防守反击，看“远”一点

市场综述

上证综指3235.59 -0.33%

深圳成指11746.9 -0.86%

创业板指2523.01 -1.86%

上证成交量3287

深证成交量4596亿

两市成交量7883亿

行业板块大盘震荡走低，创业板领跌，受益“双节”利好的消费股走强，光热发电概念股大涨。下跌方面，能源板块陷入调整。受节前效应影响，市场交投较为清淡，成交金额再度跌破8000亿。

涨跌数分布涨1137、跌3630、平停137。

资金流向北向资金净卖出0.86亿，其中沪股通净买入19.4亿，深股通净卖出20.26亿。

（数据来源国证券金太阳APP）

市场观点

权益

①CPI-PPI剪刀差扩大

自9月5日市场缩量反弹以来，煤炭、有色金属、电力及公用事业行业平均涨幅较前；传媒、食品饮料、农林牧渔有所回调。当前市场生猪出栏同比继续回落，PPI持续回落。通过回溯历史来看，PPI下行期通常对应经济下行。

在CPI-PPI剪刀差扩大的情况下，利润分配格局上表现为中下游利润占比较优，大部分中下游行业在成本压力趋缓的驱动下盈利能力趋于改善。当下市场“高基建＋低地产”的模式或已明朗，企业中长期贷回暖。（国证券）

②PPI下行区间盈利趋于改善的行业

当前处于出口回落和基本面偏弱的短期限制以及中长期景气度逻辑，“毛利率＋营收”双升带来盈利弹性。此外，历史上PPI下行期间盈利表现较为具备韧性的行业也或将受益。（国证券）

③市场预期重塑

7月以来，市场经历了地产销售走弱，疫情反复、罕见高温、四川缺电等；在冲击下也有新变化，包括政策性金融债持续扩增，风光大基地第三批项目开始获批等。

当前经济整体体感偏冷，我们需对于经济增速、经济结构进行重新评估。受益于流动性扩张周期，券商行业静待基本面“反转”。另外，美国“滞胀”确定，货币属性需求将“先行”。如果美国继续“衰退”加息，市场避险情绪上升，货币属性将叠加商品属性呈现需求“共振”，黄金或有上升趋势。

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