中字头央企开启估值回归之路，价值终被发现机会有多大？

一、大盘分析

周五沪深两市高开高走，早盘三大指数一度小幅冲高出现回落，随后展开震荡下探走势午前一度翻绿，十一点后止跌企稳最终午间收盘沪指和创业板指翻红。午后指数延续反弹态势继续上攻，其中沪指涨幅超过0.5％续创阶段新高。至收盘沪指涨0.54％报3328点，深成指涨0.02％报11851点，创业板指涨0.16％报2422点。北向资金净买入20亿元。沪深两市共计成交额8694亿元，较昨日继续缩量。没有量能能否持续上涨值得商榷，临近大会期间是A股敏感时间。

二、板块解析

中字头板块延续强势上涨。更多还是低估值受到入场资金的逢低布局过程中的估值回归。中字头的央企价值重估的8大投资理由估值低A股央企整体PE-TTM仅为9.66，大幅低于市场总体和民营企业的17.94、45.41。高分红央企整体分红率自2018年起逐年上行至2021年的36.8%，较民企整体仍有4PCT的差距；随着传统行业资本开支高峰的过去，央企分红率提升也有基本面支撑。更透明2022年A股央企上市公司股权激励次数达168次，环比2021大幅增长273.3%，利益机制理顺后央企沟通积极性有望显著提升。有改善2023年国资委首次将净资产收益率、营业现金比率纳入考核体系，有利于引导央企ROE上行、现金流修复。有成长2023年，国资委对央企“资产负债率”的考核要求从“控”变为“稳”，央企兼具加杠杆的空间和能力。有潜力正视央企社会贡献，给予正外部性定价，类似西方ESG理念。有催化“新一轮国企改革深化提升行动”的具体方案有望在2023年两会后落地，构成短期催化。可持续“具有中国特色的估值体系”提出后，包括交易所各部门将服务推动央企估值回归合理水平作为未来3年的工作重点。

根据2015年至2017年底第一轮央企重组高峰期，出现过一波波澜壮阔的国企改革行情一直涨到2017年底，央企重组指数的最高收益率接近2.5倍。而2021年以来央企专业化重组速度加快，像最近的成飞一类的新一轮央企改革转向“产业链专业化重组”，近两年6起央企合并事件中有5起为专业化重组。未来的央企专业化重组改革逻辑明显、央企改革加速形成少而精，重点把握有核心技术可自主可控的行业央企龙头。

三、后市研判

今日国产替代的半导体、军工、汽车零部件表现较强势，低估值的中字头延续强势。今日缩量上涨后期若量能无法持续放大，指数大概率延续宽幅区间震荡格局。随着年报快报披露重点发掘业绩超预期的标的。周末关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。稳健风格关注业绩好低估值的品种如大金融、食品饮料、医药板块机会。本周沪指关注3150点支撑和3300点压力，深证成指关注10500点支撑和12500点压力