深成指B之殇

    前几天还在聊到政策的不可预测性，5.1节过后就又来一个政策雷，资管新规出台，受此雷影响最大的这几天恐怕要数“深成指B&34;这只号称不死鸟的分级基金了。深成指B由于没有下折，净值小于0.1阈值与A级净值同涨同跌，且在阈值处将获得11倍的杠杆，所以深成指B净值在接近阈值时，交易价格的溢价非常大，而且交易的波动并不特别大。

   换句话说，深成指B级基金的设计，就好比B级找A级借钱买指数基金，每年6%的利息，加上1个多点的手续费，总共七个多点，但在行情极端不好的时候，A级允许利息先欠着，而且与B级共同承担净值损失，巴老爷子曾说过，证券市场整体的长期收益，就是年化12%左右，可以算算深成指过去27年的涨幅，差不多就是12.9%，那么长期来看，付出7%点几的成本，等于是妥妥的超越指数5个点，等于年化17%，而且还可以在明显的大周期做差价，用平均市盈率画一条线，作指数加强操作。这一切是不是太完美？完全是躺着赚钱的节奏啊。所以说，把深成指B的持有者全部当做赌徒，是有失偏颇的，其中确实存在大量的长期投资者。

    但理想太丰满，现实太骨感，这一切的美好预期，都必须建立在两个字上--长期。而资管新规恰恰是打破了这种长期预期，就是最近传闻的分级基金2020年存在强行清盘的可能(如图）。也许你会说，这怎么可以？基金合同明明写着：期限永续。

从盘面可以看得出，深成指B的狂跌也不是从恐慌性抛售开始的，而是政策出台，A级基金久期瞬间只有两年，变为一只短期债券了，又有大幅折价，引来大幅买盘，推高价格后，导致大批套利盘进入，这才引起了B级的暴跌。

    深成指B最后的结局会不会是到期清盘，也许还有变数，但政策却是白字黑字的写着。如果没有管理层的最新解释，深成指B即便价格企稳，也已经沦为和涡轮一样的赌博工具了，一有风吹草动，必定是价格巨幅波动。最初的长期投资者只有选择出局。

  这一事件不由得想到“长期资本”清盘的惨剧，超高智商（诺奖获得者），计算精密，还都是好人（巴老爷子的评价），然后出现一个预料之外的极端情况，任然是万劫不复。

也就是说，任何的高杠杆、高溢价都是无比脆弱的，只要出现任何一个你没有想到的情况，后果都有可能极为严重，在资本市场里摸爬滚打，活着胜过一切。

再一次重复巴老爷子那句话：永远不要亏钱，永远记住第一条。