估值分析，A股迎来巨大投资机遇

《估值分析，A股迎来巨大投资机遇-2019年股市回顾与展望》

摘要：2018年股市持续下跌，投资者普遍亏损。但从估值上来，我们发现2018年底、2019年初A股的形态与2005年、2008年和2014年这几年的大底形态非常类似，估值优势非常明显。尽快2019年初期大盘上涨不少，但是我们认为目前估值优势依然明显，投资机会依然相当大，根据历史经验，我们预计2019年股市行情会相当不错。

一、 股市回顾

        2018年，年初上证指数为3314.03，年末上证指数为2493.9，指数下跌24.75%，这样的下跌水平不可谓不高，但和以往相比，2018年并不是跌幅最大的一年，但却是投资者感受非常惨痛的一年。

        2008年沪指下跌65.39%，虽然2018年沪指跌幅不及2008年，但从年线来也是历史跌幅排名第二。可是很多人认为2018年比2008年还惨，甚至有人认为这是1990年以来最惨的一年，我们到“腰斩”的投资者不少。这里我们认为有两方面的因：

         第一、2008年指数下跌速度快，而且伴随金融危机的爆发，面对风险很多投资者自然选择割肉出局，控制亏损。但是2018年的情况却不一样，2018年的股市下跌可以说是温水煮青蛙，投资者在等待反弹的过程中反而到亏损逐渐拉大。

        第二、如果说2018年指数跌得不算多，那么很重要的一个因是权重股、白马股由于具有业绩优势和估值优势所以并没有跌多少，例如上证50指数2018年下跌19.83%，【工商银行(601398)、股吧】下跌11.24%。但是市场是大盘股数量少，小盘股数量多，大多数投资者投资的是中小盘股。中小盘股的代表指数深证成指2018年下跌34.42%，中小板指数跌37.75%，创业板指数下跌28.65%，实际上在2018年很多个跌幅都是超过上证指数的。

         2018年个股跌幅超过50%的有500只，跌幅超过24.75%的股票有2449只，占比达到66.1%，也就是说接近7成股票跑输大盘。一半股票跌幅超过32%，所以如果你去年的股票跌幅小于32%，实际上已经算是不错的了。其中中宏退跌幅排名第一，达到88.66%。

         从涨幅榜上，2018年涨得最好的股票主要是一些新股，而这些新股可比意义不大，因为上市后股价连续涨停。如果把新股剔除开，那么2018年跌幅超过24.75%，也就是跑输大盘的股票就会明显超过7成，接近8成。可见去年投资者的寒冬有多冷。

二、18年股市下跌因分析

1、2018年初期沪指处于相对性高位运行，后续有所回调。可是在4月到5月份期间，指数已经出现了企稳迹象。

2、5月份后，受到中美贸易摩擦的影响，指数继续下跌。

3、5月股市下跌之后，一些大股东的质押盘面临爆仓风险。结果是股市下跌，大股东质押股被迫抛售，股票抛售，进一步引发股市下跌，而股市下跌，又进一步引发更多质押盘爆仓。从而进入恶性循环。

4、10月份，多地开始计划驰援A股，到11月份，市场开始稳定下来。

三、 投资机会分析

        2018年股市确实下跌不少，但是在2018年末，我提出A股迎来历史上第五次大的投资机会。因是经过2018年的下跌之后，市场出现了非常难得的投资机会。

          以下是我2018年年底的观：

          记得2014年初沪指大概2000，这是中国股市历史极度低估的水平，从2014到2018这4年间，这段时间中国经济年均增速接近7%，假设股市投资价值也按照7%增长，如果沪指从2000也按照7%的速度增长，那么2019年初2700就相当于2014年初的2000。

         根据我们的计算，2014年上市公司的净利润为2.8万亿元，2015年为2.88万亿，2016年为3.08万亿，2017年为3.63万亿元。从2015年到2017年，上市公司净利润同比增速分别为3.00%、6.97%和17.64%，这三年A股上市公司净利润平均增速为9.21%，这是明显高于7%的，也明显高于经济增速。

         2017年上半年A股上市公司净利润为1.84万亿，2018年上半年A股上市公司净利润为2.11万亿元，2018年上半年上市公司净利润同比增长14.85%。根据上半年的数据可以预测2018年上市公司净利润很可能会超过4万亿，2018年上市公司净利润同比增速大概会在14%附近。

         根据以上数据，我们发现2016年以来，上市公司净利润增速呈现加速上升的态势，而且增速非常惊人，2017年上市公司净利润同比增加居然高达17.64%，2018年增速也不低。这里有两层含义，第一层是A股内在价值正在快速提升，根据提升的速度来，目前A股的估值水平甚至比2014年初期2000的时候还低。第二层含义是A股上市公司盈利能力正在快速提升，而且提升的速度惊人，这种基本面的强势增长预示接下来股市投资前景非常大。

         2019年，整个股市的行情总体来说是不错的，截止2月25日，沪指涨幅为18.74%，2月25日沪指单日涨幅达到5.6%。我们预计2019年股市行情会相当不错的。正所谓盛极而衰，衰极而盛，2018年股市的下跌形成了明显的估值优势，因此我们预计2019年行情应该不错。

我们接下来可以估值：

         从平均市净率上，2018年底、2019 年初的平均市净率与2005年、2008年和2014年的底部接近，而这几年可以说是A股明显低估并且处于历史大底的时期，因此我们认为2018年末是A股史上的又一个大底。所以在2018年底我们积极主张介入，如果在2018年年底介入股市的投资者，2019年到现在我想是获利颇丰的。

        不仅仅是市净率，市盈率也显示了同样的特征。从平均市盈率上，A股的平均市盈率与2005年、2008年和2014年的底部区间非常相似。

         另外，2018年在股市下跌的同时，我们发现对应的平均股息收益率在不断上升。在2018年底，A股平均股息收益率达到了高位，深证A股的平均股息收益率超过3%。截止目前2019年2月25日，经过大涨后的上证A股的平均股息收益率依然处于相当高水平。因此我们认为当下市场的投资机会依然明显。

四、2019年A股市场展望

        2019年截止现在，股市整体表现是相当不错的。2月26日上证指数上证5.6%，深成指5.59%，创业板指数上涨5.5%,券商托指数2月22日和2月25日连续两个交易日涨停，这是非常罕见的现象。

        2019年股市的大涨很大因与券商板块的强势上涨有关，根据以往的经验，牛市的起往往是大金融板块的崛起。近期全市板块的表现让我们感受到了牛市的气息。

      我们常说“盛极而衰，衰极而盛”，截止去年年底，A股已经出现历史估值大底，我们认为“盛”的时候也该到了。我主张价值投资，价值投资是什么？价值投资就是司马迁在他的《货殖列传》里说的“论其有余不足,则知贵贱,贵上极则反贱,贱下极则反贵！贵出如粪土，贱取如珠玉。”2018年底，可以说A股已经处于历史估值大底，是绝佳投资机会。且不论后续是否会涨，但是起码下跌空间有限，正所谓衰极而盛，因此我们预计2019年的行情会不差。

五、行业分析

1、根据我们的研究，我们发现随着供给侧改革的推进，钢铁、水泥、煤炭等上市公司这几年盈利能力大大增强，明显整体改善上市公司的盈利水平，这是有利于A股企稳向上。

       2015年开始去产能，受到产能压缩影响，我们发现从2016年开始多种大宗商品价格开始企稳回升，从而推动相关上市公司业绩大幅上升。

3、创投概念，创投是这几个月的热门。受到科创板设立的影响，鲁创投股价大涨。科创板的设立自然是利好科技公司，而且直接利好的是未上市的科技公司，那么怎么会引起创投板块的股价大涨？科创板投资的逻辑是：科创板设立利好未上市科技公司，如果某些上市公司投资了这些未上市的科技公司，并且这些公司未来可能会在科创板上市，那么自然也就间接利好这些上市公司。而在上市公司中专门有一些创投公司就是专门寻找投资有潜力的科技股，因此科创板的设立自然是利好这些上市公司。我们有一个观，经历长期炒作的热就不是热。实际上很多创投概念股这几个月涨幅已经非常大，所以我们不建议2019年投资创投概念股。

4、5G概念，华为发布折叠屏5G智能手机HUAWEI Mate X，屏幕6.6英寸，售价2299欧元。搭载华为首款7nm 5G芯片——巴龙5000。4组5G天线设计，下载速度高达4.6Gbps，下载1G电影仅需3秒。前面我们经常听到投资5G概念股，但是真正的5G产品非常罕见，华为5G手机的推出，5G手机我们预计后面会快速普及，我们认为接下来5G会是市场的热。
5、柔性屏，我们从近期华为和三星发布的新手机来，明显的特是5G和可折叠屏，我们猜想未来可折叠屏手机会是主流，接下来柔性屏概念会是热。

六、投资方向

        从大趋势上，近期股市处于估值大底，尽管春节后大盘上涨不少，但是很多个股估值优势依然存在。建议多关注一些低市盈率、低市净率、高股息、高业绩的个股。