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公开市场转为净投放，现券期货震荡趋稳｜债市综述

作者：独爱之物
2020-09-04 08:51:41
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// 债市综述 //

9月3日，央行净投放鼓舞心，资金面转好，现券期货早盘弱势震荡，午后止跌趋稳。国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.15%，盘中一度跌0.23%，全天振幅0.42%；5年期主力合约跌0.01%，盘中一度跌0.24%，全天振幅0.28%；2年期主力合约持平。

央行9月3日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日净投放200亿元，终结此前连续六日净回笼。交易员表示，周四公开市场意外转为净投放，央行应该是为了缓和新债缴款压力对市场的冲，但短期的逆回购依旧作为主要的流动性调节工具，表明政策态度并未发生任何转变。考虑到结构性存款压降背景下，银行负债端压力难有缓解，债市供需利空压制还将延续。

股市方面，两市股指全天震荡调整，午后明星股高位回调，大盘跌幅有所扩大。上证指数报3384.98，跌0.58%；深证成指报13772.37，跌0.83%；创业板综指收报3160.55，跌0.93%。北向资金净卖出10亿元。

银行间主要利率债收益率盘初明显上行3-5bp，午后市场情绪转好收益率震荡下行，全天来较上一交易日中债估值变动不大。10年期国开活跃券200210收益率上行0.26bp报3.6725%，盘初一度上行3.26bp最高触及3.7025%；10年期国债活跃券200006收益率上行0.75bp报3.1075%，盘初一度上行3.14bp最高触及3.1314%。华东地区一位银行交易员表示，近日市场走弱，应该和央行收紧流动性和银根收紧有关系，央行从上个月就开始限制贷款发放了。央行收紧银根，如果持续下去，对现券影响不小。

央行公开市场终结连续六日净回笼转为净投放，鼓舞资金市场出资情绪，隔夜回购加权利率大跌逾30bp至1.74%附近。不过随着价格回落，此前颇为充裕的供给出现收敛，大型银行等调控资金价格变动节奏的意图明显。

研究人员指出，从近期的公开市场操作，央行在月初资金充裕的时候净回笼，等回购利率稳定之后又开始重新净投放，态度非常明确，就是维持回购市场利率围绕7天逆回购利率进行波动，维护流动性合理充裕。随着央行持续的净投放，市场对资金面悲观的预期或能阶段性缓和，超跌的债市会迎来一波交易性机会，但市场的真正改善还需等待央行增加中长期流动性供给。

关于9月资金面和债券市场走势，平安证券称，资金面仍维持紧平衡，债市难言乐观。央行流动性层面，9月为财支出大月，财政存款减少。流动性投放预计稳中有增。利率债供给压力仍然较大，银行间流动性上，结构性存款压降叠加存单到期，银行负债端压力难以缓和。9月要更加关注美债走势，及国内商品价格回升对债市带来的压力。

江海证券认为，目前债券市场已经超调，债券配置价值较高，这本身就是市场可能逐步企稳的前提条件，因此我们建议机构积极配置。既然市场已经处于超调环境，理论上也会存在交易修复的行情。至于这个修复的行情有多大，则需要经济基本面复苏的放缓，央行货币政策适度宽松的态度缓和市场对流动性的担心，以及股债跷跷板效应对债券压力的下降等等因素。

// 债市要闻 //

1、新华社全球政府债务飙升加剧主权债务违约风险

新华社发称，当前疫情仍在持续，随着各国财政收入减少、开支持续增加，全球债务水平可能在今后一段时期持续上升，这加剧了部分国家主权债务违约风险。可以预见，疫情过后，全球去杠杆过程将困难而漫长。专家认为，目前全球出现主权债务危机的风险主要集中在部分欧洲国家和发展中国家。

2、外汇交易中心发布《全国银行间同业拆借中心债券匿名拍卖实施细则》

中国外汇交易中心发布《全国银行间同业拆借中心债券匿名拍卖实施细则》，非违约方选择终止交易，或违约方未在新的结算日履行交易的，非违约方有权要求违约方在结算日下一个工作日支付相应的违约金，违约金＝交易金额×2%。

3、地方债发行提速，8月社融或将大幅增加

7月底财政部发要求加快专项债发行进度后，地方债发行重回快车道，8月共发行地方政府债券11997.22亿元。单月发行规模仅次于今年5月，为历史第二高的月份。由于地方债发行放量，机构预计，8月社融，无论是同比还是环比，都将出现大幅多增。

4、8月用债发行“量增价跌”规模创历史第四高

Wind统计，8月用债发行规模达1.1万亿，环比涨41%，单月发行规模仅次于今年4月（1.6万亿）、3月（1.5万亿）及2016年3月（1.2万亿）。此外，发行利率亦出现回落，8月用债发行呈现出“量增价跌”态势。

5、债券发行违约后部分公司发行人终止评级

债券违约后，部分发行人随即终止与评级公司合作。根据统计，今年下调主体评级的产业债发行人有81个。评级下调的主要理由包括经营亏损；债务逾期，偿债压力较大。民企仍是评级下调重灾区。

// 资金市场 //

公开市场操作

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月3日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日净投放200亿元，终结此前连续六日净回笼。

资金面（CP）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）

最活跃利率债成交统计（BBQ）

10年国债连续活跃行情（GZHY）

10年国开连续活跃行情（GKHY）

T2012日内走势（TF）

// 用债市场 //

用债成交基准统计（CBCN）

用债成交活跃统计（BBQ）

用债成交偏离监控（BBQ）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）

同业存单成交（NCD）

同业存单成交偏离监控

// 债券发行 //

9月3日，债券市场共发行178只债券，总发行量2274.15亿元，92只债券到期，2只债券提前兑付，2只债券回售，1只债券赎回，总偿还量794.69亿元，当日净融资额为1479.46亿元。

从发债类型，9月3日，债券市场共发行地方政府债3只，同业存单130只，金融债11只，企业债1只，公司债13只，中期票据8只，短期融资券6只，资产支持证券6只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）

// 招标情况 //

1.国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6247%、3.4732%、3.6283%，全场倍数分别为4.25、7.91、4，边际倍数分别为1.52、76、5.09。

2.进出口行3个月期贴现金融债、3年/5年/10年期固息金融债中标利率分别为2.2547%、3.34%、3.5794%、3.8420%，投标倍数分别为5.07、4.19、6.15、4.24。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月3日，全国银行间债券市场结算总量为42981.49亿元，较上日上升4.75%，交易结算总笔数为18570笔。其中，质押式回购34315.93亿元，买断式回购309.49亿元，现券交易7814.27亿元，债券借贷541.80亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，1天回购利率下行32.4bp至1.771%，7天回购利率下行5.0bp至2.279%。