商务活动指数下行5.7个百分点至39.4%。12月建筑业商务活动指数为54.4%，下行 1个百分点但仍在扩张区间，表明各类政策性金融工具对基建的托底效果仍然较好，基建项目落地速度仍然较快。

当前半导体产业已进入去库存，明年下半年晶圆厂产能利用率有望全面回升，对于2023年半导体产业复苏和投资机会持续看好。预计，半导体库存于2022年第三季度达到高峰，第四季度库存开始修正，将持续至2023上半年，到2023下半年产能利用率才会全面回升。对此有厂商表示，半导体产业链最后防线已突破，2023年上半年将面临严峻库存修正与业绩崩跌挑战。二线晶圆代工厂产能利用率自2022年第三季度已开始下滑，台积电则是自第四季度开始，2023上半年跌幅将明显扩大，等下半年客户订单回暖及苹果进入拉货旺季，3nm与5nm订单占比提升，业绩可望有明显弹升。展望2023年，台积电面临3纳米制程量产初期稀释毛利、折旧成本年增率上升、通货膨胀导致的成本增加、半导体周期和海外生产据点扩展等挑战。台积电也坦言，预期此情况将至2023年上半有所改善，7nm/6nm需求预计也将在2023年下半回升。随和行业周期性企稳，国内半导体行业公司业绩增速也将迎来触底回升。

重点关注1）消费等内需修复的结构性机会。2）国产替代和自主可控主题，关注创、产业供应链安全。3）国有上市公司估值修复机会。

后续跟踪1）疫情影响消退的具体节奏，2）地产、基建、消费数据，3）美国经济数据和全球衰退预期，4）俄乌局势变化。

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