战胜华尔街连载2

推荐序 勤奋的兔子(2)

这也难免，一般的投资专家最多同时经营 20~30 种股票，而林奇投资数千种股票，确实有匪夷所思。

也许有人会说，是因为麦哲伦基金规模巨大，林奇才这么做。这有一定的道理。在 1977 年林奇担任麦哲伦基金经理的第一年，1800 万美元的盘子，组合包含了 41 种股票，但换手率是 343%，而且其后 3 年的换手率都达到 300%。林奇对此的解释是，麦哲伦对新客户封闭买进，却遭到大约1/3 的赎回，他为了换股，不得不抛出老股票。

1981 年麦哲伦基金的规模是 1 亿美元。1982 年林奇被称为”过去 10年中最成功的共同基金经理”，他取得了 305%的收益率，麦哲伦成了一只4.5 亿美元的基金。在 3 个月内，他购买了 166 只股票。1983 年中期，林奇的投资组合中有 450 只股票，而年底就达到了 900 只，资产升值至 16亿美元。

如此多的股票构成的组合是否会成为一个指数基金，从而由”主动型基金”变成”被动式基金”而无法战胜市场？

林奇认为绝不会如此。他举例道，包含 900 只股票的投资组合，其中700 只股票的资产总和还不到基金总资产的 10%。

那为什么要少量持有这头寸呢？

林奇的解释是：1）公司本身盘子非常少，即使他持有达到投资上限(总股份的 10%)，其总量也极少；或者 2）他也不能确信这些公司是否真的值得投资，而买这股票，只不过是为了解公司情况提供方便罢了。

这是一种很新颖的思路：投资之后再进行调整。若调后觉得好，就加码买进，不行就抛掉。一般来说，林奇”事后诸葛亮”的概率是 10%，也就是他考虑 10 家公司后，会对一家公司真正感兴趣。

放手一搏的过人胆量

第三个让我惊讶的地方是林奇选择重仓股的做法。林奇是基金经理，当然要组合投资，可他更重重仓股对基金的贡献。他说：“如果你有 5 种股票，3 种下跌 75%，一种上涨了 10 倍，一种上涨了 29%，那么这 5 种股票仍然会令你干得很出色……因为这么做，你在上涨 10 倍的这种股票上赚足了钱，远远抵消了你那些下跌 50%、75%甚至 90%的股票所带来的损失。”在选股方面，林奇和巴菲特一样，讲究常识，对高科技股一般不碰，碰了也不那么成功。不过，在选择时机上，他并不“常识”，20 世纪 80 年代初，由于汽车工业不景气，股市对此反应恶劣，尤其是美国的第三大汽车厂商克莱斯勒被预期破产，股价只卖每股 2 美元，但林奇却开始好汽车业。他先调研了福特公司，但发现克莱斯勒更好，因为单单是公司有超过 10 亿美元现金这件事，就至少使它两年内不会破产。于是，1982 年春夏之交，他大量吃进克莱斯勒股票，占整个麦哲伦基金 5%的资产，这是证监会所允许的最大持股比例。按林奇的说法，如果法规允许的话，他会把基金资产的 10%~20%都投在该公司上。

克莱斯勒后来快速上涨，林奇又在福特和沃尔沃上建仓，一直到这 3只股票价值占麦哲伦总资产的 8%，加上绅宝和丰田，汽车股作为一个板块，占到基金总资产的 10.3%。在整个 1984 年，林奇一改从前频繁交易的做法，坚持买入—持有战略，基金的前 10 位股票的数量一直没有多少变化，其中就包括上述 5 只汽车股。

最终，林奇从福特和克莱斯勒两只股票上分别赚到了超过 1 亿美元的利润，加上从沃尔沃赚来的 7900 万美元，造就了麦哲伦基金出众的业绩。

通常认为，重仓股容易出现流动性问题，尤其是小盘股，但林奇可不这么，他认为要找能成长 3 倍乃至 10 倍的股票，从道·琼斯指数股中找比从一般小公司中找难多了。小盘股确实“交易清淡”，不一定能在 5 天内买入或卖出，可是林奇认为，做股票就等于找对象，容易离婚并不是好理由。如果你一开始就做出了明智的选择，就不要想着放弃。而如果不是这样，无论如何你都会一团糟。这个世界上所有的流动性都不会将你从痛苦和磨难中拯救出来，反而还很可能因此而失去一大笔财富。

下周续集战胜华尔街连载3